宏觀

1、央行旗下《金融時報》：業(yè)內(nèi)專家表示，去杠桿要有一個過程。積極穩(wěn)妥推動經(jīng)濟(jì)去杠桿，需要打出標(biāo)本兼治、疏堵結(jié)合的“組合拳”。既要從宏觀上控總量，把好貨幣閘門，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，又要嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)，深化國有企業(yè)改革。

2、經(jīng)濟(jì)參考報：央行近日發(fā)布貨幣政策執(zhí)行報告透露，明年一季度將資產(chǎn)規(guī)模超5000億元銀行發(fā)行的一年內(nèi)同業(yè)存單，納入宏觀審慎評估體系（MPA）考核。這將有效抑制金融市場同業(yè)套利亂象，降低金融市場整體運(yùn)行風(fēng)險。

3、安信《上游緩歸，中游制造還會好么？》一般而言，中游制造業(yè)的成本轉(zhuǎn)移能力較差，利潤主要靠需求端拉動。一般而言，我們認(rèn)為中游制造業(yè)囿于行業(yè)集中度、定價權(quán)以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)等因素，相對于上中游資源品以及下游消費(fèi)行業(yè)并不占優(yōu)勢。具體來說，中游制造業(yè)中民企占比較高，市場進(jìn)入門檻較低，大多數(shù)屬于低集中度行業(yè)，中游制造業(yè)在供需兩端不具備占優(yōu)的定價權(quán)。因此，在面對下游買方市場的環(huán)境中，大多數(shù)中游制造業(yè)提升收入通常依靠產(chǎn)品銷量，即需求端拉動。此外，大多數(shù)中游制造業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較為分散，缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也導(dǎo)致邊際生產(chǎn)成本居高不下。

制造業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，下半年需求環(huán)比上半年穩(wěn)中趨弱。制造業(yè)或進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張的小周期，因此下半年中游制造業(yè)景氣很大程度上在于需求是否能夠匹配。

有色

1、無錫倉儲公司啟用備用庫應(yīng)對鋁庫存激增。全球最大Escondida銅礦已恢復(fù)正常產(chǎn)量水平。

2、滬銅正向，現(xiàn)貨升貼（+5）-120，庫存（-3687）204090；LME銅正向，現(xiàn)貨升貼（+2）-32.75，庫存（-6175）249525；現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧（-14）-213，滬倫比（-0.01）7.85。

3、滬鋁正向，現(xiàn)貨升貼（+0）-145，庫存（+13431）486792；LME鋁正向，現(xiàn)貨升貼（+3.25）11.5，庫存（+5750）1314475；現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧（+145）-988，滬倫比（+0.25）8.05。

4、滬鋅反向，現(xiàn)貨升貼（+10）385，庫存（+1199）73243；LME鋅5月后反向，現(xiàn)貨升貼（-2.5）-9，庫存（-500）246650；現(xiàn)貨進(jìn)口盈虧（+157）-214，滬倫比（+0.04）8.33。

5、滬鉛反向，現(xiàn)貨升貼（-80）0，庫存（-5008）44113；LME鉛18月后反向，現(xiàn)貨升貼（+0.5）-26.25，庫存（-200）147250；滬倫比（-0.4）8.04。

6、滬鎳正向，現(xiàn)貨升貼（-1130）-740，庫存（-1469）65743；LME鎳正向，現(xiàn)貨升貼（+0）-51.5，庫存（+438）385974；滬倫比（+0.13）8.26。

7、持倉方面，滬銅多頭建投減倉，空頭華泰加倉；滬鋁多頭華泰加倉，海通、國泰減倉，空頭國貿(mào)、銀河減倉；滬鋅多頭華興證加倉，永安、一德減倉，空頭魯證加倉，五礦減倉；滬鉛多頭銀河、大越、新湖、永安加倉，金瑞減倉，空頭中糧加倉，安信減倉；滬鎳多頭永安加倉，中原減倉，空頭建信加倉。

鋼材

1、夜盤：Rb1801減倉上行，收3814，漲0.5%，持倉319萬手，減倉31萬手，Hc1801減倉上行，收3911，跌0.72%，持倉58萬手，減倉1.8萬手。

2、現(xiàn)貨：昨唐山普方坯跌50至3740；螺紋普跌，杭州4000（-100），北京3910（-80），廣州4540（0）；熱卷普跌，上海4040（-110），天津4010（-80），樂從4100（-130）；冷軋走弱，上海4650（-60），天津4550（-50），樂從4600（-100）。

3、總結(jié)：供給到頂，旺季需求待觀察，整體低庫存，近期主要變化仍來自庫存端增加、交易政策施壓和冬季環(huán)保限產(chǎn)政策的預(yù)期影響，交易所政策調(diào)整對盤面的影響已經(jīng)體現(xiàn)，冬季環(huán)保限產(chǎn)政策力度無法證偽，對于盤面影響有望持續(xù)，預(yù)期樂觀下市場對庫存變化的敏感性減弱，目前現(xiàn)貨無趨勢，更多跟隨盤面波動，多空暫時均無壓倒性優(yōu)勢，新矛盾仍在醞釀過程中，整體仍震蕩偏強(qiáng)對待，但螺紋高估狀態(tài)下，單邊確定性不強(qiáng)，高利潤及成材庫存端累積下繼續(xù)關(guān)注買原料拋成材。

礦石

1、夜盤：I1801減倉上行，收585，漲0.52%，持倉154萬手，減倉12萬手。

2、現(xiàn)貨：國產(chǎn)礦穩(wěn)中有漲，唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠725-735元/噸；港口礦走弱，美元成交活躍，普氏降4.05至75.3＄，月均值74.9＄，曹妃甸港Pb粉590；廢鋼持穩(wěn)，成交一般。

3、總結(jié)：外礦到貨一般，內(nèi)礦開工回升，港存及內(nèi)礦庫存下降反映鋼廠需求強(qiáng)勁，貿(mào)易商挺價意愿增強(qiáng)，鋼廠高利潤及冬季環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期下保產(chǎn)是首要目標(biāo)，對于礦價接受度提升，需求仍是影響礦石變化的核心，高估驅(qū)動向上狀態(tài)，跟隨鋼材變化，關(guān)注鋼廠利潤及庫存變化。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨成交：國內(nèi)煉焦煤市場暫穩(wěn)運(yùn)行。煤企整體銷售相對順暢，煤企心態(tài)比較樂觀；國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)運(yùn)行，華東代表鋼廠采購價上調(diào)100，華北地區(qū)暫未實行，仍處于觀望態(tài)勢。

利潤：噸精煤利潤200~400元左右，噸焦炭利潤150~200元。

基差：澳洲二線焦煤184.25美元，折盤面1436；內(nèi)煤折倉單價格1350左右，蒙煤1450元；焦炭出口價320.5美元，折盤面2075元，最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2170元左右，主流價格在2250元左右。

開工：焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率82.66%，較上周上升0.97個百分點。

庫存：煉焦煤上游庫存降5.54萬噸，目前庫存187.3萬噸，煉焦煤中游庫存降23.15萬噸，目前庫存250.48萬噸，煉焦煤下游庫存降1.21萬噸，目前庫存1459.06萬噸；焦炭上游庫存降2.45萬噸，目前庫存39.05萬噸，焦炭中游庫存升9萬噸，目前庫存193萬噸，焦炭下游庫存可用天數(shù)升0.5天，目前庫存可用天數(shù)10.5天。

總結(jié)：鋼廠開工見頂，煤焦需求高位，短期內(nèi)鋼廠高利潤對煤焦價格有較大支撐，尤其是近期山西焦煤主產(chǎn)地礦難，以及蒙古進(jìn)口焦煤通關(guān)量銳減，短期內(nèi)有繼續(xù)大漲的動力；但煤焦補(bǔ)庫步入末端，驅(qū)動衰竭，焦煤焦炭估值修復(fù)后，盤面高估，盤面大漲之后存在大幅回撤的風(fēng)險。