套利交易在量化投資領(lǐng)域中無處不在，期現(xiàn)套利、跨期套利、可轉(zhuǎn)債套利、跨市場(chǎng)套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年湯姆·斯泰爾創(chuàng)立的法拉龍資本管理公司開創(chuàng)了事件驅(qū)動(dòng)性對(duì)沖型基金，從導(dǎo)致現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)誤的事件中獲利。

聯(lián)通混改不但是央企混改的標(biāo)桿，而且是各路機(jī)構(gòu)和投資者的盛宴。國(guó)家隊(duì)和公募基金固然賺的盆滿缽滿，“傳奇牛散”王素芳更在市場(chǎng)上名聲大噪。中國(guó)聯(lián)通復(fù)牌后，連續(xù)兩天強(qiáng)勢(shì)漲停，王素芳日賺一億，輕松實(shí)現(xiàn)幾億的“小目標(biāo)”。

“牛散”之所以日賺一億，利用的正是股票套利策略中的“事件驅(qū)動(dòng)套利”。套利交易在量化投資領(lǐng)域中無處不在，期現(xiàn)套利、跨期套利、可轉(zhuǎn)債套利、跨市場(chǎng)套利、ETF套利等都是套利交易中重要方向。1985年湯姆·斯泰爾創(chuàng)立的法拉龍資本管理公司開創(chuàng)了事件驅(qū)動(dòng)性對(duì)沖型基金，從導(dǎo)致現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)誤的事件中獲利。

事件套利中，需要迅速判斷事件的價(jià)值，要求投資者有極強(qiáng)的分析和判斷能力，并且迅速行動(dòng)。聯(lián)通混改是市場(chǎng)公開披露事件，去年10月10日中國(guó)聯(lián)通就公開披露被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)。這一事件，對(duì)所有投資者都是公開披露的，并不是啥秘密的內(nèi)幕消息。但大多數(shù)投資者并沒有買入中國(guó)聯(lián)通，事件套利難就難在對(duì)事件價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的判斷上。王素芳在聯(lián)通混改試點(diǎn)公告后，去年四季度買入中國(guó)聯(lián)通8753.9萬股，今年一季度又加倉(cāng)了4050.778萬股。截至今年半年報(bào)披露，王素芳共持有聯(lián)通流通股1.28億股，占總股本比例為0.6%，成為聯(lián)通第十三大股東。

事件套利還要求事件對(duì)市場(chǎng)預(yù)期未充分反應(yīng)，在公開消息發(fā)布之后、市場(chǎng)對(duì)消息未充分反應(yīng)預(yù)期之前進(jìn)場(chǎng)。投資者需要及時(shí)判斷當(dāng)前事件是否已充分反映價(jià)格變化。如果預(yù)期未充分反映事件變化，那么投資者可及時(shí)參與。王素芳開始大手筆買入聯(lián)通股票時(shí)，聯(lián)通股價(jià)去年10月10日僅有4.15元，并且在股價(jià)回調(diào)時(shí)憑借敏銳的嗅覺又不斷加倉(cāng)。

事件套利與前些年盛行的基于內(nèi)幕消息的押寶并購(gòu)重組有本質(zhì)不同。徐翔作為A股最大的“莊家”，獲利法寶即是擅長(zhǎng)利用高送轉(zhuǎn)、定增、并購(gòu)重組等事件“套利”。但其實(shí)是與上市公司高管合謀操縱，利用內(nèi)幕消息進(jìn)行概念炒作。這不是事件套利，而是嚴(yán)重違法犯罪行為。

事件套利的另一種操作模式是利用基金套利。當(dāng)事件突發(fā)而股票停牌或者漲停，無法從二級(jí)市場(chǎng)買入時(shí)，借道重倉(cāng)該股的基金也是一種短平快的套利方式。

中國(guó)聯(lián)通混改利好是16日晚間發(fā)布的，雖然旋即撤下，但敏感的投資者預(yù)計(jì)聯(lián)通A股復(fù)牌后存在較大上漲預(yù)期。但中國(guó)聯(lián)通從4月3日起便持續(xù)停牌，對(duì)于想從聯(lián)通混改盛宴中分得一杯羹的投資者來說，能采取的動(dòng)作就是借道重倉(cāng)聯(lián)通的公募基金套利。

借道基金套利的第一步，是分析哪些公募基金重倉(cāng)該股，并且凈值占比要高。基金二季報(bào)顯示，中國(guó)聯(lián)通出現(xiàn)在12家基金公司的重倉(cāng)股名單里，只有兩家基金公司旗下基金合計(jì)持有市值超過1000萬元。其中，華夏基金旗下基金共持有中國(guó)聯(lián)通市值4110萬元，持股600萬股，占凈值比例為0.04%；大成基金旗下基金持股市值為1269.88萬元，共持股185萬股，占基金凈值比0.04%；此外，還有東吳基金、泰達(dá)宏利、招商基金、前海開源等旗下基金持股市值在400-500萬元。

下一步就是挑選出準(zhǔn)備進(jìn)行套利的一個(gè)或者兩個(gè)重倉(cāng)基金。從單個(gè)基金來看，二季末共有8只基金持有中國(guó)聯(lián)通市值占基金凈值比例超過3%。其中，中國(guó)聯(lián)通為南方小康產(chǎn)業(yè)ETF第一大重倉(cāng)股，持有市值占基金凈值比例為9.5%，中國(guó)聯(lián)通也是前海開源外向企業(yè)的第一大重倉(cāng)股，持有市值占基金凈值比例為4.6%。南方小康產(chǎn)業(yè)ETF，明顯即是套利聯(lián)通的絕佳目標(biāo)。

第三步是核實(shí)基金是否針對(duì)突發(fā)事件進(jìn)行了估值調(diào)整，如果已經(jīng)提前調(diào)整估值那么就封死了套利途徑。南方小康產(chǎn)業(yè)ETF對(duì)中國(guó)聯(lián)通的估值仍是停牌前的7.47元收盤價(jià)。如果是進(jìn)行申購(gòu)贖回操作，還要看清申購(gòu)贖回費(fèi)用和時(shí)間。

套利基金的最后一步就是行動(dòng)迅速，出手要早。如果下手太晚，就會(huì)成為其它資金套利的目標(biāo)。這要求平常要善于流動(dòng)性管理，大筆資金能及時(shí)調(diào)度到位。果然，從17日、18日起，不少敏感的投資者即迅速行動(dòng)，持倉(cāng)中國(guó)聯(lián)通比例最高的南方小康產(chǎn)業(yè)ETF遭遇資金搶籌。截至8月18日，小康ETF總份額已經(jīng)為26.32億份，比2天前的8月16日總份額大漲了70.02%。

套利之前，也必須清醒地認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來自兩方面，一是大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果正巧遇到指數(shù)下跌，套利有失敗風(fēng)險(xiǎn)。二是套利資金過多攤薄基金收益的風(fēng)險(xiǎn)。小康ETF即是這樣，隨著巨額套利資金大舉涌入，使小康ETF持有聯(lián)通的比例急劇下降。聯(lián)通市值占小康ETF凈值的比例從二季末的9.5%下降到約5.4%，雖然聯(lián)通復(fù)牌后大漲，但小康ETF分享到的實(shí)際收益打了不小的折扣。但總體來說，較早進(jìn)入基金套利的投資者仍取得了不菲的收益。