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美盛文化業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期:申萬宏源證券8月25日評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-08-25 15:29:19 來源:申萬宏源證券

美盛文化(002699)


投資要點(diǎn):


公司IP 生態(tài)圈初步建成,上半年利潤增速突破100%,高增長持續(xù),符合預(yù)期。1)公司17H1收入3.5 億元,同比增長82.9%,歸母凈利潤9461 萬元,同比增長108.5%,主要是IP 衍生品收入增長及真趣網(wǎng)絡(luò)并表所致。2)公司17Q2 單季度收入同比增長150%至2.6 億元,歸母凈利同比增長101%至6345 萬元,公司IP 生態(tài)圈效果顯著,業(yè)績?cè)鏊倜黠@加快。3)公司預(yù)計(jì)17 年前三季度歸母凈利潤將達(dá)到3-3.5 億元,同比增長100%-130%,維持高增長的態(tài)勢。


毛利率小幅下滑,期間費(fèi)用控制良好,凈利率回升,資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)健。1)利潤表端:公司17H1 毛利率同比下滑9.5pct 至39.4%,主要由于真趣網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)模式以代理發(fā)行運(yùn)營為主,毛利率為38%,并表拉低了公司整體毛利率水平;銷售費(fèi)用率同比下降4.9pct 至5.4%,管理費(fèi)用率同比同比下降5.8pct 至14.8%,期間費(fèi)用率控制良好,帶動(dòng)凈利率較去年同期回升2.5pct 至26%。2)資產(chǎn)負(fù)債表端:公司17H1 存貨穩(wěn)定,較一季度末減少660 萬元至1.5 億元,應(yīng)收賬款較一季度末增加1.8 億元至2.8 億元,主要由于真趣網(wǎng)絡(luò)并表所致。


立足IP 衍生品多向發(fā)展, IP 產(chǎn)業(yè)完美閉環(huán)初步建成。1)合作+培育國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)IP:公司合作全球頂尖IP(迪士尼、漫威、任天堂等),同時(shí)培育打造原創(chuàng)精品IP(《星學(xué)院》、《妖神記》等);2)布局多層級(jí)立體渠道:設(shè)立悠悠窩(垂直電商)+收購漫聯(lián)貿(mào)易(衍生品銷售)+收購酷米網(wǎng)(動(dòng)漫娛樂服務(wù)平臺(tái))+設(shè)立杰克仕美盛(營銷平臺(tái))+投資1001 夜(800+線下門店),線上線下組合發(fā)力,優(yōu)勢互補(bǔ)。3)搭建多維度新媒體運(yùn)營平臺(tái):a.合作創(chuàng)幻科技和超級(jí)隊(duì)長,涉足VR、AR 領(lǐng)域;b.投資觸手TV,進(jìn)軍直播;c.投資白熊閱讀,布局二次元文學(xué)創(chuàng)作與閱讀平臺(tái);d.投資WeMedia(簽約自媒體近500 人,覆蓋用戶逾5000 萬)。4)游戲服務(wù):公司以11.11 億元收購真趣網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán),17 年3 月已完成并表。真趣網(wǎng)絡(luò)以手游平臺(tái)為主,對(duì)接中小運(yùn)營公司和大平臺(tái)商(計(jì)費(fèi)、推廣、服務(wù)等)。同時(shí)美盛控股承諾,真趣網(wǎng)絡(luò)17-19 扣非歸母凈利潤不低于1/1.2/1.4 億元。


未來精細(xì)化管理深挖生態(tài)圈價(jià)值,IP+渠道+品牌多方位完善。1)IP 端:“同道大叔”成功產(chǎn)業(yè)化,預(yù)計(jì)17 年將有3000 萬利潤,未來看好以其為模板,更迅速地挖掘公司核心IP 產(chǎn)業(yè)價(jià)值。2)渠道端:積極布局線下渠道,在商超之外合作衍生品專營渠道,同時(shí)嘗試建設(shè)自有渠道(類似反斗城),提高公司毛利。3)品牌端:17 年5 月全資子公司香港美盛投資JAKKS(兒童玩具生產(chǎn)銷售)1931 萬美元,累計(jì)持股19.5%。公司通過JAKKS 開拓公司產(chǎn)品品類,同時(shí)完善海外市場業(yè)務(wù)布局,未來仍將繼續(xù)拓展產(chǎn)品品類,并加強(qiáng)JAKKS 控制權(quán)。


公司業(yè)績靚麗,持續(xù)高增長,“自有IP+內(nèi)容制作+內(nèi)容發(fā)行和運(yùn)營+新媒體運(yùn)營+衍生品開發(fā)設(shè)計(jì)+線上線下零售渠道”的文化生態(tài)圈已經(jīng)初步建成,產(chǎn)品品類不斷擴(kuò)充,未來將迎來爆發(fā)時(shí)點(diǎn),維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是作為國內(nèi)IP 衍生品龍頭,基本壟斷國內(nèi)IP 衍生品經(jīng)濟(jì)化,已成為全球第四大衍生品公司。同時(shí)5 月以來公司高管四次增持,充分彰顯信心。考慮到收購真趣網(wǎng)絡(luò)將增強(qiáng)公司盈利能力,對(duì)公司未來業(yè)績將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,我們上調(diào)盈利預(yù)測17-19 年凈利潤為4.33/5.27/6.15 億元(原17/18 年凈利潤為2.84/3.35 億元),對(duì)應(yīng)PE 分別為29/24/21 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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