上周大盤大漲，滬指突破3300點關(guān)口，周度級別量能略有不足。IH與IC連續(xù)合約的比價低位反彈，兩市風(fēng)格重新切回主板。目前宏觀層面雖然偏淡季，但是終端消費支撐經(jīng)濟運行。微觀層面業(yè)績處于密集披露期。受益于供給側(cè)改革，周期以及金融板塊走強。IF可維持多頭思路，謹慎者可持有多IH空IC比價策略。

消費內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐淡季基本面

三季度為傳統(tǒng)工業(yè)運行淡季，加上密集高溫天氣，7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)在一定程度上體現(xiàn)出了同比回落的特征。以支出方法計，經(jīng)濟運行中，以制造業(yè)為主的投資增速季節(jié)性回落。進出口貿(mào)易受益于去年人民幣走弱的因素影響，短期延續(xù)上半年回暖走勢。當前匯率企穩(wěn)偏強，對中期凈出口產(chǎn)生一定壓制。三駕馬車中，社會消費品走勢穩(wěn)健且內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型跡象，成為支撐經(jīng)濟一大亮點。

社會消費品2017年結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些積極變化，并且這種改善在延續(xù)。1—7月，社會消費品累計同比增速10.4%，持平前值，當月同比增速小幅下滑。值得注意的是，網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額繼續(xù)維持高速增長，增速進一步上升到33.7%，實物商品網(wǎng)銷占總消費的比重進一步上升至13.8%。網(wǎng)上零售對于經(jīng)濟增長帶來的貢獻主要體現(xiàn)在物流方面，涉及兩大類細分行業(yè)，一是交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，二是批發(fā)和零售業(yè)，這兩項在上半年對于GDP的總貢獻為16.2%，比去年高2.3%。數(shù)據(jù)相互印證，可以判斷消費內(nèi)部發(fā)生了比較明顯的變化，網(wǎng)絡(luò)消費的高速增長成為支撐經(jīng)濟回暖的一大亮點。參照以往，四季度傳統(tǒng)消費旺季料對基本面形成進一步支撐。

供給側(cè)改革支撐周期金融上漲

上周上證50指數(shù)大漲，帶動滬指突破3300點關(guān)口。領(lǐng)漲的板塊主要為大金融（保險、銀行、券商）以及周期上游?；厮萁畟€交易日，不難發(fā)現(xiàn)行情走勢先后為主板休整、創(chuàng)業(yè)板補估值、主板突破。從市場量能來看，本質(zhì)上還是一個存量市格局特征，資金在局部板塊起作用。雖然上周五全部A股成交金額為4685億元，較前一日放量，但是低于前一周成交額。中證登公司6月以后暫停公布證券市場交易結(jié)算資金額，整體存量資金缺乏官方數(shù)據(jù)。但是從兩融數(shù)據(jù)來看，增幅與增速都明顯低于2014年牛市啟動之初。

從基本面邏輯來看，創(chuàng)業(yè)板底部超跌反彈的主要原因在于內(nèi)生因素，優(yōu)質(zhì)細分板塊業(yè)績領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板整體回暖。創(chuàng)業(yè)板權(quán)重前三大板塊包括計算機應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)傳媒和環(huán)保工程及服務(wù)，這三大板塊累計權(quán)重為25.3%。這些板塊的銷售毛利率、銷售凈利率以及營業(yè)總收入從年報開始就優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板整體。在中報業(yè)績中，這一優(yōu)勢進一步強化。中報公開信息中，機構(gòu)重點加倉的創(chuàng)業(yè)板個股普遍來自于這三個板塊。

周期上游板塊的漲價邏輯略有差異，周期品的漲價主要源自政策面的外部原因。供給側(cè)改革使得局部產(chǎn)能淘汰，在需求相對維穩(wěn)的情況下，供給端出現(xiàn)了邊際改善。數(shù)據(jù)顯示，7月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速為21.2%，維持在高位，但是進一步從年初的高位小幅回落。主營業(yè)務(wù)收入增速小幅回落到13.1%，為年內(nèi)低點。從領(lǐng)先指標來看，預(yù)計政策延續(xù)對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生的邊際改善力度遞減。

大金融板塊表現(xiàn)超預(yù)期，其中，保險、銀行領(lǐng)漲。從量能角度看，銀行板塊上周五成交額為8月以來最高，表現(xiàn)最為強勢。8月末大型上市企業(yè)財報將密集披露。從已經(jīng)公布的大行報表來看，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的改善較為明顯。受益于供給側(cè)改革以及對下半年息差擴大的預(yù)期，銀行板塊料有進一步上升空間。

近期政策面利好較為密集，隨著中國聯(lián)通復(fù)牌，國企改革持續(xù)發(fā)酵。國企改革以及供給側(cè)改革成為年內(nèi)最大的兩條主線。臨近十九大，市場維穩(wěn)預(yù)期強烈。預(yù)計A股整體增量資金不足以支撐全板塊普漲格局，預(yù)計IH與IC比價保持振蕩回升的趨勢。期指IF維持多頭思路，謹慎者可持有多IH空IC比價策略，周度級別關(guān)注滬深300指數(shù)20日均線支撐。