8月25日欣泰電器終于走完了A股最后一段“旅程”，“光榮”的成為一家退市公司。欣泰電器的退市，創(chuàng)造了多項(xiàng)“歷史”：是創(chuàng)業(yè)板第一家退市公司；是創(chuàng)業(yè)板第一家被強(qiáng)制退市的公司；是A股第一家因欺詐發(fā)行而退市的公司；是A股迄今為止最短命的一家上市公司。其實(shí)，欣泰電器還創(chuàng)造另一個“第一”，只不過這項(xiàng)“歷史”所隱含的深層次問題好像被人們有意或無意的忽略了，那就是欣泰電器是迄今為止第一家中小投資者沒有完全血本無歸的退市公司。自1999年瓊民源退市以來，兩市（含B股）至今累計(jì)有95家上市公司退市，剔除主動退市的公司，因經(jīng)營不善等原因被動退市的公司大概60家左右。退市的比例不足0.3%。但是，即便是如此低的退市比例，在幾十家公司的退市過程中，也至少有幾十萬中小投資者的上百億財富灰飛煙滅。也就是說，除欣泰電器外，其他退市公司的投資者損失慘重。

同樣的退市，何以不同樣的命運(yùn)？是退市制度完善了嗎？非也。此次欣泰電器的適格投資者能夠獲得賠償，并不是得益于退市機(jī)制的完善，而是要?dú)w功于欣泰電器的退市原因——欺詐發(fā)行，鑒于欣泰電器的保薦人興業(yè)證券在推薦其發(fā)行上市過程中，未遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，未勤勉盡責(zé)，致使欣泰電器欺詐“得逞”。迫于法律、管理層以及社會輿論的壓力，興業(yè)證券設(shè)立了賠償基金，對適格投資者先行賠付。若非如此，欣泰電器的普通投資者也會與其他退市公司的投資者一樣，難逃血本無歸的命運(yùn)。僅就這一點(diǎn)而言，真不知道欣泰電器的投資者是應(yīng)當(dāng)詛咒欣泰欺詐還是慶幸其欺詐？

長期以來，A股市場退市制度有名無實(shí)，“不死鳥”滿天飛，“烏雞”變“鳳凰”的故事一遍接一遍的上演，垃圾公司的股票一輪接一輪的爆炒，引發(fā)市場暴漲暴跌，使市場成了“炒家”的天堂，極大地削弱了股票市場優(yōu)勝劣汰、配置資源、價值發(fā)現(xiàn)的功能，加劇了市場的動蕩，極大地?fù)p害了廣大投資者的利益。把“垃圾”公司清理出市場，既是建設(shè)一個健康市場的必然要求，也是證券市場公平、公正、公開的應(yīng)有之義。因此，讓垃圾公司退出市場是一個不需要討論的問題，但如何退出卻是一個必須討論的問題。

退市既有保障市場健康發(fā)展的作用，同時也兼具懲戒的性質(zhì)，當(dāng)然懲戒的目的也是為了保障市場更好的發(fā)展。那么，懲罰誰？警示誰？就是一個應(yīng)當(dāng)討論的問題。很多權(quán)威人士每每談及市場上的垃圾公司都恨得咬牙切齒，誓言通過退市懲罰這些“公司”。然而，公司只是一個虛擬的“人”，它沒有意識，沒有感覺，如何能夠體會到懲罰？那么，退市是懲罰公司的所有權(quán)人嗎？對于非上市公司來說，這個邏輯是說得通的。普通公司一般情況下是資合兼人合，其股東無論持股多少，一般情況均能在一定程度上對公司的生產(chǎn)經(jīng)營、決策產(chǎn)生影響，自然應(yīng)當(dāng)承擔(dān)公司的任何法律后果，因此可以通過懲罰公司達(dá)到懲罰其所有權(quán)人的目的。然而上市公司是公眾公司，其權(quán)力完全掌握在實(shí)際控制人、控股股東、大股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員等“掌權(quán)者”手中。普通投資者雖然在法律意義上是公司的股東，但是無法對公司的生產(chǎn)經(jīng)營以及決策產(chǎn)生影響。無論是公司經(jīng)營不善、管理不善、決策失誤還是違法違規(guī)，普通投資者沒有任何責(zé)任，“罪魁禍?zhǔn)住笔枪镜摹罢茩?quán)者”，若公司因上述原因被退市，“掌權(quán)者”是責(zé)任人。因此，遭受退市懲罰的理應(yīng)是這些“掌權(quán)者”。

但退市之所以沒能讓造成公司退市的“罪魁禍?zhǔn)住痹馐軕土P，那是因?yàn)檫@些公司的“掌權(quán)者”早已在公司退市前獲得了巨額利益。其獲利途徑如下：一、套現(xiàn)獲利。上市公司的實(shí)際控制人、控股股東、大股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員不斷套現(xiàn)，是A股一個普遍現(xiàn)象。上市公司就是這些人的提款機(jī)。前幾天網(wǎng)上爆出某上市公司的前董事長被股民大媽“毆打”的新聞，原因就是這位董事長所領(lǐng)導(dǎo)的公司雖然連年虧損，但是該董事長卻累計(jì)套現(xiàn)近8個億。試想，如果該公司退市，該董事長遭到懲罰了嗎？再舉一個例子，因違法成為強(qiáng)制退市的第一股博元投資，在公司暫停上市前，公司第一大股東莊春虹連續(xù)三個交易日，拋售股票合計(jì)1497.8070萬股，占公司總股本的7.87%，莊春虹作為公司第一大股東，其持股成本是極低的，相信僅此一拋，億元收入就收入囊中，事實(shí)上，這并不是該股東第一次套現(xiàn)。即便是欣泰電器，亦“掌權(quán)者”在退市之前獲得了巨額利益。盡管欣泰電器比較短命，東窗事發(fā)時上市不滿三年，實(shí)際控制人溫德乙等人由于股票鎖定三年，沒有來得及套現(xiàn)，似乎沒有獲益。但是，那些股票鎖定十二個月的公司“掌權(quán)者”則早已出逃。比如公司的總會計(jì)師劉明勝所持股票就在鎖定期十二月之列，而劉總會計(jì)師就是欣泰電器造假的始作俑者，相信劉總在欣泰電器退市前早已逃之夭夭。事實(shí)上，由于A股有爆炒垃圾股的習(xí)慣，這些公司的股票都經(jīng)過了若干輪暴炒，而公司的“掌權(quán)者”對公司的狀況一清二楚，他們怎么可能“持股待退”錯過良機(jī)？

途徑二、掏空上市公司。其實(shí)，套現(xiàn)只是上市公司的“掌權(quán)者”獲利的途徑之一，另一個途徑就是掏空上市公司。所謂“窮廟富方丈”，不僅僅是一種現(xiàn)象，也道出了一種因果關(guān)系，“廟”之所以窮，就是因?yàn)榉秸伞案弧彼?，而方丈的“富”又是貪的結(jié)果。這也道出了上市公司衰敗的原因。上市公司之所以退市，在很大程度上是由于不同層級、不同類別的“方丈”肆無忌憚“貪”的結(jié)果。

途徑三、向自己或關(guān)系人輸送利益。A股市場有一個奇特的現(xiàn)象：炒概念。而每一個新概念的出現(xiàn)又會引發(fā)一次并購浪潮，而很多的并購是一次把稻草賣成金條的過程。而在這一過程中，上市公司的“掌權(quán)者”就為自己和關(guān)系人輸送了大量的利益。當(dāng)然利益輸送方式不只這一種，而是多種多樣。上市公司的“掌權(quán)者”就是通過上述途徑在退市之前賺得缽滿盆滿。而普通投資者則恰恰相反，因?yàn)楣就耸?，則意味著他們的股票不值分文、他們的血汗錢打了水漂、他們得投資血本無歸，有多少人因此而家破人亡。

懲罰作惡、不讓作惡人通過作惡獲益，是任何一個良好的制度最低標(biāo)準(zhǔn)。反觀A股的退市制度，退市的鞭子卻有一部分打在了無辜投資者的身上。因此，這一狀況必須改變。