協(xié)鑫集成(002506)

事件：

8 月 27 日公司發(fā)布 2017 年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 63.84 億元，同比降低 4.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 2401.27 萬元，同比降低 87.56%；基本每股收益 0.005元，同比降低 87.50%。

投資要點(diǎn)：

高效電池片加速投產(chǎn)，二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2017 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收 63.84 億元，同比降低 4.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2401.27 萬元，同比降低 87.56%，一季度公司出現(xiàn)短期虧損現(xiàn)象，二季度公司高效電池片加速投產(chǎn)，公司徐州沛縣已擁有高效電池產(chǎn)能900MW；海外業(yè)務(wù)及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)比重提升，盈利水平提升，二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 14951.66 萬元， 2017 年上半年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。今年上半年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流大幅度改善，較去年同期增加 15.09 億元，并且存貨較去年同期下降 36.85%，表明公司進(jìn)入良性發(fā)展軌道。

加快布局“黑硅+PERC”產(chǎn)能，推廣“鑫陽光”光伏用戶系統(tǒng)。公司積極布局高效電池片及組件，降低電池片供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化。目前公司已擁有高效電池產(chǎn)能900MW，預(yù)計(jì)年底達(dá)到 2000MW 產(chǎn)能。公司基于金剛線切割的多晶硅高效黑硅 PERC 電池的生產(chǎn)平均效率能夠達(dá)到 20.4%。公司的黑硅 PERC 電池技術(shù)是國內(nèi)最先進(jìn)，并且產(chǎn)能最大，業(yè)內(nèi)具有較高的優(yōu)勢(shì)。公司加大研發(fā)力度，金剛線切割搭配黑硅多晶電池技術(shù)、 PERC 高效電池技術(shù)、疊瓦組件技術(shù)等技術(shù)的應(yīng)用，進(jìn)一步提高產(chǎn)品性能，降低成本，提高公司整體毛利率。受益于行業(yè)分布式光伏電站的發(fā)展，公司積極推廣“鑫陽光”光伏用戶系統(tǒng)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的光伏解決方案，做中國領(lǐng)先的用戶光伏系統(tǒng)。

越南 600MW 電池產(chǎn)能投產(chǎn)，加速拓展海外市場(chǎng)。 截至 2017 年 6 月 30 日，公司在日本、印度、北美、澳大利亞、新加坡和德國設(shè)立子公司，積極拓展電池片及組件海外市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)海外收入 9.23 億元，同比增長 64.54%，占總收入的 14.46%。公司越南 600MW 電池產(chǎn)能順利投產(chǎn)，有效規(guī)避“雙反”政策，對(duì)公司未來海外市場(chǎng)占有率的提升產(chǎn)生積極影響。公司將憑借自主“協(xié)鑫”品牌優(yōu)勢(shì)，加快海外營銷體系的建立。

維持盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)不變：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司 17-19 年歸母凈利潤分別為1.22 億元、 2.48 億元和 4.73 億元，每股收益分別為 0.02 元/股、 0.05 元/股和 0.09 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 215 倍、86 倍和 48 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。