新大陸(000997)

收單行業(yè)迎來升級，預(yù)計(jì)交易流水增長超出市場預(yù)期。 國通星驛 2016 年交易流水達(dá)到 3000億同比 2015 年 1200 億實(shí)現(xiàn)了快速增長，但是第三方支付全年總交易流水預(yù)計(jì)為 56 萬億流水，公司流水僅占 0.53%。根據(jù)艾瑞咨詢關(guān)于收單市場的預(yù)測，隨著掃碼付的崛起 2017 年第三方支付市場交易規(guī)模達(dá)到 70 萬億元。新大陸半年報(bào)披露公司今年上半年交易流水為 3700億，自 2016 年 10 月以來每月流水均保持快速增長， 5 月份交易流水排名全國第 8。假設(shè) 2017年 1 月份流水為 400 億按照每月 50 億增長，預(yù)計(jì) 8 月份月度流水接近 750 億元， 12 月接近950 億元。收單業(yè)務(wù)配合智能商戶推廣，預(yù)計(jì)交易流水能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。保守預(yù)計(jì)公司全年交易流水為 9000 億元，僅占全市場的 1.28%未來提升空間依舊巨大。假設(shè)按照萬分之三點(diǎn)五的凈利潤率計(jì)算，收單業(yè)務(wù) 9000 億交易流水對應(yīng)全年凈利潤 3.15 億元。流水的快速增長來自于真實(shí)商戶的提升。新大陸定增計(jì)劃 2019 年推廣 216 萬臺(tái)智能 POS，假設(shè) 2017-2019年每年平均推廣 70 萬臺(tái)，將對整個(gè)收單流水產(chǎn)生巨大作用。

“星 POS” 商戶服務(wù)平臺(tái)進(jìn)入全面推廣期。 平臺(tái)向商戶推廣互聯(lián)網(wǎng)商戶貸款，網(wǎng)商小貸基于線上商戶數(shù)據(jù)，采用自動(dòng)和人工組合相結(jié)合的方式，快速評估商戶信用情況并向商戶放貸。消費(fèi)金融團(tuán)隊(duì)過往業(yè)績優(yōu)異，消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)已在全國 16 個(gè)城市開展，并與興業(yè)消費(fèi)金融、海爾消費(fèi)金融等金融機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同為個(gè)人消費(fèi)者以及小微企業(yè)提供高效、完善的金融服務(wù)，上半年累計(jì)放款額為 4.77 億元。預(yù)計(jì) 2017 年上半年業(yè)務(wù)已經(jīng)通過盈虧平衡點(diǎn)，下半年實(shí)現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)， 2018 年有望迎來利潤爆發(fā)。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)打開更大市場空間。 2017年 8 月 18 日公司以網(wǎng)商金融為著力點(diǎn)，推出星 POS 小微業(yè)主貸款產(chǎn)品，并與恒豐銀行上海分行簽訂戰(zhàn)略合作，全速推進(jìn)線下一站式商戶服務(wù)平臺(tái)的戰(zhàn)略發(fā)展。

公司定增在 7 月份已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文，短中期業(yè)務(wù)逐漸清晰。 預(yù)計(jì)新大陸將會(huì)是短期依靠收單快速增長，中期發(fā)力消費(fèi)金融，長期實(shí)現(xiàn)商戶線下服務(wù)一站式平臺(tái)。公司以智能 POS 為基礎(chǔ)覆蓋近 216 萬那商戶，以星 POS 服務(wù)平臺(tái)為提供給商戶及 C 端客戶全渠道支付、金融貸款、會(huì)員管護(hù)一站式服務(wù)。 2017 年至 2019 年公司將徹底改變原有業(yè)務(wù)占比，根據(jù)我們的預(yù)測 2018 年收單、消費(fèi)金融及商戶運(yùn)營貢獻(xiàn)利潤為 5.5 億元占整個(gè)利潤的 61%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2018 年將終止預(yù)計(jì)貢獻(xiàn) 5000 萬元，占整個(gè)利潤的 5.5%。

維持“買入”評級和盈利預(yù)測。 考慮到公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù) 2018 年占比下降 2019 年終止，隨著定增通過智能 POS 推廣開啟，未來圍繞商戶的金融服務(wù)業(yè)務(wù)占比將大幅提升，我們給予公司長期目標(biāo)市值 305 億元。 預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為 46.59/60.81/70.38 億元，2017-2019 凈利潤為 6.82/9.04/12.35 億元，每股 EPS 為 0.73/0.96/1.32 元，對應(yīng) 2018 年24 倍維持“買入”評級。