藍(lán)光發(fā)展(600466)

要點(diǎn)：

事件： 公司控股子公司嘉寶股份擬以現(xiàn)金收購的方式作價(jià) 6000 萬收購杭州綠瑩創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有的綠宇物 76%股權(quán)；以 2400 萬價(jià)格現(xiàn)金收購上海統(tǒng)達(dá)置業(yè)有限公司持有的真賢物業(yè) 80%股權(quán)。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)跑馬圈地加速，進(jìn)軍長三角高價(jià)值區(qū)域。 綠宇物業(yè)在中國物業(yè)百強(qiáng)企業(yè)中位列第 85 位，在管項(xiàng)目 70 余個(gè)，物業(yè)類型涵蓋別墅、寫字樓、產(chǎn)業(yè)園、科創(chuàng)園工業(yè)廠房、高層、小高層、多層住宅等；另一家合作企業(yè)真賢物業(yè)，其在管項(xiàng)目數(shù)量 40 個(gè)左右，主要集中在上海外灘周邊虹口區(qū)域。 此次并購?fù)瓿芍蠊緦⒃黾游飿I(yè)管理面積 1000 萬平米， 在管物業(yè)面積達(dá) 4500 萬平米， 較 2016 年增速達(dá) 50%， 規(guī)模增速明顯。此次并購也標(biāo)志著嘉寶股份正式踏足長三角區(qū)域，挖掘高價(jià)值地區(qū)房地產(chǎn)市場的存量需求。

物管行業(yè)高速增長， 現(xiàn)代服務(wù)業(yè)有望成為公司未來業(yè)績新的支撐點(diǎn)。 根據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，2016 年百強(qiáng)企業(yè)管理面積均值達(dá) 2725 萬平米，市場占有率近三成。在規(guī)模擴(kuò)張持續(xù)加速中， TOP10 企業(yè)管理面積均值達(dá)到 18838.96 萬平方米，同比增長 41.30%，管理面積和增速表現(xiàn)優(yōu)異；在區(qū)域深耕方面，百強(qiáng)企業(yè)苦練內(nèi)功加速市場拓展， 2016 年單位城市項(xiàng)目數(shù)量均值為 5.93 個(gè)，連續(xù)四年保持上升，單個(gè)項(xiàng)目面積均值達(dá)到 16.43 萬平方米，同比增長7.39%。 中國指數(shù)研究院發(fā)布的嘉寶品牌價(jià)值達(dá)到 23.26 億元，較 2015 年增長超過 102%，百強(qiáng)企業(yè)中排名 14。嘉寶股份 2016 年業(yè)績增速 70%。隨著公司管理項(xiàng)目和管理面積增加，主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增加，預(yù)計(jì)嘉寶股份今年業(yè)績增速有望繼續(xù)維持高位，未來成為公司利潤增長的有力支撐。

互聯(lián)網(wǎng)助推公司物管業(yè)務(wù)升級(jí)，品牌價(jià)值持續(xù)彰顯。 社區(qū)生活服務(wù)被認(rèn)為是萬億級(jí)市場，行業(yè)具備巨大的市場發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳耙延?3 家物業(yè)企業(yè)在港股上市， 1 家物業(yè)企業(yè)準(zhǔn)備在港股上市， 20 余家物業(yè)企業(yè)在新三板掛牌，但目前行業(yè)集中度不高，搶占客戶資源入口仍是搶占行業(yè)先機(jī)的關(guān)鍵。公司發(fā)布“生活家服務(wù)體系”以來，生活家 APP 歷經(jīng)幾輪升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了云平臺(tái)大數(shù)據(jù)的技術(shù)升級(jí)，使千人千面“畫像”功能得以呈現(xiàn)，為精準(zhǔn)營銷提供了技術(shù)保障，并取得了 1 項(xiàng)國家實(shí)用新型專利技術(shù)、 6 項(xiàng)軟件著作權(quán)， 提升服務(wù)質(zhì)量和用戶黏性。 預(yù)計(jì)到 2018 年實(shí)現(xiàn) 3 年累計(jì)營業(yè)收入規(guī)模 30-40 億元， 生活家三年累計(jì)覆蓋面積達(dá) 1.6 億平方米。

員工跟投機(jī)制有序推進(jìn)， “藍(lán)色共享”計(jì)劃在公司內(nèi)部引發(fā)員工“二次創(chuàng)業(yè)”熱潮。 在目前行業(yè)分化格局加劇、利潤空間逐步縮小的階段，員工跟投制度有利于公司實(shí)現(xiàn)逆市擴(kuò)張、銷售規(guī)?？焖偬嵘瑫r(shí)有助于加快周轉(zhuǎn)速度、縮短資金回報(bào)周期，提升項(xiàng)目質(zhì)量與盈利水平，達(dá)到一石多鳥的目的。 2017 年公司新獲取的項(xiàng)目中 80%為收并購項(xiàng)目，且收購價(jià)大幅低于同地段招拍掛的樓面價(jià)，體現(xiàn)了員工通過多元化渠道為公司獲取優(yōu)質(zhì)資源的積極性。

維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。 考慮到公司上半年已完成約 300 億的銷售額，預(yù)計(jì)將大概率超額完成全年 500 億的銷售目標(biāo)，近期實(shí)施的員工跟投計(jì)劃將進(jìn)一步促進(jìn)銷售業(yè)績的高增速。 多元化業(yè)務(wù)有序發(fā)展為公司未來業(yè)績增添新動(dòng)能， 看好公司現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊的發(fā)展。維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司 2017-19 年歸母凈利潤分別為 14.1/17.3/20.9億元，同比增速分別為 56.8%/23.2%/20.7%， EPS 分別為 0.66/0.81/0.98 元。