麥格米特(002851)

把握家電電源發(fā)展契機(jī)，三大產(chǎn)品體系打造電控新秀。公司成立于2003年7月，設(shè)立之初主要從事電視電源產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，通過把握平板電視大力發(fā)展的契機(jī)，公司在平板電視電源行業(yè)的市場占有率達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司實(shí)際控制人是自然人童永勝，出身華為電氣。2007年起，公司開始布局工業(yè)電源和工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品，到2014年末，公司已形成三大產(chǎn)品體系，包括智能家電電控產(chǎn)品、工業(yè)電源產(chǎn)品和工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品在內(nèi)。公司過去3年收入復(fù)合增速19.6%，歸屬于母公司凈利潤復(fù)合增速66.8%。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4641萬元，較上年同期增長7.51%。根據(jù)半年報(bào)披露的經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)，2017年前三季度歸母凈利潤變動(dòng)區(qū)間為7859萬元-1.18億元，同比增速區(qū)間為0-50%。

多領(lǐng)域下游空間廣闊，客戶積累成效顯著。公司進(jìn)行多領(lǐng)域產(chǎn)品布局，且下游空間廣闊。智能家電電控領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要涉及平板顯示電源、變頻空調(diào)控制器、變頻微波爐控制器及其他家電控制器。2017年上半年，由于樂視及行業(yè)原因，平板顯示電源產(chǎn)品有所下降，但其他產(chǎn)品均有不同程度增長。工業(yè)電源領(lǐng)域，公司產(chǎn)品涉及醫(yī)療電源、工控電源、通信與電力電源、新能源汽車行業(yè)各類電源及其他工業(yè)定制電源。2017年上半年，海外市場的工控電源、醫(yī)療電源燈產(chǎn)品增幅較大。工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，公司產(chǎn)品涉及變頻驅(qū)動(dòng)器、伺服、新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)器、PLC、智能焊機(jī)和工業(yè)微波產(chǎn)品。2017年上半年，伺服和智能焊機(jī)增幅較大，工業(yè)微波由于低基數(shù)取得4倍增長。公司在各領(lǐng)域不斷開拓優(yōu)質(zhì)客戶，已成為長虹、松下、格蘭仕、西門子、發(fā)那科等多領(lǐng)域龍頭的核心供應(yīng)商。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.56、2.35、3.27億元，對應(yīng)EPS分別為0.86、1.30、1.81元/股，目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為49倍、33倍和23倍。公司18年估值33倍，同類可比公司平均估值37倍，考慮到公司在多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局、且作為電力設(shè)備板塊次新股的代表，我們給予公司18年37倍估值，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有12%的漲幅。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能消化不達(dá)預(yù)期；新客戶開拓不達(dá)預(yù)期。