青島雙星(000599)

投資要點(diǎn)：

非公開(kāi)發(fā)行已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，雙星集團(tuán)大比例認(rèn)購(gòu)，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。證監(jiān)會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.8億股，募集資金總額不超過(guò)9億元，擬用于“雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)綠色輪胎工業(yè)4.0示范基地高性能乘用車(chē)子午胎項(xiàng)目”及“雙星環(huán)保搬遷轉(zhuǎn)型升級(jí)綠色輪胎智能化示范基地自動(dòng)化制造設(shè)備項(xiàng)目（一期），發(fā)行底價(jià)6.33元/股。公司控股股東雙星集團(tuán)認(rèn)購(gòu)本次最終發(fā)行股票總數(shù)的比例不低于23.38%，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。

智能化樣板工廠基本建成，新廠凈利率有望大幅提升，“汽車(chē)后市場(chǎng)”布局值得期待。產(chǎn)能搬遷有序進(jìn)行，新廠凈利率大幅提升。搬遷后將建成400萬(wàn)套全鋼胎、600萬(wàn)套半鋼胎產(chǎn)能的智能樣板工廠，凈利率水平將比老廠大幅提升。公司采用O2O+E2E的創(chuàng)新商業(yè)模式進(jìn)軍“汽車(chē)后市場(chǎng)”，目前正有序布局，初見(jiàn)成效。公司推出“移動(dòng)星猴服務(wù)車(chē)”，為客戶(hù)提供輪胎安裝、修補(bǔ)、保養(yǎng)等上門(mén)服務(wù)。

注重品牌、產(chǎn)品、戰(zhàn)略創(chuàng)新，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。6月份，世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布2017年“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”榜單，雙星輪胎列綜合排名第115位，中國(guó)輪胎行業(yè)第一。公司在產(chǎn)品方面也持續(xù)創(chuàng)新，開(kāi)發(fā)高端、高差異化、高附加值的個(gè)性化產(chǎn)品。另外，公司全球模式和市場(chǎng)創(chuàng)新中心以及全球技術(shù)和需求創(chuàng)新中心（含全球石墨烯輪胎研發(fā)中心）全面建成并投入運(yùn)行；商用車(chē)胎全流程工業(yè)4.0智能化工廠全面達(dá)產(chǎn)，乘用車(chē)胎全流程工業(yè)4.0智能化工廠也即將全面投產(chǎn)。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，劍指海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，收購(gòu)錦湖輪胎項(xiàng)目終止，不改產(chǎn)業(yè)整合長(zhǎng)期規(guī)劃。2016年11月22日，公司公告出資9億元參與設(shè)立青島星微股權(quán)投資基金，主要投資國(guó)內(nèi)外輪胎、汽車(chē)及上下游相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域。并購(gòu)基金采用有限合伙企業(yè)模式，總規(guī)模不超過(guò)100億元，公司作為有限合伙人認(rèn)繳9億元，青島國(guó)信資本、青島國(guó)際投資作為有限合伙人分別認(rèn)繳3.95億元、5000萬(wàn)元，青島國(guó)投德厚、青島國(guó)信創(chuàng)新作為普通合伙人分別認(rèn)繳出資500萬(wàn)元。此前，星微與錦湖簽訂股權(quán)買(mǎi)賣(mài)協(xié)定，后雙方協(xié)商一致同意無(wú)責(zé)任終止已簽署SPA，星微基金無(wú)需承擔(dān)任何違約責(zé)任。未來(lái)公司將仍然聚焦在國(guó)內(nèi)外輪胎、汽車(chē)及上下游相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域?qū)ふ耶a(chǎn)業(yè)整合的機(jī)會(huì)，加大國(guó)內(nèi)外并購(gòu)力度，推進(jìn)全球化布局。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：智能化樣板工廠基本建成，凈利率水平有望逐漸提升，參與設(shè)立并購(gòu)基金有望整合海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，有望成為國(guó)內(nèi)輪胎新巨頭。維持增持評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.23元、0.39元、0.45元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E分別為29倍、17倍及15倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)整合不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。