啟迪桑德(000826) 事件：

公司公布關(guān)于中標(biāo)安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目公告， 確認(rèn)公司為“安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目”的中標(biāo)單位，年均合同額 3228 萬元。

投資要點(diǎn)：

中標(biāo)雄安環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目， 協(xié)同下游處理， 區(qū)域占位形成， 彰顯固廢航母本色。 河北省安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目， 包括安新縣 9 鎮(zhèn) 2 鄉(xiāng)，服務(wù)周期為 3 年， 項(xiàng)目中標(biāo)總金額： 3 年合計(jì)9683 萬元， 年均 3228 萬。 該項(xiàng)目與公司 2013 年中標(biāo)的安新縣生活垃圾等城市固體廢棄物綜合處理項(xiàng)目（ 300 噸/日， 特許經(jīng)營 30 年， 其中包括生活垃圾、餐廚垃圾、污泥及糞便） 形成良好協(xié)同， 并形成區(qū)域占位及標(biāo)桿化項(xiàng)目示范效應(yīng)。 公司 2013 年涉足城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)以來，先后于河北、安徽、山東、廣東等地實(shí)施環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目， 推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)及云平臺，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化優(yōu)化。

固廢為環(huán)保投資藍(lán)海， 未來監(jiān)督體系及盈利模式逐步完善，市場空間有望如期釋放?！笆濉逼陂g，我國餐廚廢棄物產(chǎn)生量 4000 萬噸/年，約 10 萬噸/日。 根據(jù)規(guī)劃十三五期間，無害化處理設(shè)施建設(shè)投資將達(dá)到 183.4 億元，假設(shè)以 2.5 萬噸/日處理量， 150 元/噸處理收費(fèi)來計(jì)，運(yùn)營市場空間達(dá)到 13.7 億/年，合計(jì)市場空間近 50 億/年。 而“十三五期間”城市生活無害化處置新建處理設(shè)施+存量治理需求約 2000 億，隨著市場空間的釋放公司作為固廢處置龍頭有望憑借經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，搶奪市場份額。

公司在建項(xiàng)目眾多，在手訂單充足，后續(xù)產(chǎn)能提升可期。 截止 17 年上半年末在手訂單接近 300 億元。 截止 2016 年底在建工程 36 個， 23 個生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目， 6 個污水處理項(xiàng)目， 1 個環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目， 1 個沼氣發(fā)電項(xiàng)目， 1 個餐廚項(xiàng)目， 1 個電廢拆解項(xiàng)目， 1 個綜合項(xiàng)目。 公司簽約、在建及運(yùn)營的合計(jì)擁有生活垃圾處理能力 28940 噸/天，餐廚、畜禽糞便等在內(nèi)有機(jī)廢物總規(guī)模超過 3640 噸/天。增發(fā)完成， 為業(yè)績保持較快增速提供有力保障。公司 8 月 18 日定增發(fā)行新股 167,544,409 股， 每股 27.39 元， 合計(jì)募集資金 45.89 億。公司控股股東啟迪科服及其一致行動人的持股比例從 29.52%提高至 34.22%，控股權(quán)更加穩(wěn)固。此外大股東及員工參與定增，彰顯高管及員工信心的同時進(jìn)行利益綁定。

盈利預(yù)測與投資建議： 公司作為固廢龍頭布局優(yōu)勢明顯，根據(jù)在手訂單及行業(yè)增速，我們維持公司 17-19 年歸母凈利潤預(yù)測， 分別為 14.10、 18.45、 22.54 億元，對應(yīng) 17、 18 年P(guān)E 為 25 倍和 19 倍， 低于行業(yè)平均值， 當(dāng)前在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)發(fā)力， 維持“增持” 評級。