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啟迪桑德雄安環(huán)衛(wèi)落地:申萬宏源證券9月25日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-09-25 18:51:04 來源:申萬宏源證券

啟迪桑德(000826) 事件:


公司公布關(guān)于中標(biāo)安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目公告, 確認(rèn)公司為“安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目”的中標(biāo)單位,年均合同額 3228 萬元。


投資要點(diǎn):


中標(biāo)雄安環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目, 協(xié)同下游處理, 區(qū)域占位形成, 彰顯固廢航母本色。 河北省安新縣城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目, 包括安新縣 9 鎮(zhèn) 2 鄉(xiāng),服務(wù)周期為 3 年, 項(xiàng)目中標(biāo)總金額: 3 年合計(jì)9683 萬元, 年均 3228 萬。 該項(xiàng)目與公司 2013 年中標(biāo)的安新縣生活垃圾等城市固體廢棄物綜合處理項(xiàng)目( 300 噸/日, 特許經(jīng)營 30 年, 其中包括生活垃圾、餐廚垃圾、污泥及糞便) 形成良好協(xié)同, 并形成區(qū)域占位及標(biāo)桿化項(xiàng)目示范效應(yīng)。 公司 2013 年涉足城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化業(yè)務(wù)以來,先后于河北、安徽、山東、廣東等地實(shí)施環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目, 推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)及云平臺,實(shí)現(xiàn)數(shù)字化優(yōu)化。


固廢為環(huán)保投資藍(lán)海, 未來監(jiān)督體系及盈利模式逐步完善,市場空間有望如期釋放?!笆濉逼陂g,我國餐廚廢棄物產(chǎn)生量 4000 萬噸/年,約 10 萬噸/日。 根據(jù)規(guī)劃十三五期間,無害化處理設(shè)施建設(shè)投資將達(dá)到 183.4 億元,假設(shè)以 2.5 萬噸/日處理量, 150 元/噸處理收費(fèi)來計(jì),運(yùn)營市場空間達(dá)到 13.7 億/年,合計(jì)市場空間近 50 億/年。 而“十三五期間”城市生活無害化處置新建處理設(shè)施+存量治理需求約 2000 億,隨著市場空間的釋放公司作為固廢處置龍頭有望憑借經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,搶奪市場份額。


公司在建項(xiàng)目眾多,在手訂單充足,后續(xù)產(chǎn)能提升可期。 截止 17 年上半年末在手訂單接近 300 億元。 截止 2016 年底在建工程 36 個, 23 個生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目, 6 個污水處理項(xiàng)目, 1 個環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目, 1 個沼氣發(fā)電項(xiàng)目, 1 個餐廚項(xiàng)目, 1 個電廢拆解項(xiàng)目, 1 個綜合項(xiàng)目。 公司簽約、在建及運(yùn)營的合計(jì)擁有生活垃圾處理能力 28940 噸/天,餐廚、畜禽糞便等在內(nèi)有機(jī)廢物總規(guī)模超過 3640 噸/天。增發(fā)完成, 為業(yè)績保持較快增速提供有力保障。公司 8 月 18 日定增發(fā)行新股 167,544,409 股, 每股 27.39 元, 合計(jì)募集資金 45.89 億。公司控股股東啟迪科服及其一致行動人的持股比例從 29.52%提高至 34.22%,控股權(quán)更加穩(wěn)固。此外大股東及員工參與定增,彰顯高管及員工信心的同時進(jìn)行利益綁定。


盈利預(yù)測與投資建議: 公司作為固廢龍頭布局優(yōu)勢明顯,根據(jù)在手訂單及行業(yè)增速,我們維持公司 17-19 年歸母凈利潤預(yù)測, 分別為 14.10、 18.45、 22.54 億元,對應(yīng) 17、 18 年P(guān)E 為 25 倍和 19 倍, 低于行業(yè)平均值, 當(dāng)前在手訂單充足,后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)發(fā)力, 維持“增持” 評級。

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