迪安診斷(300244)

公司擬非公開再融資約24 億元，10 億用于并購廣州迪會信64%股權(quán)。公司9 月22 日公告非公開發(fā)行預(yù)案：募集資金總額不超過23.7 億元，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.1 億股，其中10 億元用于收購廣州迪會信64%股權(quán)。

收購廣州IVD 大型代理商，公司“產(chǎn)品+服務(wù)”模式再下一城。廣州迪會信是廣東省最大的進(jìn)口體外診斷產(chǎn)品代理商之一，主要代理羅氏診斷、希森美康、碧迪、西比亞等全球多家知名的體外診斷產(chǎn)品，覆蓋醫(yī)院涵蓋了廣東省內(nèi)主要大型三級、二級醫(yī)院等醫(yī)療機構(gòu)。2016 年廣州迪會信收入9.1 億元，歸母利潤1.47 億元，公司以9.98 億元收購迪會信64%股權(quán)，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為11 倍，估值合理，此次并購以非公開發(fā)行為前提，我們預(yù)計將于2018H1 完成并表。目前公司在華南地區(qū)收入占比較低（2017H1 占比2%），此次并購公司將“服務(wù)+產(chǎn)品”商業(yè)模式落地華南地區(qū)，有望借助廣州迪會信完善的渠道網(wǎng)絡(luò)布局推動在當(dāng)?shù)氐膶嶒炇覙I(yè)務(wù)布局和市場滲透，進(jìn)一步鞏固公司在IVD 領(lǐng)域龍頭地位。

模式創(chuàng)新到技術(shù)創(chuàng)新，非公開融資加速特檢項目布局。本次非公開募集資金除收購廣州迪會信以外，其他主要用于檢驗服務(wù)能力的提升，包括杭州、上海、南昌等實驗平臺的升級、冷鏈物流中心倉儲設(shè)備技術(shù)的改造、醫(yī)療診斷數(shù)據(jù)存儲設(shè)備技術(shù)的改造、診斷試劑產(chǎn)業(yè)化項目。在夯實公司傳統(tǒng)普檢項目優(yōu)勢的基礎(chǔ)上， 大力發(fā)展分子診斷和質(zhì)譜檢測等特檢項目，目的技術(shù)實力，以取得在中高端診斷項目上的先發(fā)優(yōu)勢。目前公司的檢測項目達(dá) 2000 項，尚有巨大的提升空間（ 國外大型 ICL 檢測項目在 4500 項左右） 隨著公司技術(shù)平臺的逐步完善，更多的特檢項目將通過公司的渠道資源向全國鋪開，為公司的長期盈利能力提供保證。

第三方醫(yī)學(xué)檢驗龍頭企業(yè)，強者恒強。目前國內(nèi) ICL 行業(yè)滲透率仍很低（約 5%），隨著分級診療及醫(yī)?？刭M的政策逐步推進(jìn)， ICL 需求將加速釋放，公司作為第三方醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢明顯，強者恒強。不考慮增發(fā)及收購對業(yè)績的影響，我們維持公司2017-19 年 EPS 0.64/0.88/1.20 元，同比增長35%/38%/36%,對應(yīng)市盈率分別為42/30/22倍，維持增持評級。看好公司在醫(yī)改深入、分級診療不斷推進(jìn)下，ICL 市場龍頭企業(yè)的跨越發(fā)展。

風(fēng)險提示：整合并購風(fēng)險；ICL 擴張不及預(yù)期；行業(yè)政策風(fēng)險