轉(zhuǎn)眼間，2017年只剩下最后一個季度。回首已經(jīng)過去的三個季度，A股迎來結(jié)構(gòu)性行情，從一季度的“一帶一路”和“軍工混改”，到二季度的“雄安概念”和銀行股，到三季度的資源周期股和半導(dǎo)體芯片板塊，大盤將“漂亮50”和“要命3000”行情演繹得淋漓盡致。

上證50指數(shù)從2016年底的2286.90點，一舉沖高至8月28日2766.79點，上漲幅度超過20%，更是創(chuàng)下2015年6月份以來兩年多的新高；而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻由2017年初的1971.91點一路下挫至7月18日的1641.38點，暴跌同樣接近20%，也同樣2015年6月股災(zāi)以來新低。

在市場熱點與消息方面，從年初至今產(chǎn)生軍工、銀行、鋼鐵、有色、煤炭、通訊、半導(dǎo)體等諸多板塊輪動的結(jié)構(gòu)性機會，也讓抓住行情的投資者大賺一筆，同時不少投資者投資證券、電力、文化、傳媒等滯漲板塊也滿倉踏空，甚至因為重倉諸如互聯(lián)網(wǎng)、酒店與餐飲等部分中小與創(chuàng)業(yè)板個股導(dǎo)致部分投資者虧損嚴(yán)重。

從過去三個季度市場投資風(fēng)格來看，價值投資是主線，面對監(jiān)管政策與經(jīng)濟形勢變化，龍頭白馬股更容易成為受益主體，各個板塊中低估值、高邊際的績優(yōu)藍(lán)籌更容易獲得投資意愿資金的青睞與追捧。

展望接下來四季度，依然存在階段性結(jié)構(gòu)行情。從資金面上看，美聯(lián)儲已經(jīng)宣布從10月份開始“縮表”，同時我國8月份CPI大幅攀升，加上歷史經(jīng)驗看，往往從9月中下旬開始直至來年春節(jié)，國內(nèi)消費需求釋放帶來CPI走高，在國際國內(nèi)環(huán)境雙重作用下，央行“降準(zhǔn)”和加大公開市場操作“放水”力度的可能性很小，更多是存量資金的博弈拉鋸；在上述因素多重疊加與場內(nèi)外資金博弈下，預(yù)計大盤會在3350點區(qū)間上下即3200點到3500點之間形成腔體震蕩，可以適當(dāng)進行高拋低吸操作。板塊方面，A股中重點看好國防軍工、國企混改、通訊、半導(dǎo)體、券商等五大板塊。

國防軍工板塊近期是一個持續(xù)熱門的話題，加上經(jīng)過二季度的大幅調(diào)整，其板塊估值已經(jīng)處于較低水平，存在個股價值洼地和整體估值溢價。目前，軍工板塊已逐步走出筑底階段，今年四季度及以后隨著軍改到位、軍品訂單增加、軍民融合加速等政策與基本面利好的釋放，核心國防軍工企業(yè)也將隨之迎來業(yè)績拐點，板塊整體估值中樞向上潛力較大，存在結(jié)構(gòu)性投資機會，重點看好軍民融合、大飛機、軍工裝備等個股。

今年年底，即將迎來國企改革的重頭戲，央企混改的收官之戰(zhàn)已經(jīng)開始打響。隨著備受市場關(guān)注中國聯(lián)通混改方案的最終落地，四季度國企改革方案有望密集亮相，將成為市場的一大熱點。在尋找國企改革資產(chǎn)注入機會的過程中，可從行業(yè)大方向和公司具體標(biāo)的兩個層次。行業(yè)方面可重點關(guān)注國資委公布第一批混改試點覆蓋的七個重點行業(yè)：電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工。從具體公司來看，需著重關(guān)注承諾有望在近期兌現(xiàn)的公司。判斷依據(jù)主要基于三方面：一是給定的承諾期限是否臨近；二是公司近期是否有相關(guān)實質(zhì)性舉措，有沒有進入資產(chǎn)注入階段的實質(zhì)性信號；三是具體改革舉措是否真正促進凈利潤、資產(chǎn)收益率等經(jīng)營指標(biāo)的大幅提升。投資者可關(guān)注軍工、鐵路、電力、建筑等行業(yè)的改革進程，特別是重點關(guān)注建議關(guān)注體量大、盈利較好、證券化率低、政策推進較快的上市公司，提前布局相關(guān)標(biāo)的。

8月24日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進一步擴大和升級信息消費持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見》，明確提出擴大信息消費覆蓋面，拓展光纖和4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的深度和廣度，力爭2020年啟動5G商用。目前，全球正加速5G建設(shè)，我國具備領(lǐng)跑5G的三大要素（資金、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)政策），有著顯著的先發(fā)優(yōu)勢，在政策推進及技術(shù)演進下，運營商投資建設(shè)布局加大，5G商用化進程有望全面加速，5G概念股獲益匪淺，存在較大投資機會。從歷史經(jīng)驗看，最佳布局時點也會出現(xiàn)在第四季度至明年之間，而三季報業(yè)績超預(yù)期的龍頭標(biāo)的有望迎跨年度行情，值得關(guān)注。從5G行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，無線及網(wǎng)絡(luò)等主設(shè)備商是先導(dǎo)，可以重點關(guān)注；無線方面，關(guān)注基站天線龍頭和光器件方面的重點廠商，是能提供能夠應(yīng)用于5G的新產(chǎn)品的上市公司；有線方面，首要關(guān)注生產(chǎn)光纖光纜的上市公司；外圍提供商方面，可重點關(guān)注5G通信的光模塊、射頻器件技術(shù)與芯片制造商。

今年5月份以來，柯潔與AlphaGo（阿爾法狗）的世紀(jì)之戰(zhàn)引發(fā)了人工智能（AI）的熱潮，而作為全球AI芯片龍頭老大NVIDIA更是迎來超級爆發(fā)，從而帶動全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進入又一個黃金時代。近期，蘋果、華為等公司相繼發(fā)布AI人工智能處理器A11和麒麟970，“人工智能+芯片”引發(fā)廣泛熱議，隨著資金對于創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注度逐漸提升，此主題繼續(xù)延伸至集成電路乃至半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2016年我國集成電路進口金額為2270.26億美元，同期我國原油進口金額僅為1164.69億美元，集成電路進口金額已是原油進口額的近兩倍，而據(jù)不完全統(tǒng)計2017年上半年我國集成電路進口金額更是超過1500億美元，我國對于半導(dǎo)體產(chǎn)品的需求正在日益加大。在半導(dǎo)體行業(yè)中，半導(dǎo)體設(shè)計是半導(dǎo)體領(lǐng)域的核心，其在設(shè)計、制造與封裝測試等三個子行業(yè)中盈利能力最好，無論是毛利率還是凈利率均是三個子行業(yè)首位。因此，首先可以重點關(guān)注芯片設(shè)計的龍頭企業(yè)，包括CPU、GPU與SOC、射頻、光通訊等核心芯片設(shè)計廠商；其次，可以關(guān)注相關(guān)芯片制造與封裝測試上市公司，尤其是技術(shù)優(yōu)勢具有國際競爭力的企業(yè)；另外，可以適當(dāng)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備與消費電子類芯片的生產(chǎn)企業(yè)，存在一定行業(yè)爆發(fā)機會。

今年以來，上證50創(chuàng)下歷史新高，其中銀行、保險等金融板塊功不可沒，但是作為金融板塊的三駕馬車之一，證券板塊顯得似乎有些掉隊，從2016年底收盤的1459.16點到截止9月21日的1464.36點，整個板塊指數(shù)幾乎止步不前，與大盤走勢存在較大差距。8月下旬以來，隨著大盤順利突破3300點，部分場外資金開始逐漸進場，市場活躍度開始增加，整個市場日成交量得以穩(wěn)定在5000億元上方，相對上半年有較大幅度提升。同時，今年以來，新股發(fā)行加速并常態(tài)化，A股IPO數(shù)量有望創(chuàng)下歷史新高，加上券商資管規(guī)模不斷增長，帶來管理費與超額收益收入，這些都為券商今年業(yè)績收入大幅超越去年奠定良好基礎(chǔ)。目前，證券板塊估值處于歷史低位，整個行業(yè)發(fā)展趨勢良好，因此，四季度存在很好的投資價值，可以抓住券商板塊中龍頭股與低估值、業(yè)績增長強勁的個股。

整體上，四季度A股投資保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，全面向上的牛市行情可能性不大，但是存在結(jié)構(gòu)性、板塊性與熱點政策性機會，可以把握價值洼地且低估值、績優(yōu)且成長性好的個股進行投資操作。