轉眼間，黑色系一波整體下跌行情已經(jīng)延續(xù)了一個多月之久，近來去產(chǎn)能紅利已透支的猜測更是助長了一把空頭的“氣焰”。焦煤礦的跌幅從最高點至今已逾25%，而且似乎并沒有顯露可能止跌企穩(wěn)的態(tài)度。

我們把眼光放到最早啟動跌勢的鐵礦，鐵礦自九月初就開始了一波連續(xù)的下跌行情，與黑色系其他品種相比，流暢度高，且下跌的幅度也較大。信達期貨研發(fā)部黑色事業(yè)部經(jīng)理韓飛表示6月至9月，黑色經(jīng)歷一波完整上漲后整體價格已處于高位，隨后出現(xiàn)拐點開始向下。從基本面來看，采暖季限產(chǎn)預期無疑是主導前期及四季度行情的主要矛盾。橫向對比煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的各個品種，鋼材和焦化都存在限產(chǎn)，對鐵礦和焦煤形成最直接利空。但焦煤現(xiàn)貨在安檢環(huán)保支撐下現(xiàn)貨一直維持緊平衡狀態(tài)，焦煤盤面的沉淀資金少、交割因素也使得焦煤盤面走勢存在較大的不穩(wěn)定性。相比之下，市場對鐵礦的基本面理解則相對更加清晰：一方面，四季度發(fā)貨旺季加之高品礦不斷累積，像去年的結構性矛盾較難上演；另一方面，面對限產(chǎn)不斷落地，鋼廠缺乏大規(guī)模補庫動力，多持觀望態(tài)度；綜合兩方面因素，鐵礦多被作為空頭配置，9月初至今流暢下跌，連鐵主力合約跌幅超26%。

鐵礦石1801合約日線走勢圖

從絕對價位來看，期貨盤面420附近，相比現(xiàn)貨存較大貼水，瀕臨50美金的價位開始吸引不少投資者入場抄底，但抄底從來都不是一件急于求成的事情。從今日盤面情況看，今日午后，原本以為今天又是以下跌結束的一天，鐵礦突然出現(xiàn)了一波快速拉升，鐵礦主力合約從最低下跌3.18%拉升到最高上漲1.7%。韓飛表示出現(xiàn)這樣的情況尚屬正常，今天尾盤熱卷領漲帶動整個板塊情緒，可能主要是由于唐山提前限產(chǎn)落地造成的資金情緒起伏。從技術面上看，煤焦礦跌到一定支撐位，均線乖離率也較大，30分鐘線有底背離跡象，小幅反彈后量能又重新走弱，波動也在正常范圍內(nèi)。

近期，隨著武安、唐山鋼企限產(chǎn)措施的出臺并不斷落地，對于供給充裕的鐵礦又形成新一輪利空預期，向下驅動并未改變，維持向下看法。此外，從貿(mào)易商的角度來看，當前期現(xiàn)及遠期結構也適合有套保的大貿(mào)易商不斷輪庫，加緊賣現(xiàn)貨買入更加便宜的美元貨，較大的期現(xiàn)價差或將通過現(xiàn)貨的補跌完成修復。但是抄底仍需謹慎，逆勢要更加注重時間周期和倉位的管理。后續(xù)宏觀面要關注房地產(chǎn)政策的陸續(xù)出臺以及淡季對鋼材形成的預期及現(xiàn)實壓力。雖然鋼材有限產(chǎn)在，但成材供需的雙向收縮如果使得鋼材銷售受阻，鋼材難以企穩(wěn)、礦石也將進一步下榻。

但是這也并不意味著鋼礦齊跌，韓飛認為從采暖季限產(chǎn)的邏輯來看，形成的最直接邏輯就是多成材空原料（焦炭限產(chǎn)的供給收縮程度也小于成材），隨著限產(chǎn)的不斷落地，這一邏輯仍將延續(xù)。策略上，可以考慮鋼材品種的分化，選擇強于螺紋的熱卷作為多頭配置，原料中選擇鐵礦或焦炭作為空頭對沖。

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