中科曙光(603019)投資要點(diǎn)：

去IOE 實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)硬件自主可控，最難點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)核心芯片的自主可控。2017H1 英特爾數(shù)據(jù)中心部門(mén)營(yíng)收達(dá)到86.04 億美元，整體毛利率高達(dá)61.72%。而由于服務(wù)器芯片占服務(wù)器成本較高，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器核心芯片技術(shù)受制于人，拖累整體毛利率，公司2017H1 整體毛利率僅為20%，其中服務(wù)器產(chǎn)品毛利率僅為13%。

牽手AMD，X86 服務(wù)器自主可控加速。AMD 在FY2017Q1 季報(bào)中披露，與公司參股子公司天津海光成立合資子公司將高性能服務(wù)器核心處理器技術(shù)和SoC 技術(shù)授予合資子公司。英特爾的Skylake 芯片在高端服務(wù)器芯片市場(chǎng)占據(jù)了決定領(lǐng)先地位，但是2017Q1 AMD 新推出的Zen 服務(wù)器芯片在性能上不遜于Skylake。過(guò)去三個(gè)季度，Zen 服務(wù)器銷(xiāo)售表現(xiàn)靚麗。根據(jù)公開(kāi)媒體報(bào)道，近期公司開(kāi)始在昆山建廠，計(jì)劃100 萬(wàn)臺(tái)的安全可控服務(wù)器，推測(cè)X86 國(guó)產(chǎn)化將大概率成功。

與寒武紀(jì)合作，AI 芯片解決人工智能算力問(wèn)題。2016 年4 月，公司與寒武紀(jì)簽訂協(xié)議戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局安全可控的AI 芯片。寒武紀(jì)與公司均為中科院孵化，具有相似的研發(fā)基因。寒武紀(jì)開(kāi)發(fā)的芯片主要應(yīng)用于深度學(xué)習(xí)等方向，可應(yīng)用于云服務(wù)器和智能終端。在AI 領(lǐng)域，GPU 下計(jì)算平臺(tái)附加值相對(duì)傳統(tǒng)算力高（產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示20%毛利率+），執(zhí)行端內(nèi)核架構(gòu)ASIC將逐步爆發(fā)，寒武紀(jì)是世界級(jí)核心，預(yù)計(jì)寒武紀(jì)和曙光合作深度持續(xù)增強(qiáng)！

暫維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。暫維持盈利預(yù)測(cè)2017-2019 凈利潤(rùn)為2.82 億、3.90億、4.60 億，增速為25.80%、38.10%、18.00%?？紤]到公司芯片及AI 算力極具爆發(fā)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。