華測檢測(300012)

事件：

公司發(fā)布 2017 年三季年報。報告期，公司收入和歸母凈利潤分別為 14.13 億和 1.00 億元，分別同比增長 32.42%和 33.24%，符合預期。

投資要點：

前期網(wǎng)絡建設見成效， 報告期營業(yè)收入增長 32.42%。 報告期，公司毛利率略有下滑，但期間費用由于規(guī)模效應實現(xiàn)一定節(jié)約， 加之公司贖回 2 億元理財產(chǎn)品獲得 396 萬投資收益，最終營業(yè)利潤水平與上年相當。 經(jīng)營現(xiàn)金流健康， 財務穩(wěn)健。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 1.4 億凈額高于凈利潤 1.00 億。

公司首期員工持股計劃準備工作全部做完，實施完成后將提升公司活力。 17 年 6 月的公司股東大會決議通過首期員工持股計劃，參與總人數(shù)不超過 54 人（包括部分董事、高級管理人員及公司骨干），總資金不超過 5400 萬元，鎖定期 12 個月。股權激勵完成后將提升公司活力和員工積極性。

國內第三方檢測逐步放開，多政策推動市場化改革，第三方檢測企業(yè)迎來機遇。 國內檢測行業(yè)處于高速增長階段， 2015 年市場規(guī)模已達 2500 億。非強制性許可類業(yè)務領域，第三方檢測逐步放開， 2015 年突破千億級市場。當前檢測市場競爭激烈，國有企業(yè)占據(jù)主體，民營企業(yè)市場份額小。國家市場化政策逐步落實，檢測行業(yè)已被國務院作為國家重點發(fā)展的八個高技術服務業(yè)領域之一，未來將迎來大規(guī)模結構性調整，市場化改革為第三方企業(yè)帶來機遇。

投資評級與估值： 根據(jù)三季報數(shù)據(jù)， 我們維持公司 17-19 年凈利潤預測的 2.38、 3.35、 4.54億元，對應 17、 18 年 PE 為 35 倍和 24 倍。我們認為公司借助檢測行業(yè)民營龍頭地位與多年積攢的優(yōu)良信譽，受益于檢測行業(yè)市場化改革，搶占先發(fā)優(yōu)勢，未來將通過并購擴產(chǎn)等途徑進一步擴張公司規(guī)模，打造成為覆蓋面較廣的全國及跨國綜合性檢測服務商。公司競爭優(yōu)勢明顯，戰(zhàn)略思路清晰，未來第三方檢測訂單進一步放量，業(yè)績增長和市值成長具備高彈性，維持“增持”評級。