奧佳華(002614)

前三季度營收增長22.39%，歸母凈利潤增長41.66%。公司前三季度營收28.89億元，同比增長22.39%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比增長41.66%，扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長56.02%，符合預(yù)期。

按摩椅市場持續(xù)火爆，盈利能力顯著提升。公司占比最高的按摩器具類產(chǎn)品增速達(dá)到27%，較去年和前年均有顯著加速。國內(nèi)市場方面，溫感大師椅全年銷售目標(biāo)11000臺，前三季度已經(jīng)完成了超過9000臺的銷售，預(yù)計(jì)會超額完成全年銷售目標(biāo)；海外市場方面，愛沙發(fā)4系列產(chǎn)品在臺灣銷售超過1.1萬臺。ODM產(chǎn)品方面，憑借公司強(qiáng)大的自主研發(fā)能力，有望長期維持20%的增速

營銷費(fèi)用增長，毛利率、凈利潤率雙升。三季度單季度銷售費(fèi)用達(dá)2.14億元，同比增長38%，環(huán)比增長18%。銷售費(fèi)用的增加主要來自于《中國新聲音》的冠名費(fèi)，此部分費(fèi)用已經(jīng)集中在三季度大部分?jǐn)備N。公司整體毛利率在原材料上漲的情況下仍然保持上升，前三季度銷售毛利率達(dá)到36.88%，銷售凈利潤率達(dá)到7.43%。隨著自主品牌占比進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為毛利率、凈利潤率雙升的趨勢有望得以持續(xù)。

按摩健康進(jìn)萬家、摩椅發(fā)力高成長、龍頭當(dāng)屬奧佳華。按摩健康器具行業(yè)正迎來歷史性的爆發(fā)啟動期，奧佳華作為龍頭，正引領(lǐng)也分享著這個(gè)行業(yè)的迅猛成長與發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司收入增速分別為32%、31%、30%；維持2017-2019預(yù)測EPS0.61元、0.81元、1.08元，增長35%、33%、33%，對應(yīng)估值29倍、21倍、16倍，維持買入評級。