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中國石化總體經(jīng)營狀況向好:申萬宏源11月8日評

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-11-08 15:51:37 來源:申萬宏源證券

中國石化(600028)


公司前三季度業(yè)績增速31.57%,低于我們的預(yù)期。公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17449.55億(YoY+27.93%),歸母凈利潤383.73億(YoY+31.57%)。17Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5791.18億(YoY+19.47%,QoQ-0.78%),歸母凈利潤112.81億(YoY+13.77%,QoQ+7.86%)。公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因?yàn)?7Q3對部分固定資產(chǎn)(煉化為主)計(jì)提減值,產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失30.1億,前三季度資產(chǎn)減值損失共計(jì)70.9億;另外公司三季度單季度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增加了16.7%和15.3%。分業(yè)務(wù)來看:17Q3上游勘探開發(fā)板塊和煉油板塊盈利實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比改善,化工板塊環(huán)比改善,但銷售板塊業(yè)務(wù)同比和環(huán)比均有所下滑。


受益油價(jià)上漲,上游業(yè)務(wù)減虧:前三季度公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量332.63百萬桶,同比增長3.2%,其中原油產(chǎn)量同比下降4.0%,天然氣產(chǎn)量同比上升21.0%。前三季度勘探及開發(fā)板塊經(jīng)營虧損265.23億,同比減虧38.93億,17Q3單季經(jīng)營虧損82億,環(huán)比減虧43.8億。


煉油業(yè)務(wù)毛利增加,經(jīng)營利潤同比提升:前三季度公司原油加工量同比增1.3%,成品油產(chǎn)量同比增長1.1%,其中汽油同比增長1.5%,煤油同比增長6.3%,柴油同比降低1.3%。前三季度經(jīng)營收益為438.54億元,同比增長3.4%,17Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益145億,同比增長46.6億,環(huán)比增長18.2億。


產(chǎn)品價(jià)差擴(kuò)大,化工業(yè)務(wù)環(huán)比改善:前三季度公司乙烯產(chǎn)量853.4萬噸,同比增長5.2%;化工產(chǎn)品經(jīng)營總量5,758萬噸,同比增長14.1%。前三季度經(jīng)營收益為167.27億,同比增長8.3%,17Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益46億,環(huán)比增加9.2億,但同比下滑12億。


營銷及分銷業(yè)務(wù)整體經(jīng)營收益下降,非油品業(yè)務(wù)向好:前三季度,成品油總經(jīng)銷量1.50億噸,同比增長3.1%;非油品業(yè)務(wù)交易額達(dá)410億,同比增長52.3%。前三季度經(jīng)營收益為234.82億,同比降低3.3%,17Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收益69億,同比和環(huán)比分別下降15.8億和4.9億。


公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降,下調(diào)2017年資本支出計(jì)劃:截至17年三季度末,公司資產(chǎn)負(fù)債率降為在42.75%,在手現(xiàn)金1619億,同時(shí)公司將17年資本支出由人民幣1,102億元調(diào)整為人民幣985億元,調(diào)整后各板塊的資本支出分別為:勘探及開發(fā)板塊427億元,煉油板塊213億元,營銷及分銷板塊保持180億元,化工板塊125億元,總部及其他40億元。


下調(diào)盈利預(yù)測,維持“買入”評級。下調(diào)對中國石化2017年的EPS預(yù)測為0.44元(下調(diào)前為0.48元),維持對公司2018-2019年EPS的預(yù)計(jì)分別為0.55元和0.61元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14倍、11倍和10倍,公司目前PB僅為1.0倍,遠(yuǎn)低于埃克森美孚、殼牌、BP等跨國巨頭,受益國企改革和油氣行業(yè)改革等推進(jìn),未來在管理等方面有進(jìn)一步優(yōu)化空間,未來ROE和盈利的穩(wěn)定提升有望帶來估值中心的上移,維持“買入”評級。

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