國電南瑞(600406)

事件：

11 月9 日，國電南瑞董事長奚國富接受上證報專訪。南瑞集團(tuán)將抓住歷史機(jī)遇，樹立更高目標(biāo)，盡早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、市值“雙千億”目標(biāo)，努力成為國家科技型企業(yè)的領(lǐng)頭羊，打造國際一流的高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。重組整合后公司未來業(yè)績最大的增長點(diǎn)會在能源互聯(lián)網(wǎng)（含綜合能源）、網(wǎng)絡(luò)安全和芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

10 月26 日，國電南瑞發(fā)布公告。公司收到中國證監(jiān)會的通知，經(jīng)中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會于2017 年10 月25 日召開的工作會議審核，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無條件通過。

10 月21 日，國電南瑞發(fā)布公告。公司收到中華人民共和國商務(wù)部反壟斷局出具的《不實(shí)施進(jìn)一步審查通知》。通知內(nèi)容如下：“根據(jù)《中華人民共和國反壟斷法》第二十五條，經(jīng)初步審查，現(xiàn)決定，對國電南瑞科技股份有限公司收購國網(wǎng)電力科學(xué)研究院部分業(yè)務(wù)案不實(shí)施進(jìn)一步審查，從即日起可以實(shí)施集中。該案涉及經(jīng)營者集中反壟斷審查之外的其他事項(xiàng)，依據(jù)相關(guān)法律辦理?！?/p>

投資要點(diǎn)：

集團(tuán)核心資產(chǎn)整體上市工作完成在即。截至目前，國電南瑞重大重組方案陸續(xù)獲得董事會與股東大會審批、國務(wù)院國資委批準(zhǔn)、商務(wù)部反壟斷審查通過及中國證監(jiān)會并購重組審核委員會審核通過等。本次資產(chǎn)重組，擬將國電南瑞下屬12 家一級子公司和集團(tuán)經(jīng)營性資產(chǎn)負(fù)債、江寧及浦口地產(chǎn)土地資產(chǎn)等資產(chǎn)整體注入上市公司，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)整體上市，大幅提升公司盈利能力。

下一步工作重心是混改及員工持股政策推動。南瑞集團(tuán)今年8 月底成立專項(xiàng)工作組（體制改革辦公室），深度開展混改及員工持股政策研究及內(nèi)外部調(diào)研。公司計劃年底前形成初步方案。目前正在積極與國資委、發(fā)改委、國家電網(wǎng)公司溝通，最大力度爭取指導(dǎo)和支持，力爭國電南瑞混改及員工持股工作進(jìn)入發(fā)改委、國資委混改試點(diǎn)項(xiàng)目。

重組后公司打造三大業(yè)績增長點(diǎn)。奚國富董事長認(rèn)為，重組整合后公司未來業(yè)績最大的增長點(diǎn)會在能源互聯(lián)網(wǎng)（含綜合能源）、網(wǎng)絡(luò)安全和芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。預(yù)計至2020 年，公司能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)收入可至少實(shí)現(xiàn)翻一番，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)收入可基本實(shí)現(xiàn)翻兩番。芯片產(chǎn)業(yè)將面向全工業(yè)領(lǐng)域開展專用芯片和通用芯片的設(shè)計、研發(fā)與應(yīng)用，未來將從無到有并實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，形成新的產(chǎn)業(yè)增長極。

維持盈利預(yù)測不變，維持“買入”評級：我們認(rèn)為，公司除了在傳統(tǒng)電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢外，在智能發(fā)輸電、智能調(diào)度、智能配電、信息通信及智慧城市等領(lǐng)域都有技術(shù)創(chuàng)新，商業(yè)價值亟待重估。我們維持盈利預(yù)測不變，不考慮增發(fā)預(yù)計公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.01 億元、20.64 億元和24.25億元，對應(yīng)EPS 分別為0.70、0.85 和1.00 元/股，目前股價對應(yīng)PE 分別為27 倍、22 倍和19 倍，維持“買入”評級。