九陽(yáng)股份(002242)

回購(gòu)股份用于后期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,后續(xù)各業(yè)務(wù)將繼續(xù)改善。公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，用于公司未來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃?；刭?gòu)總金額不超過(guò)1.1億元，回購(gòu)股份數(shù)不超過(guò)500萬(wàn)股，占公司總股本約0.65%，回購(gòu)股份的平均成本不超過(guò)人民幣22元/股，期限為自股東大會(huì)審議通過(guò)方案起不超過(guò)6個(gè)月。該計(jì)劃將充分調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員、核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員的積極性，推動(dòng)公司管理層和股東利益綁定，奠定公司未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后續(xù)幾年公司業(yè)務(wù)將持續(xù)改善。

預(yù)計(jì)2017年收入端實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)繼續(xù)改善。公司渠道調(diào)整于去年年底結(jié)束后，經(jīng)銷(xiāo)商兼并重組，數(shù)量從400多家減少至300多家，帶來(lái)整體實(shí)力的提升。公司2017年Q1/Q2/Q3收入端增速分別為-9.58%、6.97%和4.22%。分品類(lèi)來(lái)看：1）豆?jié){機(jī)器業(yè)務(wù)：推出無(wú)渣免濾+自清洗的新品，解決消費(fèi)痛點(diǎn)，楊冪代言后下滑趨勢(shì)止跌，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，公司豆?jié){機(jī)一二三季度零售均價(jià)分別同比提升9.48%、14.54%和4.84%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望再次引領(lǐng)行業(yè)潮流，豆?jié){機(jī)銷(xiāo)量市場(chǎng)份額提升1.34個(gè)百分點(diǎn)至56.32%。2）電飯煲業(yè)務(wù)：2017年1-9月公司電飯煲銷(xiāo)量市場(chǎng)份額提升0.86個(gè)百分點(diǎn)至13.82%。從趨勢(shì)看，IH將替代普通電飯煲，未來(lái)電飯煲業(yè)務(wù)將享受份額提升和均價(jià)提升雙重紅利。3）破壁料理機(jī)：前三季度行業(yè)零售量增速平均突破180%，我們認(rèn)為料理機(jī)受益消費(fèi)升級(jí)明顯，或有望成為公司僅次于豆?jié){機(jī)、電飯煲之后第三個(gè)破10億單品。公司渠道調(diào)整正面效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)、結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2017年全年收入增速預(yù)計(jì)在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，四季度利潤(rùn)增速將進(jìn)一步改善。

新品推出改善，毛利率逆勢(shì)提升；營(yíng)銷(xiāo)更加精細(xì)化。2017年經(jīng)管大宗原材料價(jià)格持續(xù)上漲，公司推出新品結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化產(chǎn)品毛利率，前三季度毛利率同比提高0.17個(gè)pct至32.80%，成功抵御上游成本上升壓力，彰顯龍頭定價(jià)能力。營(yíng)銷(xiāo)方面，公司持續(xù)在綜藝等節(jié)目、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體投放廣告，推動(dòng)價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)、體驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)，營(yíng)銷(xiāo)方式更加精準(zhǔn)。

公司基本面向上，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。公司作為廚房小家電龍頭企業(yè)，渠道調(diào)整結(jié)束基本面拐點(diǎn)向上，我們看好公司后續(xù)豆?jié){機(jī)和電飯煲新品推出扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)、料理機(jī)和西式小家電高增速帶來(lái)業(yè)績(jī)良好增速。我們維持公司2017年—2019年的每股盈利預(yù)測(cè)為1.00元、1.13元和1.28元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為19、17和15倍，安全邊際高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。