世紀華通(002602)

事件：公司公告全資子公司七酷投資擬以自有資金 1.5 億元收購北京文脈互動 51%股權，交易完成后文脈互動成為公司的控股子公司。北京文脈互動承諾， 2018-2020 年經(jīng)營業(yè)績不低于 5000/6000/7200 萬元。

北京文脈互動是國內(nèi)頁游研發(fā)領域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 長期排名 9K9K 頁游研發(fā)排行榜前五。 北京文脈互動是今年來國內(nèi)頁游研發(fā)領域的后起之秀，在 9K9K 公布的頁游研發(fā)排行榜中，今年公司長期排名頁游研發(fā)前五名，研發(fā)能力突出。 2016 年公司收入 1712 萬元， 凈利潤-38 萬元， 2017 年前 8 個月實現(xiàn)收入 2928萬元， 凈利潤 1123 萬元，盈利能力大幅提升。近期文脈互動代表作《攻沙》（傳奇類游戲，盛大授權）表現(xiàn)十分搶眼， 長期排名 9K9K 頁游開服榜的前十名，其他代表作還有《屠龍戰(zhàn)記》（最高排名第六）和《熱血戰(zhàn)歌》，公司研發(fā)能力得到市場和玩家的認可。

世紀華通深耕頁游市場， 并購文脈互動進一步增強頁游研發(fā)能力。公司子公司無錫七酷深耕頁游研發(fā)市場， 長期排名頁游研發(fā)榜前十，是國內(nèi)知名的頁游研發(fā)和運營公司，公司的代表作《傳奇盛世》長期排名頁游開服榜前十， 其他代表作還包括《戰(zhàn)無止境 OL》和《擇天記》等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。 此次收購北京文脈互動，將進一步提升公司在頁游市場的競爭力，為公司在頁游市場中進一步提升市占率提供最強大的研發(fā)支持。

世紀華通股東間接持有盛大游戲 100%股權， 為未來業(yè)務協(xié)同提供更大空間。 公司控股股東華通控股及大股東（王佶、 邵恒）合計間接持有盛大游戲 100%股權， 上市公司有權要求其將持有的盛大游戲 100%權益轉(zhuǎn)讓給上市公司。盛大游戲擁有頁游最強 IP 傳奇版權， 根據(jù) 9K9K 頁游開服榜統(tǒng)計，前十游戲中有 7款是傳奇游戲， 可見傳奇類游戲在頁游玩家中的受歡迎程度。我們認為，未來上市公司和盛大游戲的業(yè)務合作將更加頻繁， 上市公司擁有的強大頁游研發(fā)團隊結合盛大的傳奇 IP 資源， 有望在頁游市場中占據(jù)更大市場空間。 同時， 未來上市公司整體可以和盛大游戲在 IP 運營、游戲研發(fā)運營上有更大的合作空間，幫助上市公司在游戲業(yè)務上構筑獨一無二的壁壘。

手游業(yè)務穩(wěn)定推薦，國內(nèi)外全方位布局。 公司子公司點點互動具有豐富的海外游戲發(fā)行和研發(fā)經(jīng)驗，代表作《阿瓦隆之王》表現(xiàn)出色，為公司未來布局海外市場提供最優(yōu)質(zhì)資源。而授權三七互娛研發(fā)，騰訊發(fā)行的手游《擇天記》預約測試量超千萬，在重磅 IP 加持下，配合騰訊的流量資源，我們預計該款游戲成為爆款概率極大，若流水兌現(xiàn)將顯著增厚公司業(yè)績。

維持“增持”評級，維持盈利預測，看好公司長期發(fā)展。我們預計 17-19年公司歸母凈利潤 10.97/7.60/9.07億， EPS 為 1.07/0.74/0.88 元，若不考慮公司出售七酷子公司盛鋒帶來的 4.9 億投資收益， 17-19 年公司扣非歸母凈利潤為 6.07/7.60/9.07 億元， 同比增長 20.7%/25.2%/19.3%?？紤]點點互動并表， 則 17-18年公司扣非備考歸母凈利潤為 13.09/15.90 億元， 對應全面攤薄 PE 為 28/23 倍，維持“增持” 評級。