時代新材(600458) 事件: 公司公告年產(chǎn) 500 噸聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線已完成調(diào)試運行和優(yōu)化,順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品,并已經(jīng)開始批量供貨。公司采用化學亞胺法生產(chǎn)的聚酰亞胺薄膜產(chǎn)品性能接近國外同類產(chǎn)品水平,小批量產(chǎn)品交付客戶試用后合格,產(chǎn)品可實現(xiàn)進口替代。同時,公司正在制定新的生產(chǎn)線擴能方案和計劃,以解決當前產(chǎn)品市場供不應求的問題。 高端 PI 膜有望放量,芳綸等多個儲備項目有序推進。 PI 膜性能突出,用于微電子、電力、軌交、航空航天等多領(lǐng)域。據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計, 2015 年全球電子級 PI 膜需求在 1.25 萬噸左右, FCCL 用 PI 膜占電子級 PI 膜用量 80%,未來 OLED 封裝材料與高鐵用絕緣材料將成為需求新增長點。 2015 年我國對電子級 PI 膜需求達 3310 噸,預計國內(nèi)電子級PI 膜市場將維持 15%以上增速,至 2018 年需求將達 8000 噸,按 1000 元/公斤均價計算,市場空間達 80 億元。目前電子級 PI 膜被美日韓企業(yè)壟斷,我國企業(yè)擁有百噸級產(chǎn)能,但技術(shù)差距較大,特別是化學亞胺法 PI 膜掌握程度低。公司上半年簽訂首筆 8468 萬元大額銷售合同,近期 500 噸 PI 膜產(chǎn)線順利供貨,目前產(chǎn)品主要用于導熱膜,未來進口替代空間廣闊。除 PI 膜外,公司還有芳綸、特種尼龍、高性能柔性復合材料、車用高分子等多種儲備新材料項目穩(wěn)步推進中,做好產(chǎn)業(yè)化準備。 主業(yè)軌交與風電低點已過,后期有望回暖。 公司主營業(yè)務是軌交與風電減震件,受風電與軌交行業(yè)低迷影響上半年業(yè)績低于預期,我們認為主業(yè)拐點已現(xiàn),后續(xù)有望持續(xù)回暖。軌交方面, 2016~2017 上半年行業(yè)低迷主要是由于 2011 年高鐵事故導致開工停滯,以 5 年施工周期看鐵路竣工里程下降導致動車購置需求降低, 2013 年后高鐵建設已重新開工;同時年內(nèi)動車組規(guī)模招標臨近, 2016 年軌交招標低點已過,隨著動車組中國標準的制定,滯后的標列招標將在后期趕上,未來有望進入上升通道。風電方面, 16,17 年連續(xù)兩年風電裝機處于低位,風電指標充足而限制各地新增裝機的主要因素北方地區(qū)是限電,南方地區(qū)是土地、環(huán)評、施工難度大導致施工周期拉長,上半年國內(nèi)風電并網(wǎng) 6.01GW,同比下滑 22%,而下半年隨著南方施工周期拉長的問題得到緩解以及核準節(jié)點的臨近,風電裝機改善明顯,8 月單月國內(nèi)風電裝機 1.29GW,同比增長 110%,預計未來風電開工迎來復蘇。公司上半年營收同比下滑 11.63%,三季報降幅已收窄至 3.39%, 考慮到公司 2.08 億歐元貸款產(chǎn)生匯兌損失, 預計公司三季度實際經(jīng)營業(yè)績也表現(xiàn)出環(huán)比改善趨勢。 盈利預測與投資建議: 維持盈利預測,預計公司 2017~2019 年 EPS 為 0.18、 0.50 和 0.60元,當前股價對應 PE 為 62、 22、 19 倍,看好公司主業(yè)逐漸回暖以及在新材料領(lǐng)域的布局,維持“增持”評級。 風險提示:新材料項目進展不達預期;風電、軌交業(yè)務需求大幅下滑;匯率大幅波動。 責任編輯:七禾編輯 |
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