聯(lián)美控股(600167)

事件：

公司公告稱，與包頭市廣潔源熱能有限責(zé)任公司簽署框架協(xié)議書，雙方擬合作開展供暖業(yè)務(wù)。公司后續(xù)可選擇向廣潔源熱能增資或者收購其部分股權(quán)，收購?fù)瓿珊笞罡叱止烧急炔怀^70%。

投資要點(diǎn)：

與包頭廣潔源熱能簽訂合作框架協(xié)議，優(yōu)質(zhì)供暖龍頭異地?cái)U(kuò)張有望再下一城。公司本次選擇合作的包頭廣潔源熱能為一家區(qū)域熱力開發(fā)和供暖運(yùn)營公司，供暖運(yùn)營區(qū)域主要包括包頭市青山區(qū)青東路以東、蒙牛路以北、文化路兩側(cè)、青山路以南區(qū)域內(nèi)。公司此次與廣潔源熱能簽訂合作框架協(xié)議，未來有望入股并獲得該公司控股權(quán)，將公司的管理優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，與廣潔源熱擁有的當(dāng)?shù)毓┡Y源稟賦有機(jī)結(jié)合。未來更有望在提升廣潔源熱能現(xiàn)有供暖運(yùn)營區(qū)域運(yùn)作效率的同時，助力廣潔源熱能開拓新增供暖區(qū)域。公司自16 年完成集團(tuán)資產(chǎn)注入，整合集團(tuán)沈陽供暖地塊以來，積極布局異地?cái)U(kuò)張，開啟持續(xù)成長。今年3 月與遼寧撫順經(jīng)開區(qū)達(dá)成生物質(zhì)項(xiàng)目框架協(xié)議，8 月與沈陽皇姑區(qū)供暖公司簽署合同，以特許經(jīng)營租賃形式拓展當(dāng)?shù)毓┡?xiàng)目。此次與包頭廣潔源熱能簽訂合作框架協(xié)議，異地?cái)U(kuò)張有望再下一城，推動業(yè)績持續(xù)高增長。

環(huán)保加壓下，北方供暖空間廣闊；管理+技術(shù)優(yōu)勢突出，在手資金充沛，公司擴(kuò)張之路有望持續(xù)提速。近年來環(huán)保趨嚴(yán)推動北方大力發(fā)展清潔化供暖，未來清潔供熱將成為主流趨勢。公司具備多種清潔能源供熱項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，“互聯(lián)網(wǎng)+”能源管理平臺助力公司加速實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目擴(kuò)張，公司管理優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢突出。今年5 月公司通過定增配套融資38.4 億元，截至三季度末公司賬面貨幣價值超過50 億元，充?，F(xiàn)金流為公司外延擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金基礎(chǔ)；自建+輕資產(chǎn)托管運(yùn)營雙管齊下，公司異地?cái)U(kuò)張步伐有望全面加速。

增持信達(dá)財(cái)險晉升成為二股東，戰(zhàn)略性布局金融領(lǐng)域。2017 年10 月底，公司以6.5 億元的競價獲得重慶兩江金融發(fā)展有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓的信達(dá)財(cái)險13.33%的股權(quán)。受讓成功后，公司持有信達(dá)財(cái)險總股本的19.33%，晉升為其二股東。2016 年信達(dá)財(cái)險控股股東由中國信達(dá)變更為深圳市投資控股有限公司，未來戰(zhàn)略將主要聚焦在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、投資資管及科技保險三個領(lǐng)域。保險公司具有穩(wěn)定的業(yè)績和現(xiàn)金流，公司在維持清潔化供暖主業(yè)不變的基礎(chǔ)上，戰(zhàn)略性加碼財(cái)險行業(yè)有助于充裕公司現(xiàn)金流，優(yōu)化公司資產(chǎn)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

盈利預(yù)測及投資評級：公司供暖項(xiàng)目異地?cái)U(kuò)張，并加緊布局金融等領(lǐng)域布局。暫不考慮信達(dá)財(cái)險未來貢獻(xiàn)的投資收益，我們維持預(yù)計(jì)公司17~19 年歸母凈利潤為9.01、12.20 和15.99億元，對應(yīng)的每股收益分別為1.02、1.39 和1.82 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別25、18和14 倍。公司未來3 年業(yè)績30%左右高增長，具備持續(xù)分紅能力，且公司在手資金充沛，軟硬件擴(kuò)張，可復(fù)制性強(qiáng)，維持“買入”評級。