上汽集團(600104)

11 月銷量同比增 8%,增速高于行業(yè)。 上汽 11 月銷售 71.8 萬輛,同比增加 8.0%;據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計, 11 月乘用車行業(yè)批發(fā)增速同比 0%增長,上汽增速遠(yuǎn)高于行業(yè)。前 11 月,上汽銷量同比增長 7.5%,亦遠(yuǎn)好于行業(yè) 2-3%的行業(yè)增速。這充分體現(xiàn)了公司“大象起舞”的投資邏輯。

上汽大眾同比增 6.8%,途昂持續(xù)上量。上汽大眾 11 月銷量同比增加 6.8%,前 11月銷量同比增 3.5%,表現(xiàn)優(yōu)秀。 其中,公司的高利潤車型途昂持續(xù)上量, 11 月銷量達(dá)到 1.1 萬輛、創(chuàng)下歷史新高、環(huán)比增長 24%。從我們追蹤的終端詢價數(shù)據(jù)看, 途昂近期月詢價量達(dá)到 3.2 萬輛,處于穩(wěn)步上行狀況。途觀 L 銷量達(dá)到 2.9萬輛、同比增長 25%;終端詢價亦顯示途觀 L 詢價量已從幾個月前的 3.5 萬輛逐步達(dá)到 4.4 萬輛,未來具有進一步上行的潛力。

上汽通用同比增 10%, GL8 和 GL6 表現(xiàn)出色。 上汽通用前 11 月銷量同比增長6.3%, 11 月銷量同比增加 10%,其中 GL8 銷量 1.4 萬輛、同比增 59%; 10 月上市的 GL6 銷量已達(dá)到 7000 輛;目前 GL6 月終端詢價量已達(dá) 1.6 萬輛、已超過 GL8、位居 MPV 行業(yè)第三。 GL6 的出現(xiàn)拓展了公司“二胎+家用” MPV 的市場、較好的燃油經(jīng)濟性和舒適的駕乘體驗、良好的終端關(guān)注度令其銷量有繼續(xù)上漲的空間。同時,凱迪拉克銷量達(dá) 1.6 萬輛,同比增長 18%。

上汽乘用車同比增 28%, RX3 上量快。 上汽乘用車 11 月銷售 5.4 萬輛,同比增長 28%;其中 RX3 上市半月銷量接即接近 5000 輛、終端詢價亦快速上升到1.5 萬輛、達(dá)到遠(yuǎn)景 SUV 的水平,后市持續(xù)看漲。前 11 月上汽乘用車銷量同比增長 60%、預(yù)計全年有望減虧 18-20 億元。

盈利預(yù)測與投資評級。 我們維持之前的盈利預(yù)測, 預(yù)計上汽 2017 全年凈利潤345 億元,同比增 8%;考慮增發(fā)攤薄, EPS 2.96 元,同比增 1.9%。預(yù)計上汽2018、2019 年凈利潤分別為 373 億元和 407 億元,同比增 8%和 9%, EPS 為 3.19和 3.48 元。當(dāng)前股價對應(yīng) 2018、 2019 年 P/E 為 10 倍和 9 倍,由于公司的合資品牌迎來 SUV 產(chǎn)品周期、自主品牌快速發(fā)展、并且在新能源領(lǐng)域維持領(lǐng)先地位,公司的激勵體制也已經(jīng)完善,維持買入的投資建議。