復(fù)星醫(yī)藥(600196)

事件:12月8日公司公告,公司控股子公司復(fù)星醫(yī)院投資與自貢市精神衛(wèi)生中心簽訂《投資合作框架協(xié)議》,擬共同出資設(shè)立自貢市老年病專科醫(yī)院,公司以現(xiàn)金出資占比不低于51%。

與四川三甲老年病專科醫(yī)院聯(lián)手,打造國(guó)內(nèi)一流老年醫(yī)養(yǎng)中心。公司控股子公司復(fù)星醫(yī)院投資與自貢市精神衛(wèi)生中心(即自貢市第五人民醫(yī)院、自貢市老年病醫(yī)院)簽訂《投資合作框架協(xié)議》,擬共同建設(shè)國(guó)內(nèi)一流、與國(guó)際接軌的三甲老年病專科醫(yī)院,并將其打造成為西南地區(qū)一流的老年醫(yī)養(yǎng)中心,公司以現(xiàn)金出資占合資公司不低于51%股權(quán)。自貢市精神衛(wèi)生中心:始建于1959年,是自貢市公益二類事業(yè)單位、國(guó)家三甲?？漆t(yī)院,精神科為四川省乙級(jí)重點(diǎn)學(xué)科,老年科為四川省甲級(jí)重點(diǎn)專科立項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目。醫(yī)院編制床位850張,開(kāi)放床位2300張,年門診量10萬(wàn)余人次,年收治住院病人1萬(wàn)余人次。根據(jù)精神衛(wèi)生中心管理層報(bào)表,2017年前三季度精神衛(wèi)生中心實(shí)現(xiàn)收入約1.9億元,當(dāng)期結(jié)余4929萬(wàn)元。公司與精神衛(wèi)生中心合資設(shè)立的標(biāo)的醫(yī)院:預(yù)計(jì)打造成為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu),將按照“三甲老年病?？漆t(yī)院”和“老年友善醫(yī)院”標(biāo)準(zhǔn)建設(shè),規(guī)劃占地面積約180畝,預(yù)計(jì)設(shè)置醫(yī)療床位數(shù)2000張、養(yǎng)老床位1000張,科室規(guī)劃將重點(diǎn)發(fā)展老年腫瘤、接入、骨外科、康養(yǎng)、精神、安寧照護(hù)等專業(yè),并發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)與資源,引入高端養(yǎng)老及設(shè)備、進(jìn)行重點(diǎn)學(xué)科合作、導(dǎo)流西南地區(qū)專家人才及患者等,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手打造西南地區(qū)及國(guó)內(nèi)一流的老年醫(yī)養(yǎng)中心。

醫(yī)療服務(wù)持續(xù)布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成區(qū)域協(xié)同效應(yīng),總床位數(shù)有望盡快突破萬(wàn)張。公司11月12日公告,控股子公司復(fù)星醫(yī)院投資出資9.09億元收購(gòu)深圳恒生醫(yī)院60%股權(quán),恒生醫(yī)院是深圳市規(guī)模最大的民營(yíng)三級(jí)綜合醫(yī)院之一,2016年就診人數(shù)近60萬(wàn),2017年上半年實(shí)現(xiàn)收入1.62億元,凈利潤(rùn)1396萬(wàn)元。同時(shí),公司擁有廣東省衛(wèi)計(jì)委核發(fā)的《人類輔助生殖技術(shù)批準(zhǔn)證書》,IVF牌照具有一定的稀缺性,公司有望借助恒生醫(yī)院已有的IVF中心打造華南地區(qū)輔助生殖、婦產(chǎn)兒?？破放?。另外,恒生醫(yī)院將與公司已在廣東布局的佛山禪城醫(yī)院和廣州和睦家醫(yī)院形成珠三角地區(qū)的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò),形成區(qū)域協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步拓展在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的業(yè)務(wù)布局。公司控股的禪城、濟(jì)民、廣濟(jì)、鐘吾醫(yī)院、溫州老年病醫(yī)院等核定床位3018張,另外在建的南華附二胸心醫(yī)院、玉林廣海投資等項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)超過(guò)3000張床位數(shù),加上自貢市老年病專科醫(yī)院及深圳恒生醫(yī)院的床位數(shù),公司醫(yī)療服務(wù)板塊總床位數(shù)有望盡快突破萬(wàn)張,規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)優(yōu)勢(shì)將助力公司成為大型醫(yī)療集團(tuán)。

單抗研發(fā)逐步進(jìn)入收獲期,復(fù)星凱特全力推進(jìn)KTE-C19技術(shù)轉(zhuǎn)移。截至目前公司共有6個(gè)單抗產(chǎn)品(11個(gè)適應(yīng)癥)獲批進(jìn)入臨床,利妥昔單抗于9月獲《藥品生產(chǎn)許可證》,并于10月獲CFDA注冊(cè)審評(píng)受理;曲妥珠單抗和阿達(dá)木單抗(治療斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥)進(jìn)入三期臨床;重組抗PD-1人源化單抗用于實(shí)體瘤治療獲得CFDA臨床試驗(yàn)注冊(cè)審評(píng)受理及FDA臨床試驗(yàn)批準(zhǔn);重組抗VEGFR2全人源單抗獲CFDA、FDA和臺(tái)灣衛(wèi)生福利部批準(zhǔn)進(jìn)入臨床。另外,12月復(fù)星凱特按照KITE制藥的生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)理念建成了符合全球最新GMP標(biāo)準(zhǔn)的封閉式、一次性細(xì)胞治療生產(chǎn)的潔凈實(shí)驗(yàn)室,全力推進(jìn)KTE-C19的技術(shù)轉(zhuǎn)移和制備驗(yàn)證等工作,使Yescarta有望成為第一個(gè)在中國(guó)轉(zhuǎn)化落地獲批的細(xì)胞治療產(chǎn)品。

內(nèi)生+外延打造醫(yī)藥醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈航母,維持增持評(píng)級(jí)。公司是醫(yī)療/醫(yī)藥低估值白馬,內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。暫不考慮GlandPharma并表,我們維持17-19年預(yù)測(cè)EPS1.32元、1.56元、1.83元,增長(zhǎng)18%、18%、17%,對(duì)應(yīng)PE為31倍、26倍、22倍,維持增持評(píng)級(jí)。