宜華健康(000150)

眾安康收購湖南知名醫(yī)院后勤管理公司,擴大湖南地區(qū)業(yè)務(wù)板塊。 公司全資子公司眾安康以7500萬元現(xiàn)金收購湖南吉立物業(yè)公司 60%股權(quán),吉立物業(yè)主要為醫(yī)療機構(gòu)提供后勤管理服務(wù),在湖南地區(qū)品牌知名度高,主要客戶是長沙本地的公立醫(yī)療機構(gòu),包括中南大學湘雅二院等7 家三甲醫(yī)院。 2016 年全年收入約 7870 萬元,凈利潤 512 萬元, 2017 年 1-4 月收入 2680萬元,凈利潤 173 萬元。同時吉立物業(yè)承諾 2017-2022 年度的凈利潤分別不低于 1000 萬、1100 萬、 1300 萬、 1350 萬、 1350 萬和 1350 萬元, 若實現(xiàn)業(yè)績承諾,吉立物業(yè) CAGR 預計達到 18%。 本次收購將有助于眾安康擴大湖南地區(qū)業(yè)務(wù)板塊, 承接當?shù)厝揍t(yī)院資源, 提升整體醫(yī)院后勤業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻。

達孜賽勒康持續(xù)推進醫(yī)院收購, 醫(yī)院布局再下一城。 公司全資子公司達孜賽勒康以現(xiàn)金 2340萬元向新疆和田新生醫(yī)院增資, 并再以現(xiàn)金 5616 萬元收購其 36%股權(quán), 最終合計持有新生醫(yī)院 51%股權(quán), 醫(yī)院布局再下一城。 新生醫(yī)院托管了新疆唯一一所維吾爾醫(yī)學?？茖W校的附屬醫(yī)院, 維醫(yī)維藥是其一大民族特色, 達孜控股后預計充分利用其資金和管理優(yōu)勢,建設(shè)新生醫(yī)院新院區(qū)以及腫瘤放療及影像中心。 2016 年新生醫(yī)院收入 6442 萬元,凈利潤 736 萬元;2017 年 1-7 月收入 3910 萬元,凈利潤 355 萬元。同時新生醫(yī)院承諾 2018 年稅后凈利潤 1300萬元, 2019-2023 年度稅后合并凈利潤分別不低于 1495 萬、 1869 萬、 2056 萬、 2261 萬和 2261萬元。 截至目前, 公司已直接/間接/托管醫(yī)院超過 16 家, 隨著公司在新疆、 江西、江浙醫(yī)院板塊的不斷擴張, 預計 17 年公司達孜的醫(yī)院業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

剝離非核心醫(yī)療器械資產(chǎn), 專注構(gòu)建 “三位一體” 醫(yī)養(yǎng)結(jié)合戰(zhàn)略體系。 公司擬以 3 億元將持有的愛奧樂醫(yī)療器械公司 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蕪湖九九股權(quán)投資公司,交易完成后愛奧樂將不再納入公司合并報表。 公司目前確立了以醫(yī)院和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為主的兩大業(yè)務(wù)方向,專注構(gòu)建醫(yī)療養(yǎng)老后勤服務(wù)、醫(yī)院投資、養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)“ 三位一體” 的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合戰(zhàn)略體系,因此將醫(yī)療器械資產(chǎn)剝離。 養(yǎng)老板塊領(lǐng)域, 公司已完成收購親和源剩余 41.67%股權(quán), 自此親和源成為公司全資子公司,親和源繼續(xù)積極向一線城市布局拓展養(yǎng)老社區(qū), 全年積極實現(xiàn)減虧目標。

打造醫(yī)養(yǎng)結(jié)合大健康生態(tài)圈, 維持增持評級。 公司致力于打造醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈,在醫(yī)院、醫(yī)療后勤、養(yǎng)老等領(lǐng)域充分布局,大健康產(chǎn)業(yè)鏈已逐步形成,各業(yè)務(wù)版塊之間協(xié)同效應不斷增強。 由于剝離愛奧樂以及親和源 100%并表前期凈利為負的影響,我們下調(diào) 17-19年 EPS 預測至 0.52 元(原 0.60 元)、 0.70 元(原 0.80 元) 、 0.88 元(原 1.06 元) , 增長-69%、 35%、 26%,對應 PE 53 倍、 40 倍、 32 倍, 維持增持評級。