安正時(shí)尚(603839)

事件:公司今日發(fā)布公告,公司董事長(zhǎng)鄭安政擬在 6 個(gè)月內(nèi)增持公司股份,累計(jì)增持金額不低于 1000 萬(wàn)元,不高于 2000 萬(wàn)元。 1) 本次計(jì)劃增持股份的目的為董事長(zhǎng)對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可及對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的信心,期望通過(guò)此次股份增持,長(zhǎng)期持有公司股份,獲取股份增值帶來(lái)的投資收益。 2)公司股價(jià)近期調(diào)整較多,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 17/18/19 年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)業(yè)績(jī)市盈率僅為 24/18/14 倍,對(duì)應(yīng)我們的盈利預(yù)測(cè)市盈率為 24/19/15 倍,與同行業(yè)公司相比具有估值優(yōu)勢(shì)。

公司主品牌持續(xù)復(fù)蘇,新品牌高速成長(zhǎng), 具有強(qiáng)勁內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。 1) 主品牌玖姿自 16 年底渠道調(diào)整完畢, 17 年開始實(shí)現(xiàn)凈開店, 17 年前三季度凈開店 23 家,收入增長(zhǎng) 11.3%至 6.7 億元,同店增長(zhǎng) 8%。 2) 尹默女裝保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì), 17 年前三季度收入增長(zhǎng) 12.9%至 1.5 億元,同店增長(zhǎng) 9%。 3) 斐娜晨保持超強(qiáng)勁增長(zhǎng), 收入端增長(zhǎng) 128.1%至 6273 萬(wàn)元, 逐步成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力軍, 凈增店鋪 28 家, 同店增長(zhǎng) 18%。 4)摩薩克重新品牌定位成效顯著,收入增長(zhǎng) 23.5%至 2720 萬(wàn)元。 5)安正男裝增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛,收入增長(zhǎng) 42.4%至 5086 萬(wàn)元,同店增長(zhǎng) 15%。 6) 17 年推出線上品牌安娜寇增速?gòu)?qiáng)勁, 17Q1/Q2/Q3 分別實(shí)現(xiàn)收入 1152/1694/2140 萬(wàn)元。 以上均體現(xiàn)公司強(qiáng)大的品牌孵化能力及良好的內(nèi)生增長(zhǎng)勢(shì)能。

市場(chǎng)可能忽略的點(diǎn)在于: 1) 公司主品牌的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立,未來(lái)增速仍能維持: 玖姿品牌為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)品牌, 在國(guó)內(nèi)女裝品牌中排名前十位,具有良好的消費(fèi)者知名度。從玖姿品牌的表現(xiàn)來(lái)看, 17 年實(shí)現(xiàn)直營(yíng)與加盟均凈開店,同時(shí)同店大幅轉(zhuǎn)正,品牌復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立。 2) 新興品牌斐娜晨的潛力被低估: 斐娜晨定位 95 后潮流女性群體, 充分把握消費(fèi)者追求個(gè)性時(shí)尚心理, 市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。 從斐娜晨的增長(zhǎng)來(lái)看, 17前三季度增速 128%,開店提速及同店大增促進(jìn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),品牌具有爆發(fā)力。未來(lái)公司將大力發(fā)展斐娜晨,到 19 年門店計(jì)劃開到 300 家。 3) 公司賬面現(xiàn)金充沛直接帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低及投資收益的增加: 公司 2017 年初上市成功,截止 17H1理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模近 11 億元,賬面現(xiàn)金近 3 億元,合計(jì)可支配現(xiàn)金接近 14 億元, 按理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)收益率 4%計(jì)算,結(jié)合銀行借款的償還帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少,這兩部分合計(jì)為公司帶來(lái) 5000 萬(wàn)元的利潤(rùn)增量。 4)未來(lái)具有外延并購(gòu)預(yù)期: 公司堅(jiān)定推進(jìn)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略,多品牌+多品類打開發(fā)展空間,充足現(xiàn)金為外延并購(gòu)打開空間。

公司持續(xù)推進(jìn)高品質(zhì)的中國(guó)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略,打造高性價(jià)比的中國(guó)高端男女裝品牌, “股權(quán)激勵(lì)+董事長(zhǎng)增持”彰顯未來(lái)發(fā)展信心,維持“增持”評(píng)級(jí)。 主品牌“玖姿”女裝復(fù)蘇趨勢(shì)確立,新興品牌不斷發(fā)力貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力, “開店加速+店效提升” 彰顯強(qiáng)勁內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。 我們維持原有盈利預(yù)測(cè), 預(yù)計(jì) 17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為為 2.75/3.38/4.21 億元, EPS 分別 0.95/1.17/1.46 元,對(duì)應(yīng) PE 分別為 24/19/15倍,“增持”評(píng)級(jí)。