先河環(huán)保(300137)

下游需求景氣，產(chǎn)品線豐富+商業(yè)模式優(yōu)化， 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。 2017 年大氣攻堅(jiān)戰(zhàn)打響， 公司監(jiān)測(cè)產(chǎn)品具備高效數(shù)字化特點(diǎn)， 利于監(jiān)管，下游需求景氣。 加之公司網(wǎng)格化豐富產(chǎn)品線，推出有毒有害氣體傳感器監(jiān)測(cè)儀、便攜式特征污染物監(jiān)測(cè)儀、源解析、道路交通尾氣產(chǎn)品線，優(yōu)化商業(yè)模式打包出售大數(shù)據(jù)咨詢(xún)服務(wù)， 營(yíng)收快速增長(zhǎng)。 此外通過(guò)有效管理， 公司成功控制期間費(fèi)用增長(zhǎng)。

環(huán)保稅開(kāi)征， 排污許可證不斷推進(jìn)， 工業(yè) VOCs 排放的監(jiān)測(cè)、 治理迎機(jī)遇，公司作為首個(gè)試點(diǎn)承接單位有望率先受益。 十三五規(guī)劃綱要將 VOCs 新納入總量控制指標(biāo)，提出 VOCs 在重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)行業(yè)推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物排放總量控制，全國(guó)排放總量下降 10%以上。 16 年10 月起，全國(guó)啟征 VOCs 排污費(fèi)。 2017 年~2020 年政府推進(jìn)排污許可證頒發(fā)將為相應(yīng)監(jiān)測(cè)儀器公司帶來(lái)新增市場(chǎng)。 公司中標(biāo)雄縣 VOCs 治理及河北監(jiān)測(cè)中心大單， 彰顯實(shí)力。 2015年 9 月公司中標(biāo)行業(yè) VOCs 治理領(lǐng)域首個(gè)大型項(xiàng)目——保定雄縣包裝印刷行業(yè) VOCs 第三方治理項(xiàng)目， 示范項(xiàng)目承接將增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。 此外，公司新承擔(dān)了河北省重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃科技治霾專(zhuān)項(xiàng) VOCs 治理技術(shù)開(kāi)發(fā)與示范項(xiàng)目，最終實(shí)現(xiàn)回收溶劑資源化和穩(wěn)定達(dá)標(biāo)排放。有機(jī)廢氣凈化處理系統(tǒng)發(fā)明專(zhuān)利獲得授權(quán)，填補(bǔ)高效吸附回收領(lǐng)域國(guó)內(nèi)空白。 2017 年 10月簽署河北省環(huán)境監(jiān)測(cè)中心“ 1+18”大氣監(jiān)測(cè)專(zhuān)項(xiàng) 1 包省控自動(dòng)站建設(shè)項(xiàng)目合同，龍頭地位不斷驗(yàn)證。

不斷產(chǎn)業(yè)升級(jí)， 迎合監(jiān)測(cè)委托運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)， 由單一產(chǎn)品向“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”模式升級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器龍頭企業(yè)， 也是國(guó)內(nèi)唯一擁有國(guó)家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)及污染減排監(jiān)測(cè)體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購(gòu)的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測(cè)方面的第三方專(zhuān)業(yè)運(yùn)維服務(wù)商，打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”監(jiān)測(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式， 迎合日漸增長(zhǎng)的專(zhuān)業(yè)化第三方運(yùn)營(yíng)服務(wù)需求。 此外， 公司 16 年通過(guò)美國(guó)子公司收購(gòu) SunsetLaboratory Inc.公司 60%的股權(quán)，布局在碳?xì)馊苣z分析市場(chǎng)；通過(guò)先河正源收購(gòu)了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司，切入了民品凈化領(lǐng)域。

投資評(píng)級(jí)與估值： 結(jié)合 17 年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)， 我們上調(diào) 17-19 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 1.92、 2.52、 3.25億， （ 原為 1.55、 2.11、 2.73 億） ,對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.56、 0.73、 0.94 元/股， 17-18 年P(guān)E 分別為 39 倍和 30 倍。 我們認(rèn)為網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)、 第三方運(yùn)維增多， VOCs 治理等高端業(yè)務(wù)推進(jìn)， 公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)