上海鋼聯(lián)(300226)

17 年積累、 前瞻戰(zhàn)略布局、股東雄厚實力打造大宗行業(yè)綜合 IT 服務商。 公司 2000 年開始從事資訊類業(yè)務， 2008 年切入鋼鐵電商， 2014 年起逐步整合物流及供應鏈服務環(huán)節(jié)。實際控制人郭廣昌也是復星集團的最終控制人，資本、 產業(yè)實力雄厚，目前業(yè)務全面向有色、 能源化工等行業(yè)推進。

鋼鐵流通市場價值鏈被信息化沖擊可重構，鋼聯(lián)模式具備十倍成長空間。 1）根據產業(yè)調研顯示，鋼鐵流通環(huán)節(jié)總成本約占鋼鐵行業(yè)產值約 10%。其中信息不對稱約 2%，物流環(huán)節(jié)約 5-6%，金融成本約 3%。 2）我國鋼鐵物流費用比例約占生產成本 10.7%，高于日本的 7.7%，且 2011 年后鋼鐵市場從賣方市場走向均衡，流通市場價值鏈具備被信息化沖擊可能。 3）傳統(tǒng)鋼貿商難以解決信息不對稱、物流整合、自營價格風險問題，鋼鐵市場走向均衡后體現效率低下問題逐漸暴露。 4）一般電商只能解決靜態(tài)價格透明化問題，小規(guī)模下難以縮短物流鏈。 5）鋼聯(lián)多年資訊積累可解決靜態(tài)與動態(tài)信息不對稱問題，提前布局全國性物流及規(guī)模優(yōu)勢可整合物流節(jié)點，歷史嘗試放棄自營模式獲得新生，全面能力可獲得持續(xù)優(yōu)質金融資產。若價值鏈重構實現，可獲得 10 倍以上成長空間。

資訊+信息驅動交易規(guī)模，進一步整合倉儲物流，實現金融環(huán)內運營，鋼聯(lián)模式可提升全產業(yè)鏈效率。 1）鋼聯(lián)全面的交易信息及國際一手資訊讓平臺使用者同時把握靜態(tài)信息與動態(tài)信息，驅動交易規(guī)模上升。 2）提前布局鋼聯(lián)物聯(lián)網、智慧云倉儲、運鋼網，結合廣泛交易信息可實現物流節(jié)點整合，提升物流效率。 3）實現交易閉環(huán)后，可通過金融服務實現變現及進一步衍生品服務。 4）三大環(huán)節(jié)可進一步積累數據，訓練模型后進一步實現產業(yè)鏈效率提升。

定增預計直接帶來利潤增長超過 1 億元。 2017 年 11 月子公司鋼銀電商定增 10 億元， 控股股東全額認購。 預計通過金融服務直接給上海鋼聯(lián)帶來利潤約 1.05 億元。

2018 年迎來利潤拐點，中期目標市值 104 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。 1）交易服務費及供應鏈收入迎來拐點。 定增增加可借貸資金，競爭周期結束，需求持續(xù)上升、物流鏈整合能力上升推動交易毛利持續(xù)上升。 2）綜合毛利率、費用、少數股東權益考慮，預計 2017-2021 年公司實現營業(yè)收入分別為 800.5/1143.2/1444.0/1714.8/1895.6 億元，歸屬上市公司股東的凈利潤分別為 0.57/1.80/3.05/4.63/5.85 億元。 3） 2019-2021年復合增速為 48.13%?？紤]到公司資訊價值（衍生品等）、資訊內容（從鋼鐵擴展到有色、化工）、交易服務（信息差、物流整合服務費）爆發(fā)性，給予 1.2 倍 PEG。則一年目標市值為 104 億元。