太平鳥(603877)

1 月 30 日公司發(fā)布公告： 以自有資金 2325 萬元增資入股太平鳥巢，獲得 51%的股權。 1） 太平鳥巢為公司控股股東太平鳥集團的全資子公司，主營業(yè)務定位于家居行業(yè)，產(chǎn)品包括家紡、香薰、餐廚和家飾等： 太平鳥巢為公司家居業(yè)務的試水業(yè)務載體，成立于 2011 年 8 月，截止 17 年底擁有 6 家自營門店，營業(yè)總面積 800 平米，員工 80 人。 2017 年實現(xiàn)零售額 1545 萬元，同比增加 19%。 17 年收入 1347 萬元，凈利潤-1201 萬元。 2） 將太平鳥巢納入上市公司體系將更大發(fā)揮品牌協(xié)同效應：公司目前擁有男裝、女裝、童裝三大品類及五大核心品牌，太平鳥巢與公司服飾品牌在定位及客群方面高度重合，有助于發(fā)揮品牌協(xié)同優(yōu)勢，太平鳥巢將借助公司服飾品牌強大的渠道里及推廣力迅速拓展市場。 3）增設家居品類將助力品牌生態(tài)圈的打造： 公司致力于打造太平鳥品牌生態(tài)圈，通過跨界合作、開設品牌集合店、體驗店等方式，不斷提升客戶對于品牌認可度。 設立與服飾品牌統(tǒng)一風格的家居線，將有效擴大太平鳥品牌生態(tài)圈的覆蓋范圍，增強客戶黏性。 4）家居市場集中度低，此舉助力公司搶占家居市場先機： 國內(nèi)家居市場中 TOP1 宜家占比 4.8%，而 ZARAHOME 集中度不到 0.5%，廣闊的市場前景及較低的市場集中度意味著家具市場具有較強的發(fā)展?jié)摿?，公司可利用品牌知名度及產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢迅速搶占市場份額。

公司是新零售戰(zhàn)略的堅實擁躉， 與龍頭渠道商密切合作構建穩(wěn)固發(fā)展根基。 1）線下渠道方面： 公司與幾大核心地產(chǎn)商進行了深度合作，包括萬達、銀泰、百盛、大悅城、印力等， 18 年的購物中心及優(yōu)質百貨渠道拓店將成為顯著亮點； 2）線上渠道方面： 與阿里簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃到 2020 年實現(xiàn)線上線下零售額雙百億計劃， 2 月 7 日公司將隨天貓出海參加紐約時裝周，國內(nèi)僅有四家企業(yè)； 3）新零售盛宴開啟，龍頭品牌價值凸顯：新零售的本質原因為線上線下流量成本趨于一致后，將實現(xiàn)一個穩(wěn)態(tài)均衡，由此帶來的是龍頭品牌價值重新彰顯。

品牌拐點+存貨跌價計提拐點雙現(xiàn)， 凈利率逐步提升， 后續(xù)有望恢復高增長。 1） 從品牌端來看： 女裝目前已完成客群重新定位至 95 后年輕時尚群體， 目前成效顯著，加盟商提貨率從此前低點 82%提升至 95%以上， 17Q4 同店由負轉正，調整成效顯著。男裝主品牌收入四季度同店增長 10%左右，產(chǎn)品精準定位，業(yè)績提升明顯。 2）從存貨跌價來看： 17Q4 存貨跌價較之 16Q4 同比減少 6500 萬僅為 3600 萬元，同時凈利 率 水 平 也 逐 步 恢 復 高 位 。 公 司 17Q1/Q2/Q3/Q4 凈 利 率 分 別 為3.8%/2.6%/5.0%/10.0%,16Q4 因 1 億元資產(chǎn)減值損失拖累凈利率僅為 7.8%，跌價包袱已丟一身輕松，大步向前，凈利率逐步重回高點。

公司全品類+多品牌戰(zhàn)略成效顯著，稀缺性明顯，渠道結構四輪驅動，線上發(fā)展強勁，與優(yōu)質渠道商密切合作提升業(yè)績， 維持“增持”評級。 公司增資入股太平鳥巢拓展品類，打造品牌生態(tài)圈目標堅定，看好后續(xù)產(chǎn)品設計、渠道、推廣方面的協(xié)同。前期因計提存貨減值影響盈利能力， 目前存貨跌價準備計提已過拐點， 未來業(yè)績發(fā)展 將 步 入 快 車 道 。 我 們 維 持 原 有 盈 利 預 測 ， 預 計 公 司 17-19 年 EPS 為0.98/1.38/1.83 元，對應 17-19 年 PE 為 28/20/15 倍， 維持“增持”評級。