由于內幕交易頻發(fā)，2016年以來，管理層對A股上市公司借殼上市事項屢潑冷水，特別是2016年證監(jiān)會對《上市公司重大資產重組管理辦法》再次進行修改，對A股市場中的借殼上市事項做出了更為嚴格的限制，受此影響，進入2017年后，A股市場中的借殼上市案例驟減，截至12月25日，今年僅有6宗借殼重組完成。

在這6宗借殼上市案例中，曾經在美國上市的360借殼江南嘉捷頗為耐人尋味，這不僅涉及到借殼，而且關系到中概股回歸A股，關于這中概股回歸，證監(jiān)會并沒有發(fā)布過相關正式文件，管理層也沒有這方面的講話。但是2016年5月，曾有傳聞稱，證監(jiān)會擬暫緩中概股企業(yè)國內上市，中概股回歸國內借殼、重組、IPO可能受限制，消息一出，正在私有化的360、歡聚時代、汽車之家、當當、陌陌、人人、聚美優(yōu)品等中概股股價跳水。

大家仔不妨反向思考一下，如果沒有管理層提出回歸A股這個概念，這些公司怎么敢有這類想法呢？如果這種推論是正確的話，管理層有這個想法背后的原因又是什么呢？很多人第一個想法肯定就是圈錢，這個想法看似合理，其實大錯特錯，地球人都知道，中國A股上市公司已經達到3000家以上，排隊上市的企業(yè)也多如牛毛，并不缺少圈錢的工具，特別提出中概股回歸圈錢豈不是舍近求遠、化簡為繁了。

真正合理的解釋應該是管理層還是為了在A股上樹立幾個標桿，提升上市公司質量，現在的A股偽概念科技股充斥市場，真正質地良好的公司可謂鳳毛麟角，我在以前的文章里也提到過中國的房地產市場是需要放水的，而只要從反地產市場里流出一點錢，就夠股市漲的了，中國股市一直急漲慢跌，背后最大的原因就是缺乏質量優(yōu)秀的公司作為定海神針，就像葉檀老師說過的“股市不缺資金，缺信心。”如果我的這種推論為真，那么管理層怎么會看著自己樹立起來的標桿股價倒下去呢？

退一步想，如果我這個推論是錯誤的，也就是說360回歸A股是為了利益輸送，我們來看下360現在的股權結構，在這個價格把股票大量賣出去，能獲得大量利潤的人除了原來江南嘉捷的股東和一些突擊入股的機構（我估計監(jiān)管層通過窗口指導，已經讓這些機構賣出江南嘉捷股票了），基本沒有什么人能獲得大量利潤，唯一的辦法就是再次通過股權調整，這就需要較長的時間，而在此之前，利益輸送相關群體又怎么會看著360股價倒下去呢？

其實從利益方面分析股票只是一種“術”，只能用在短暫博弈上，真正的投資是價值分析，這是一種“道”， “道”的級別是在“術”之上的。有很多關于360價值的分析，其中中金公司的分析最為大膽，他們的報告是對公司各項業(yè)務進行拆分，按照A股類似上市公司市值對比，再進行求和。其中，PSP業(yè)務估值1400億元、搜索業(yè)務1100億元、游戲業(yè)務740億元、企業(yè)安全業(yè)務420億元、智能手機業(yè)務140億元，加起來就是3800億元。

這個估值在被很多人成為大膽包天，就是因為360在美國退市的時候市值只有93億美元，換算稱人民幣只有600億人民幣左右，從600億到3800億，這個價格可以說是瞠目結舌了。

從2017年11月7日，江南嘉捷復牌第一天開始，一字板漲停一直到11月30日，總市值與中金公司的估算基本一致，市場上還是高喊看空360的口號，但是，我們從幾個方面來看，中金公司的分析顯得有些保守。

第一，3800億元的估值并未算上“IP”溢價，即不包含“360”、明星企業(yè)家“周鴻祎”的品牌效應，騰訊在香港上市，目前市值已經達到4萬億以上，如果對比品牌，360不敢說達到騰訊的一半，但至少不會只有騰訊的十分之一。

第二，360手機業(yè)務已經達到盈虧平衡，2017年全年銷量為500萬臺，數據顯示，在2017年京東618期間，360手機銷售額同比增長128%，和雙11一樣，總銷量位居國產品牌第四，我們可以用小米手機做對比，最新的消息是小米要在香港上市，估值為1000—2000億美元，想當初小米手機打天下就是靠性價比，我們現在看看360最新款旗艦機N6PRO，采用現在一切流行配置，價格只有1799，這種性價比是小米也無法達到的，如果按照這種趨勢發(fā)展下去，對照小米，360手機業(yè)務也遠遠不是140億，單獨說這個業(yè)務市值達到1000億人民幣以上，那也是十分保守的估值了，再放大業(yè)務范圍，如果用整個公司來對比，郎咸平在一期《財經郎眼》里談過小米問題，他認為小米公司的產品沒什么科技含量，其實小米所有產品是可以通過別的方式來完成的，甚至價格要比小米產品還低，現在的問題是小米能做的東西，360都可以做，所以360的總市值總不至于低于小米。

第三，其余業(yè)務看點也頗多，只是暫時沒有表現出來，如果360善于運用中國式力量，在區(qū)塊鏈等業(yè)務上發(fā)力，其估值水平至少應該不會低于中金公司的估值，再發(fā)揮下想象力，如果區(qū)塊鏈真的有很大盈利空間，或者至少被爆炒一把，A股上有幾個公司能比360的區(qū)塊鏈概念更靠譜？

單獨說過“術”和“道”以后，我們來談談“道”“術”結合，最新公告是江南嘉捷將要更名為“三六零”，這個其實很平常，但是不平常的是股票代碼將要更換為601360，消息一出，可以用“我和我的小伙伴都驚呆了”來形容，A股歷史上除了招商蛇口把股票代碼更改為001979之外，360是第二家，招商蛇口更改股票代碼更多的意義是紀念改革開放，而360更改股票代碼更多的意義是開創(chuàng)新事業(yè)，如果說這里沒有“術”，小伙伴們也不至于驚呆。

開創(chuàng)新事業(yè)代表以后有更好的盈利空間，這跟紀念意義是完全不一樣的，投資就是看未來，有了“術”的結合，360未來將會開創(chuàng)很多業(yè)務，帶來的利潤也許要超出大家想象。最近樂視的事情吸引了很多眼球，有人說賈會計就是個騙子，但我們提出一個問題，誰敢否定樂視的生態(tài)圈業(yè)務未來的發(fā)展前景？

這其實就是孫宏斌斥資150億想要入主樂視的原因，只是賈會計鋪的攤子過大，負債過多，背后的支持力量也不在了，其實這個力量往往在中國式決定性因素，我不便多說，但是360背后的支持力量還在，用句最通俗的話說就是“你懂的”。最新的消息是360已經推出了快視頻，大家去看看快視頻的圖標，是不是感覺回味深長？

360現在能夠迅速插入短視頻業(yè)務，而且快視頻還宣布了“100億快基金”計劃，聲稱用來扶持原創(chuàng)作者生態(tài)，而且用戶可以通過看視頻、收徒來獲得現金紅包，快視頻提出的口號是“月賺3000不是夢”，在短視頻軟件里毫無疑問是推廣力度最大的，至于快視頻的用戶數，我們暫時沒有找到數據，但大家還可以去搜索一下西瓜視頻的相關數據，就知道短視頻行業(yè)的增長速度有多快了，而且短視頻行業(yè)類似掛廣告之類的變現點頗多。

前面只是說了360幾個已經落地的業(yè)務，我們發(fā)揮一下想象力，就像我前文提過的一樣，如果在區(qū)塊鏈、企業(yè)安全等業(yè)務上，“術”的作用再發(fā)揮巨大作用，“道”“術”結合得更好，其前景很可能超出我們的想象。

最后說一下，很多人不看好360股價，是孤立地站在過去企業(yè)安全、搜索等業(yè)務上來看待問題，這些業(yè)務如果從過去純粹的市場競爭角度來看，確實發(fā)展空間已經不大，至少說目前看不到明確的發(fā)展前景。

但用哲學的話說，這種觀點有兩個問題：

第一，這個方式就是典型的形而上學，只是用過去360的業(yè)務來衡量定價，沒有看到未來，沒有用發(fā)展的眼光來看待問題，通俗說就是沒有估計公司未來的發(fā)展。

第二，沒有抓住主要矛盾，360的看點已經不是過去企業(yè)安全、搜索等業(yè)務了，主要發(fā)展點目前已經明確的是前文提到的手機、快視頻等已經落地的業(yè)務，但360隱藏的的發(fā)展還有很多看點，未來也許會大大出乎我們的意料。

最新的消息是360回歸A股暫應該是一個特例（別問我怎么知道這個消息，大家不可能通過公開消息得知這方面信息，如果我無法確定這個消息的準確性，也不會出來胡說），短期來看，不會有更多的海外上市公司借殼回歸A股，做夢用8塊以下買到江南嘉捷然后烏雞變鳳凰方式賺錢的人也該醒醒了。