學(xué)成歸國 投身私募

據(jù)了解，王云翔的成功絕非偶然，學(xué)生時代的他就對投資有著濃厚興趣，自2013年完成悉尼大學(xué)金融數(shù)學(xué)的學(xué)習(xí)回國后，他便在私募機構(gòu)從事量化策略的開發(fā)與交易工作。他說：“我?guī)ьI(lǐng)的團隊自2013年開始管理資金，參與交易的品種也比較多，如股票、ETF、LOF、股指期貨、股指期權(quán)等。我們擅長對各品種的價值評估與分析，比如，當新品種上市的時候，其價值與價格往往存在偏離，這對于我們來說是個不錯的機會?！?/p>

王云翔表示，這些寶貴的經(jīng)歷為他成立專業(yè)的投資機構(gòu)打下了堅實基礎(chǔ)。幾年時間里，有過笑傲市場舍我其誰的輝煌，也有過惶惶終日黯然神傷的低谷，歷史數(shù)據(jù)的回測、交易模型的開發(fā)、公司的運營管理，從陌生到熟悉，他一步一個腳印，慢慢在金融市場站穩(wěn)了腳跟。

“我時刻對市場保持敬畏之心，或許正是因為這份敬畏，才得以在市場中生存。2014年12月的市場劇變對我來說記憶猶新：大牛市之初，市場風(fēng)格發(fā)生了轉(zhuǎn)變，大盤股大幅上漲、股指期貨升水由小變大，無風(fēng)險套利機會很好。然而，很多量化對沖團隊選擇做空，進而出現(xiàn)了大幅回撤。殊不知，股指期貨上漲過快，到期交割時升水會消失，期間價差較大會導(dǎo)致保證金不夠，被強行平倉不得不選擇平倉離場?！蓖踉葡杌貞浾f，在這次劇變中，他們憑借對衍生品杠桿性的充分認識，極快的倒手速度，強烈的風(fēng)險意識，將頭寸持續(xù)到到期交割，最終獲利離場。

“通過這次經(jīng)歷，我們對杠桿的運用更加謹慎，對市場更加敬畏，所以現(xiàn)階段只接管理型資金，不接杠桿型資金，對市場始終保持警惕。也正因如此，在遇見極端行情時，我們的頭寸才能穩(wěn)健存活下來，抵御市場最極端的狀況。”王云翔坦言，風(fēng)險與收益并存，既然身在期市，市場的考驗必會來臨，唯有心存敬畏之心，才能笑看期市風(fēng)云。

成立公司  再次起航

萬坤投資成立后，王云翔管理的團隊先后發(fā)行了兩個定位中等風(fēng)險、中高收益的產(chǎn)品。比如，2017年3月14日，公司首發(fā)多策略股債混合型基金，在不同經(jīng)濟周期和環(huán)境下，判斷各類資產(chǎn)價格與價值的關(guān)系，通過統(tǒng)計模型確定大類資產(chǎn)的配置比例，保持資產(chǎn)之間的相關(guān)性要盡可能得小、策略盡可能多樣，以達到分散風(fēng)險的目的，通過動態(tài)平衡和輪動等手段，在不確定的市場獲得穩(wěn)健的絕對收益。緊接著，公司發(fā)行了第二個產(chǎn)品全市場套利型基金。他說：“這兩只產(chǎn)品運行至今都獲得了不錯的成績，多策略股債混合型基金在較短的時間內(nèi)業(yè)績凈值達到1.2，其中的回撤為4.33%；全市場套利型產(chǎn)品的凈值是1.027，回撤僅有0.2%。”

據(jù)王云翔介紹，他們管理的產(chǎn)品多采用“套利多策略”模型，產(chǎn)品配置一定倉位的量化多頭策略，再加一些輔助的統(tǒng)計套利和分級A輪動策略。其中，量化多頭策略作為進攻型倉位，負責(zé)獲取高收益，統(tǒng)計套利和分級A輪動策略作為打底收益。他解釋說：“套利型產(chǎn)品交易策略主要是通過尋找市場折溢價因素，買入一個折價最大的多頭資產(chǎn)，賣空一個市場上溢價最高的衍生品相似品種?！?/p>

“2017年4月，股指期貨處于貼水狀態(tài)，只要選擇多股指期貨，便能跑贏大盤指數(shù)，這就是所謂的從股指期貨貼水中賺取α的超額收益。2017年3月，我們發(fā)行的一個多策略股債混合型基金產(chǎn)品就采用了這個交易策略，在不到半年的時間里產(chǎn)品凈值達到1.2。不過，就近期而言，股指期貨的交易機會不是特別好，我們轉(zhuǎn)而換到其他品種?！蓖踉葡枵J為，專注自己專業(yè)的事情，寧缺毋濫，對自己和市場都保持著清醒認識，順勢而為，方見月明。

審時度勢  技術(shù)為王

目前王云翔管理的團隊成員有7人，都是與他一同走過風(fēng)風(fēng)雨雨的好伙伴，也是萬坤投資的合伙人。投資、研究、市場營銷，各司其職，他們年輕卻不張揚，內(nèi)斂卻不沉默。這支小而精的團隊好似量化交易戰(zhàn)場上一支勇猛的突擊隊，他們分工明確，作戰(zhàn)有序，有著自己的一套研究體系和運作流程，在共同的目標下堅決執(zhí)行。

據(jù)了解，市場定價與分析是萬坤投資的核心優(yōu)勢，也是他們引以為豪的事情。對于市場分析，王云翔舉例說：“現(xiàn)階段上證50ETF期權(quán)定價總體處于偏低狀態(tài)，股指期貨的定價也存在不合理性。無風(fēng)險利率高于指數(shù)的股息率時，股指期貨應(yīng)該是升水的，而上證50ETF的股息率高，相對來說升水應(yīng)該最少，中證500的股息率低，它的升水卻最多。出現(xiàn)這種情況的原因，一是對沖需求沒有對手盤；二是投資者預(yù)期大盤還會上漲，影響了升貼水?！?/p>

王云翔談道，交易過程中難免會遇到較大虧損，視情況作出分析也是必要的。他分析說：“在遇到大回撤的時候，團隊首先要分析回撤原因，是不是由于市場折價因素變大引起的，如果原因確定的話，要明確以后是否會回歸。例如，股指期貨的貼水變得更大，如果是折價因素的話，折價會回歸，團隊就不會進行干預(yù)。如果一筆統(tǒng)計套利出現(xiàn)了較大回撤，就會考慮市場的這個統(tǒng)計關(guān)系是否出現(xiàn)問題，如果兩者關(guān)系不成立就要及時止損?！?/p>

“比如，統(tǒng)計套利單筆持倉回撤5%，就屬于比較大的回撤。我們會仔細分析發(fā)生回撤的原因，如果是統(tǒng)計關(guān)系出現(xiàn)問題，就止損；如果是期現(xiàn)套利的一些確定性因素在擴大，就不會去干預(yù)。再比如，股指期貨升水，做多ETF。如果升水不斷擴大，就會認為到期升水會回歸；如果是統(tǒng)計套利的話，多近期合約空遠期合約，發(fā)生5%的回撤團隊就會進行干預(yù)，根據(jù)模型發(fā)出來的信號進行減倉?！蓖踉葡枞缡钦f。

在他看來，做套利型投資，勝率非常高。如果說出現(xiàn)連續(xù)虧損，肯定是統(tǒng)計套利造成的，模型會發(fā)出減倉或止損信號。這時他們會分析回撤閾值是不是回測時的最大值，然后再做選擇。當然，他們主要還是看策略自身邏輯是否有問題，是否有改進空間，然后再努力開發(fā)新策略。

據(jù)王云翔介紹，萬坤投資一直秉承著“永遠是先有投資邏輯，再找相應(yīng)策略”的投資理念。堅持從金融學(xué)本質(zhì)出發(fā)，而不是簡單地通過統(tǒng)計學(xué)找出一些好的策略，同時注重細節(jié)，對市場上的新品種有較強的發(fā)掘和分析能力。此外，團隊擁有涵蓋全市場品種的多頻率市場數(shù)據(jù)，通過自研接口，可以高速訪問，同時在自主研發(fā)的交易系統(tǒng)中，對接多個交易所，低延遲執(zhí)行、高效管理多種類策略，還自行研發(fā)了領(lǐng)先的量化回測系統(tǒng)，支持模擬交易、仿真交易，為投資者提供豐富的分析數(shù)據(jù)，無縫銜接實盤交易。

堅持自我  勇攀高峰

作為萬坤投資的合伙人兼投資總監(jiān)，王云翔肩負著團隊的希望與投資人的信任。對投資人負責(zé)，是萬坤投資的堅定理念。管理基金與交易自有資金最大的不同是，投資人往往不清楚產(chǎn)品運行中可能遇見的情況，比如，管理人知道折價指標未來是會回歸的，而投資人可能不了解這一點。因此，以基金管理人身份立足于金融市場的王云翔，更多地站在投資人的角度，保持基金產(chǎn)品更小的回撤。

另外，王云翔表示，謹慎的交易風(fēng)格也是眾多投資者選擇萬坤投資的原因。我們交易的品種通常需要有足夠多的安全邊際，在配置產(chǎn)品時注重資產(chǎn)間的相關(guān)性，做到盡可能分散風(fēng)險，在交易過程中會通過偏穩(wěn)健的策略進行收益打底，如統(tǒng)計套利、債券型標的等。

他強調(diào)，成為一名優(yōu)秀的基金管理人，首先要有正確的投資理念，正確看待期望收益與風(fēng)險；其次要做到知行合一，堅決執(zhí)行。在進行投資的過程中，優(yōu)秀的基金管理人只要持續(xù)做期望收益為正的事情，管理好小數(shù)分子，進行很好的風(fēng)險管理，方能持續(xù)盈利。

他認為，保持好的工作狀態(tài)也非常重要，基金管理人平時不僅要關(guān)注國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟信息，而且要盯盤觀察行情走勢，在海量的數(shù)據(jù)中分析研究交易策略，定期對行情進行分析梳理?！胺泵Φ娜粘９ぷ髯屓说纳眢w和精神承受著較大壓力，身體是革命的本錢，只有保持良好的身體狀態(tài)，才能提高工作效率，也會對生活產(chǎn)生積極影響。我平時的業(yè)余時間會去健身，或者打羽毛球，來提高身體素質(zhì)，還會利用空閑時間讀書學(xué)習(xí)，不斷充電，提高自己的研究水平?！蓖踉葡枵f。

經(jīng)歷過蕩氣回腸的牛市、跌宕起伏的熊市、不溫不火的振蕩市，王云翔在沒有硝煙的期貨市場上越戰(zhàn)越勇。對他而言，萬坤投資的成立是另一個征程的起點。他自豪地說：“我們具備非常強的投研能力，這是資產(chǎn)管理的核心，也是最本質(zhì)的競爭力。作為基金管理人，我們有情懷、有責(zé)任，用心對待客戶的每一分錢。此外，我們對數(shù)字敏感，有非常好的風(fēng)控意識，具有概率與賠率的思維，知道自己的能力圈，能夠清楚賺取市場的哪一部分錢，所以會在策略能夠容納的范圍內(nèi)盡力把業(yè)績做好?！?/p>

回首自己的交易旅程，王云翔感慨良多，在鋪滿荊棘的道路上，他遇見了許多前輩并得到了他們的悉心指導(dǎo)。他說：“無論是豐富的交易經(jīng)驗，還是堅持不懈始終如一的交易精神，他們都深深影響著我。有些前輩出身實體企業(yè)，會對相關(guān)期貨品種的現(xiàn)貨行情知之甚深，有些前輩是期貨出身，教會我不斷努力學(xué)習(xí)獲得成功。我對這些領(lǐng)路人心懷感激，也萬分慶幸自己能遇見人生路上的良師益友?！?/p>

立足當下，展望萬坤投資的未來，王云翔稱，他將堅持穩(wěn)健的交易風(fēng)格，把風(fēng)險控制和投資收益放在同等重要的位置，準確計算概率、賠率，依靠投資組合的期望下注，考慮市場最極端的狀況對投資組合的影響，追求長期穩(wěn)健收益。據(jù)他介紹，目前萬坤投資所有評價策略的指標都不是以年化收益率為主，而是以夏普率作為團隊策略的評價指標，畢竟追求收益最大化的前提應(yīng)該建立在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)。

蘇軾曾言：古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有堅忍不拔之志。于投資，王云翔有著自己的見解：“投資是一場長跑，并不過分介意短期跑得快與慢，只要堅持正確的投資理念，知行合一，相信復(fù)利和時間，成功才能不再遙不可及。期市變幻莫測卻魅力十足，而我們惟愿路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索，與君共勉?！?/p>