股市漲漲跌跌，機(jī)會(huì)很多，有些人擅長(zhǎng)賺煙蒂股估值修復(fù)的錢，有些人擅長(zhǎng)賺周期股反轉(zhuǎn)的錢，有些人擅長(zhǎng)賺公司成長(zhǎng)的錢，有些人擅長(zhǎng)賺特殊事件套利的錢，有些人擅長(zhǎng)賺市場(chǎng)波動(dòng)的錢...每一種方式，如果功課做得足夠到位，都有他賺錢的邏輯，但如果總想抓住所有機(jī)會(huì)，那么很容易在“買入-持有-賣出”的各個(gè)環(huán)節(jié)都產(chǎn)生糾結(jié)和混亂，更倒霉的在各種“機(jī)會(huì)”中疲于奔命反而容易掉入陷阱，所以，我認(rèn)為投資很重要的事情是要建立屬于自己的投資風(fēng)格和投資體系，唯有如此，整個(gè)“買入-持有-賣出”的投資邏輯才會(huì)清晰，所有的決策才更從容。對(duì)于基金，這點(diǎn)其實(shí)又更加重要，因?yàn)檫@樣會(huì)讓客戶對(duì)基金的運(yùn)行更加可預(yù)期。

我自己的私募成立這一年多以來(lái)，開(kāi)端還算可以，但投資思路可以更加清晰些，具體而言，接下來(lái)將把更多的倉(cāng)位投資給兼具壟斷力和成長(zhǎng)性的公司，壟斷力代表的是生意門檻、行業(yè)地位、護(hù)城河、盈利能力，成長(zhǎng)性代表的是更強(qiáng)的生命力和更多的價(jià)值創(chuàng)造，有些公司在業(yè)內(nèi)具有壟斷地位，但是如果市場(chǎng)份額已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)提升而行業(yè)又沒(méi)有發(fā)展空間的話，那就失去了成長(zhǎng)性，這也不是我們想要的，當(dāng)然這是很苛刻的選股標(biāo)準(zhǔn)，而且往往估值并不便宜，但是長(zhǎng)期來(lái)看這類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)創(chuàng)造超額投資回報(bào)的可能性會(huì)更大，并且抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

以壟斷力和成長(zhǎng)性作為衡量尺度，2018年頭兩周我們對(duì)2017年的核心持倉(cāng)進(jìn)行了重新評(píng)估和調(diào)整：

1、騰訊，是我們倉(cāng)位最重的公司，目前來(lái)看，騰訊在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的壟斷力比以往任何時(shí)候都更強(qiáng)了，不僅僅是社交網(wǎng)絡(luò)壟斷了最海量的用戶，并且做成了在線上娛樂(lè)（游戲、視頻、音樂(lè)、文學(xué)等）的寡頭、在線支付領(lǐng)域的寡頭、在線廣告的寡頭...成長(zhǎng)性方面，線上娛樂(lè)有很不錯(cuò)的自然增長(zhǎng)外，2018年的支付金融、在線廣告預(yù)計(jì)會(huì)有更高速的增長(zhǎng)，騰訊在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)該都會(huì)是我們基金的重要持倉(cāng)；

2、東方財(cái)富+同花順，兩家公司在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)領(lǐng)域都有一定的壟斷力，但是近期將同花順的倉(cāng)位全部換成了東方財(cái)富，主要考慮在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下券商對(duì)同花順依賴度會(huì)降低從而影響壟斷力，東財(cái)在戰(zhàn)略定位更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，未來(lái)在券商經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，并利用其海量財(cái)經(jīng)用戶創(chuàng)造更多的變現(xiàn)場(chǎng)景，會(huì)有更好的成長(zhǎng)性，由此增加了東財(cái)?shù)膫}(cāng)位，；

3、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)，天然的行政壟斷，國(guó)內(nèi)屬于他獨(dú)一份的生意，目前還看不到有威脅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，輕資產(chǎn)印鈔機(jī)，通過(guò)中航信可以很好地享受中國(guó)航空業(yè)的自然增長(zhǎng)，公司不要瞎折騰就好，繼續(xù)持有；

4、分眾傳媒，在戶外廣告行業(yè)的壟斷力無(wú)人挑戰(zhàn)，近年不斷有人質(zhì)疑其成長(zhǎng)性，但公司有定價(jià)權(quán)，每年通過(guò)提價(jià)能保持基本的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)目前估值確實(shí)有些貴，但此前倉(cāng)位也并不重，繼續(xù)持有暫不調(diào)整；

5、招商銀行，招商雖然對(duì)比下有極佳的用戶體驗(yàn)，但銀行與銀行之間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，無(wú)法形成壟斷，并且銀行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性不佳，準(zhǔn)備擇機(jī)賣掉；

6、港交所，新進(jìn)的持倉(cāng)股，壟斷力無(wú)需多言，獨(dú)一份的生意，成長(zhǎng)性來(lái)自a港股通滬港通深港通，b創(chuàng)新上市機(jī)制引入新經(jīng)濟(jì)公司來(lái)港，從而吸引更多資金和交易量，這兩點(diǎn)給港交所帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響有可能是被低估的；

7、宋城演藝，新進(jìn)的持倉(cāng)股，在旅游演藝是業(yè)內(nèi)靠前的，雖然在分散的市場(chǎng)中無(wú)法形成強(qiáng)壟斷，但是市場(chǎng)份額在持續(xù)增加，并且掌握核心旅游景點(diǎn)后具有一定排他性，成長(zhǎng)來(lái)自行業(yè)增長(zhǎng)以及模式復(fù)制，擔(dān)心的是六間房，但由于旅游演藝的利潤(rùn)占比進(jìn)一步提升后，六間房對(duì)估值的重要性將降低，觀察倉(cāng)；

8、網(wǎng)龍，2017年12月底進(jìn)的投機(jī)倉(cāng)位，屬于交易躁動(dòng)癥下建的倉(cāng)位，和近期思考的壟斷力和成長(zhǎng)性均有偏差，準(zhǔn)備擇機(jī)賣掉，此后克制此類交易沖動(dòng)。

（所有言論不夠成任何投資建議）