宏源國(guó)債期貨早評(píng)：成交回落，期債震蕩尋找新平臺(tái)

要點(diǎn)

一、行情回顧。周三期債高開(kāi)低走。5年期主力合約TF1806開(kāi)盤(pán)價(jià)97.100 ，最高97.115 ，最低96.970 ，收盤(pán)于96.975 ，漲跌幅為0.03%，成交量為7033 手，持倉(cāng)量為19782 手；三張合約總成交7055手，總持倉(cāng)19962手。10年期主力合約T1806開(kāi)盤(pán)價(jià)93.97，最高94.05，最低93.745，收盤(pán)于93.75，漲跌幅為-0.01%，成交量為27664手，持倉(cāng)量為42897手。三張合約總成交27806手，總持倉(cāng)43818手。

二、資金面。周三人行連續(xù)四日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，當(dāng)日凈回籠100億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.15BP至2.5920 %，7天利率上行1.5BP至2.8890 %，14天利率上行0.1BP至3.8655 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行1.36BP至2.6532 %，7天利率上行42.08BP至4.0034 %，14天利率上行30.14BP至5.1195 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1806合約的CTD券180001.IB，IRR為2.59%，該券當(dāng)日估值為100.7271；T1806合約的CTD券為170018.IB，IRR為3.51%，該券估值為98.2020 。現(xiàn)券方面，上一交易日5年、10年期收益率分別上行1.6BP、-0.3BP至3.6503%、3.7406%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.06BP至171.39 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.06BP至173.06 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，監(jiān)管層開(kāi)閉門(mén)會(huì)議就“貨基T+0單日贖回限額1萬(wàn)元”征求意見(jiàn)，內(nèi)容涉及：投資者單日、單賬戶(hù)每日的快贖額度為1萬(wàn)元；貨幣基金份額不得用于支付；公司的自有資金不能用于墊資；要求非銀行金融機(jī)構(gòu)不能墊資。

2、財(cái)政部：1-2月國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)總額3672.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.3%。

3、5月1日起國(guó)內(nèi)制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17%降至16%，交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%，預(yù)計(jì)全年可減稅2400億元

五、結(jié)論及投資建議。

周三人行連續(xù)四日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，當(dāng)日凈回籠100億元。資金面延續(xù)收緊趨勢(shì)，銀行間回購(gòu)加權(quán)利率除1天期下行1.36BP至2.6532%外，其他品種多有不同程度上行，其中受跨季因素影響7天上行42.08BP至4.0034%。近兩日流動(dòng)性盡管維持穩(wěn)中偏松的背景，但邊際收緊速度較快，對(duì)債市短期走勢(shì)有所抑制，疊加對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂情緒的降溫，成交也有明顯回落。昨日中央深改委第一次會(huì)議召開(kāi)，分別審議通過(guò)資管新規(guī)、非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管文件，媒體引用知情人士稱(chēng)，過(guò)渡期可能是發(fā)布之日開(kāi)始算，有可能比征求意見(jiàn)稿的過(guò)渡期時(shí)間長(zhǎng)；資管新規(guī)擬補(bǔ)充說(shuō)明，部分非標(biāo)可以用成本法估值，但有一定的限制條件；新規(guī)還擬加強(qiáng)對(duì)資管產(chǎn)品的審計(jì)要求，或進(jìn)一步明確審計(jì)周期。資管新規(guī)的后續(xù)落地需要密切關(guān)注，或?qū)凶邉?shì)造成短期擾動(dòng)，但前期市場(chǎng)鋪墊已較為充分，對(duì)于延長(zhǎng)過(guò)渡期的做法也有一定預(yù)期，因此在無(wú)更嚴(yán)的監(jiān)管條件出來(lái)前對(duì)市場(chǎng)中期走勢(shì)難以構(gòu)成威脅。操作建議上，期債前期交易過(guò)度后在跨季因素影響下面臨回調(diào)需求，近兩日或維持震蕩偏弱走勢(shì)，但難以回調(diào)到此前的震蕩區(qū)間，可保持逢低做多中期持有思路，但需警惕資管新規(guī)超預(yù)期和人行是否續(xù)作CRA帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。