宏源國(guó)債期貨早評(píng)：資金收緊明顯，期債或仍有震蕩偏弱

要點(diǎn)

一、行情回顧。周四期債延續(xù)震蕩走弱，但尾盤(pán)資金收緊趨勢(shì)有所緩和下期債小幅回升。5年期主力合約TF1806開(kāi)盤(pán)價(jià)96.970 ，最高96.995 ，最低96.870 ，收盤(pán)于96.960 ，漲跌幅為-0.04%，成交量為6734 手，持倉(cāng)量為19748 手；三張合約總成交6752手，總持倉(cāng)19926手。10年期主力合約T1806開(kāi)盤(pán)價(jià)93.765，最高93.765，最低93.515，收盤(pán)于93.68，漲跌幅為-0.11%，成交量為28717手，持倉(cāng)量為43626手。三張合約總成交28895手，總持倉(cāng)44591手。

二、資金面。周四人行連續(xù)第5日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，凈回籠400億元。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.1BP至2.5810 %，7天利率上行0.68BP至2.8958 %，14天利率上行0.55BP至3.8710 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行1.39BP至2.6393 %，7天利率上行0.92BP至4.0126 %，14天利率上行40.5BP至5.5245 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1806合約的CTD券180001.IB，IRR為2.50%，該券當(dāng)日估值為100.6394；T1806合約的CTD券為170010.IB，IRR為3.14%，該券估值為97.5840 。現(xiàn)券方面，上一交易日5年、10年期收益率分別上行2.2BP、0.5BP至3.6723%、3.7456%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.01BP至171.40 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.01BP至173.07 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、外管局：2017年12月末，我國(guó)全口徑外債余額為111776億元人民幣（等值17106億美元）；2017年末，我國(guó)負(fù)債率為14%，債務(wù)率為71%，償債率為7%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比例為35%，上述指標(biāo)均在國(guó)際公認(rèn)的安全線以內(nèi)，我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

2、美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯稱，特朗普有關(guān)中國(guó)關(guān)稅的聲明將很快宣布；美國(guó)不介意公平的競(jìng)爭(zhēng)；在對(duì)華貿(mào)易問(wèn)題上不缺少對(duì)話；韓國(guó)同意減少對(duì)美國(guó)鋼鐵出口；對(duì)同歐洲進(jìn)行貿(mào)易對(duì)話持開(kāi)放態(tài)度，應(yīng)該給予一些時(shí)間來(lái)解決歐洲鋼鐵關(guān)稅豁免問(wèn)題；實(shí)施鋼鋁關(guān)稅不會(huì)提高通脹；督促投資者采取理性的行為。

五、結(jié)論及投資建議。

周四資金收緊趨勢(shì)較明顯，非銀機(jī)構(gòu)融資壓力相對(duì)較大，人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶261個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.3046，終結(jié)三日連升，降幅創(chuàng)2月9日以來(lái)最大，對(duì)期債支撐減弱。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行國(guó)開(kāi)債170億元，進(jìn)出口行債160億元，國(guó)開(kāi)債需求較為旺盛，進(jìn)出債需求一般，市場(chǎng)仍有配置力量。央行參事盛松成稱，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，廣義貨幣M2增速與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性會(huì)提高；M2與社會(huì)融資規(guī)模增速的差異將會(huì)縮小；2018年，M2增速或有所回升，將超過(guò)去年，這一說(shuō)法佐證金融去杠桿已經(jīng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，去杠桿由數(shù)量的控制轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)監(jiān)管層對(duì)流動(dòng)性的抑制或有減弱。昨日資管新規(guī)的消息對(duì)市場(chǎng)影響較為有限，主要仍在于市場(chǎng)已存在較充分的預(yù)期，后市需要等待正式稿的公布，延長(zhǎng)過(guò)渡期依然是較大概率的修改。操作建議上，期債昨日如期延續(xù)震蕩走弱，維持此前對(duì)近兩日的判斷：在前期交易過(guò)度后面臨跨季因素下，今日預(yù)計(jì)或仍有震蕩偏弱走勢(shì)，但難以回調(diào)到此前的平臺(tái)，需警惕資管新規(guī)超預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。