橡膠終于漲了！而且不鳴則已，一鳴驚人，以5.53%的漲幅領(lǐng)漲能化板塊！從歷史走勢(shì)來(lái)看，橡膠一直處于熊市周期中，下跌，盤整，反彈，再下跌，盤整，如此往復(fù)，一心想抄底的投資者倒下了一波又一波。而近期在盤整了近一個(gè)月后，今日終于也讓多頭揚(yáng)眉吐氣了一把。

橡膠指數(shù)日線走勢(shì)圖

據(jù)信達(dá)期貨的橡膠研究員施瀟涵表示，橡膠這輪熊市從2011年開(kāi)始，已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。這主要因?yàn)?strong>橡膠樹(shù)和其他諸如玉米、大豆不同，其生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)量彈性較小，產(chǎn)量在短期內(nèi)不會(huì)因?yàn)樾枨蟮淖儎?dòng)而變動(dòng)，容易導(dǎo)致嚴(yán)重的供應(yīng)過(guò)剩。

從自身的屬性來(lái)看，橡膠是一種多年生喬木，其在栽種7年后開(kāi)始產(chǎn)膠，10年后產(chǎn)量才能充分釋放，之后可以連續(xù)割膠20-25年。2005 -2012年是全球橡膠產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張期，每年有大量的新種面積，而這些新種面積在7年之后也就是2012-2019年開(kāi)始產(chǎn)膠。換句話說(shuō)，由于開(kāi)割面積的快速增加，2012-2019年全球天膠產(chǎn)量都處于高速增長(zhǎng)周期。而同期由于中國(guó)橡膠消費(fèi)增速的放緩，全球天膠消費(fèi)只能維持較低增速，這就導(dǎo)致庫(kù)存的不斷累積，最終在價(jià)格上表現(xiàn)出來(lái)。

2013年之后，全球天膠新種面積顯著減少；那么向后推7年，從2020年開(kāi)始天膠開(kāi)割面積增速也將大幅下降，天膠供需格局將逐漸改善，橡膠價(jià)格也就走出這輪熊市。

而今日的拉漲主要受到消息面影響。商務(wù)部公告稱，從4月20日起，將對(duì)原產(chǎn)自美國(guó)、歐盟和新加坡的進(jìn)口鹵化丁基橡膠采取臨時(shí)反傾銷措施。鹵化丁基橡膠是一種合成橡膠，主要用于輪胎氣密層及醫(yī)療等高端用品。國(guó)內(nèi)全年消費(fèi)量在29萬(wàn)噸左右，其中21萬(wàn)噸需要進(jìn)口，而美國(guó)和新加坡的進(jìn)口量占到50%以上。由于技術(shù)原因，中國(guó)產(chǎn)量無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)需求，必須依賴進(jìn)口，因此反傾銷一定會(huì)抬高這種橡膠的價(jià)格。

但是，該事件其實(shí)對(duì)天然橡膠基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。鹵化丁基橡膠是一種高端合成膠，與天然橡膠之間不存在有效替代。橡膠多頭被打壓已久，需要一個(gè)情緒宣泄口。因此今天的反傾銷事件情緒大于實(shí)際影響，只能起到短期的炒作效果，沒(méi)有辦法改變天然橡膠的供需格局。

施瀟涵認(rèn)為橡膠1805合約交割前，受到現(xiàn)貨牽制，期價(jià)很難出現(xiàn)大幅反彈，比如1809合約反彈到12500元/噸以上會(huì)比較困難。5月中旬后，期價(jià)會(huì)暫時(shí)擺脫現(xiàn)貨牽制，如果出現(xiàn)利多題材以及資金配合，滬膠還是有可能出現(xiàn)較大幅度的反彈的，比如去年就曾發(fā)生過(guò)。但是這種反彈是不可能改變橡膠仍深陷熊市周期的這個(gè)基本框架。未來(lái)1809合約或者1811合約大概率會(huì)跌破10000元大關(guān)。主要原因概括起來(lái)就是以下三點(diǎn)：

1）高供應(yīng)：今年全球產(chǎn)量仍將保持4%以上的高速增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)貿(mào)易商出于期現(xiàn)套利的需求仍會(huì)大量進(jìn)口混合膠。

2）弱需求：受到輪胎終端拖累以及現(xiàn)金流不足的影響，輪胎企業(yè)天膠補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。

3）高庫(kù)存：國(guó)內(nèi)三大庫(kù)存貿(mào)易商混合膠庫(kù)存、上期所全乳膠庫(kù)存和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存都難有效緩解。尤其是上期所庫(kù)存對(duì)09合約產(chǎn)生直接壓制。09合是絕對(duì)空頭合約，最受空頭資金的偏愛(ài)，該合約的最佳交易策略就是等待期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大后沽空。

（分析師：信達(dá)期貨分析師施瀟涵，七禾網(wǎng)研究中心研究員韓奕舒綜合整理）

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