宏 觀

1、白宮表示，特朗普將不會出席11月在亞洲舉行的東盟峰會和APEC會議，將由副總統(tǒng)彭斯代為出席。此舉或令中美兩國借機進行首腦峰會的期望破滅。

2、《華爾街日報》報道稱，美國將把幾個鮮為人知的政府機構(gòu)合并為一個新的政府機構(gòu)。新機構(gòu)將擁有廣泛的權(quán)限來對抗中國，為各國的主要基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展項目提供融資選擇。

3、全球最大銅生產(chǎn)商Codelco認為，銅市場最糟糕情況可能已過去，預(yù)計未來兩到三年銅將出現(xiàn)供應(yīng)短缺，受到中國城市化和可再生能源政策的支撐。

4、廣發(fā)宏觀《沒有消費降級，只有消費與名義GDP同周期》其一，社零并不完全代表消費，它不包含服務(wù)性消費和虛擬消費。其二，社零和消費長趨勢都大致與名義GDP同周期，即它們的增速下降只是經(jīng)濟整體增速下降的一部分，且由于降幅更小，近年對于GDP貢獻一直在上升。其三，2018年上半年社零下降的主要是汽車和地產(chǎn)系消費，大部分必需消費品并沒有趨勢性下降。其四，從居民消費支出結(jié)構(gòu)（恩格爾系數(shù)、教育娛樂支出占比、醫(yī)療保健支出占比）來看，亦看不出降級特征。其五，從居民消費產(chǎn)品內(nèi)結(jié)構(gòu)（BC級車、一二類卷煙、高低端白酒）來看，亦看不出消費降級特征。其六，“房地產(chǎn)擠占消費”并無嚴謹證據(jù)，地產(chǎn)加杠桿與消費在部分時段的視覺上的弱負相關(guān)，實際上是購房與地產(chǎn)系消費支出的領(lǐng)先滯后關(guān)系。即使是娛樂消費，整體也是呈現(xiàn)和房貸周期（經(jīng)濟景氣周期）正相關(guān)。

雖然“消費降級”并不存在，但名義GDP同周期意味著在名義增速放緩期，收入效應(yīng)會拖累消費增速。經(jīng)驗規(guī)律顯示居民可支配收入滯后于名義GDP1-2個季度，在名義GDP放緩的周期，消費可能會有周期性壓力和行業(yè)間的分化。

股  指

【期貨市場】

期指三個品種走勢分化，其中IF1809合約下跌0.35%，收報3310.4點，貼水11.42點，IH1809合約下跌0.57%，收報2461點，貼水4.88點，IC1809合約上漲0.58%，收報4819.6，貼水19.27點。

【市場要聞】

1、中國8月財新制造業(yè)PMI終值為50.6，連續(xù)三個月小幅下降并創(chuàng)14個月新低，預(yù)期50.7，前值50.8。這一走勢與國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI不同。8月官方制造業(yè)PMI微升至51.3。

財新PMI分析：8月制造業(yè)景氣度繼續(xù)走弱，需求端出現(xiàn)大幅收縮，生產(chǎn)端各項指標(biāo)依然穩(wěn)定，財政政策發(fā)力預(yù)期和環(huán)保政策加碼下工業(yè)品價格仍受支撐，就業(yè)狀況進一步惡化；未來在需求拖累下，生產(chǎn)端穩(wěn)定狀態(tài)難以持續(xù)，就業(yè)惡化將進一步威脅消費增長，經(jīng)濟面臨較為明顯的下行壓力。

2、物流與采購聯(lián)合會：8月中國電商物流運行指數(shù)為112.2點，比上月回升1.3個點；從9個分項指數(shù)看，總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)、庫存周轉(zhuǎn)指數(shù)、物流時效指數(shù)、履約率指數(shù)、滿意度指數(shù)和實載率指數(shù)比上月回升，成本指數(shù)與上月持平。

3、兩融余額擊穿8600億元關(guān)口，續(xù)創(chuàng)逾兩年新低。截至8月31日，A股融資融券余額為8575.74億元，較上日驟降39.6億元。

【觀點】

周一市場呈現(xiàn)先抑后揚走勢，早盤上證綜指一度擊穿2700點整數(shù)關(guān)口，午后在計算機及國防板塊帶動下企穩(wěn)回升，最終收報2720.25點?？傮w看，7月固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新低，基建投資仍未落地，增速持續(xù)下滑，但制造業(yè)和房地產(chǎn)投資總體保持平穩(wěn)，同時需要關(guān)注的是內(nèi)需繼續(xù)回落，可能對經(jīng)濟形成壓力。外部因素中，人民幣匯率波動增大，同時中美貿(mào)易爭端仍未解決，對國內(nèi)市場均將產(chǎn)生影響。預(yù)計期指仍將維持弱勢格局，短期有繼續(xù)下行的可能。

期 權(quán)

豆粕期權(quán)早評：

期權(quán)成交狀況：上一交易日豆粕期權(quán)共成交71084手，較前一交易日減少4188手；持倉總量442216手，較前一交易日減少2422手，成交量PCR為0.75，當(dāng)日行權(quán)2手。

波動率分析：豆粕主力合約中，隱含波動率上行，看漲隱含波動率維持在17.01%-23.29%之間，看跌期權(quán)隱含波動率維持在20.35%-38.84%，看漲與看跌隱含波動率均值分別為16.66%和23.98%?？吹礉q期權(quán)均呈現(xiàn)“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)。

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)反彈上行，建議以震蕩偏空策略應(yīng)對，適宜逢高構(gòu)建熊市價差組合，或賣空虛值看漲期權(quán)。

白糖期權(quán)市場成交狀況：上一交易日白糖期權(quán)共成交36588手，較前一交易日在家7824手，持倉總量236172手，較上一交易增加5214手，成交量PCR為0.99，當(dāng)日無行權(quán)。

波動率分析：白糖主力合約隱含波動率小幅回落，看漲隱含波動率維持在18.92%-24.6%之間，認沽值域維持在18.66%-42.69%，二者均值分別為17.74%和23.9%，二者均呈現(xiàn)“執(zhí)行價格越高，波動率越高”的右偏結(jié)構(gòu)；

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)震蕩下行，下方空間有限，建議逢低構(gòu)建牛市價差策略，或嘗試性買入虛值看漲期權(quán)。

豆粕期權(quán)早評：

期權(quán)成交狀況：上一交易日豆粕期權(quán)共成交71084手，較前一交易日減少4188手；持倉總量442216手，較前一交易日減少2422手，成交量PCR為0.75，當(dāng)日行權(quán)2手。

波動率分析：豆粕主力合約中，隱含波動率上行，看漲隱含波動率維持在17.01%-23.29%之間，看跌期權(quán)隱含波動率維持在20.35%-38.84%，看漲與看跌隱含波動率均值分別為16.66%和23.98%。看跌看漲期權(quán)均呈現(xiàn)“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)。

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)反彈上行，建議以震蕩偏空策略應(yīng)對，適宜逢高構(gòu)建熊市價差組合，或賣空虛值看漲期權(quán)。

白糖期權(quán)市場成交狀況：上一交易日白糖期權(quán)共成交36588手，較前一交易日在家7824手，持倉總量236172手，較上一交易增加5214手，成交量PCR為0.99，當(dāng)日無行權(quán)。

波動率分析：白糖主力合約隱含波動率小幅回落，看漲隱含波動率維持在18.92%-24.6%之間，認沽值域維持在18.66%-42.69%，二者均值分別為17.74%和23.9%，二者均呈現(xiàn)“執(zhí)行價格越高，波動率越高”的右偏結(jié)構(gòu)；

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)震蕩下行，下方空間有限，建議逢低構(gòu)建牛市價差策略，或嘗試性買入虛值看漲期權(quán)。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200~250元左右，噸焦炭利潤650+。

價格：澳洲二線焦煤180美元，折盤面1426元，內(nèi)煤價格1300元，蒙煤1430元；焦炭出口價格376美元，折盤面2488元，最便宜焦化廠焦炭出廠價折盤面2500元左右，主流價格折盤面2550~2600元。

開工：焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率74.88%，周環(huán)比下降2.55個百分點，鋼廠產(chǎn)能利用率76.54%，周環(huán)比上升0.13個百分點。

庫存：煉焦煤中游庫存降17.1萬噸，目前庫存358.5萬噸，煉焦煤下游庫存增34.1萬噸，目前庫存1536.05萬噸；焦炭上游庫存增0.36噸，目前庫存16.26萬噸，焦炭中游庫存降5萬噸，目前庫存327萬噸，焦炭下游庫存降4.54萬噸，目前庫存393.45萬噸。

總結(jié)：煉焦煤庫存開始拐頭向下，供需壓力緩解，但目前中上游庫存壓力仍較大，現(xiàn)貨補漲空間有限，現(xiàn)貨漲勢或處于末端；焦炭受中央環(huán)保組巡視影響，現(xiàn)貨看漲情緒仍較濃，但是近兩周庫存止降回升，前期囤貨的貿(mào)易商亦開始高位兌現(xiàn)利潤，且焦化企業(yè)后續(xù)限產(chǎn)情況仍存在較大不確定性，目前預(yù)期過于充分，恐出現(xiàn)預(yù)期未能兌現(xiàn)的風(fēng)險，目前來看，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。目前鋼材價格可能出現(xiàn)調(diào)整，焦煤焦炭估值端將面臨壓力，恐面臨回調(diào)。

原油

1、盤面綜敘

周一NYMEX原油期貨收漲0.43%，報70.10美元/桶。布倫特原油期貨收漲0.48%，報78.01美元/桶，創(chuàng)7月10日以來收盤新高。市場擔(dān)心美國制裁伊朗，將致供應(yīng)減少支撐油價。

美國制裁伊朗的威力還在持續(xù)發(fā)酵，日本批發(fā)商日內(nèi)稱計劃放棄采購伊朗石油。美國對伊朗能源部門的制裁將于11月4日生效，并迫使其他國家削減從伊朗進口石油。據(jù)悉，伊朗的原油和凝析油出口已在8月份降至16個月的低點。

根據(jù)外媒統(tǒng)計的出口數(shù)據(jù)顯示，8月份伊朗原油與凝析油出口量降幅約為40萬桶/日至206萬桶/日，主要來源是印度進口下降，印度從伊朗的進口量從2000萬桶減到820萬桶；歐洲從2220萬桶減到1200萬桶；韓國7月以來不再從伊朗進口原油；日本連續(xù)兩個月減少進口量，減到340萬桶

能源咨詢機構(gòu)JBC數(shù)據(jù)顯示歐佩克15個成員國8月石油產(chǎn)量增加35萬桶/日至3250萬桶/日；沙特8月石油產(chǎn)量增加15萬桶/日至1045萬桶/日。

外媒援引消息人士稱，沙特8月石油產(chǎn)量升至1042.4萬桶/日，石油供應(yīng)量為1046.7萬桶/日。

伊朗在內(nèi)的OPEC供應(yīng)風(fēng)險正在推升原油價格。OPEC其他成員能否提高產(chǎn)量來填補潛在供應(yīng)缺口的不確定性也在上升，而且美國尚未表示是否會給特定買家豁免權(quán)。伊拉克高級石油官員表示，歐佩克將在十二月討論是否要填補伊朗原油供應(yīng)下滑的缺口。

目前市場情緒集中在供應(yīng)端進行交易，但是后期需求也存在變數(shù)，煉廠存在檢修，以及中長期貿(mào)易爭端對需求的影響擔(dān)憂對價格也存在一定的拖累，后期需要對需求進行驗證。

目前市場對供應(yīng)擔(dān)憂的情緒使得油價不斷抬升，前期高油價的時候市場主要論調(diào)是一方面高油價抑制需求，一方面各方表示要填補中東缺口，所以后期需要關(guān)注供給的演繹，伊朗如果缺口較大如何解決。而后期需求也存在變數(shù)，檢修季下良好的需求是否持續(xù)值得關(guān)注。

總之，供需博弈下，目前對油價判斷為震蕩為主，波動加大，注意風(fēng)險。

2、數(shù)據(jù)跟蹤

盤面裂解價差：NYMEX(3：2：1）裂解價差21.6美元/桶；ICE(5：3：2）裂解價差為10.59美元/桶；

簡單裂解價差：ICE粗柴油裂解利潤15.23；NYMEX汽油裂解利潤20.24，NYMEX燃油裂解利潤為24.33

煉油毛利：美灣輕質(zhì)為5.32，布倫特原油歐洲煉廠為-0.2，烏拉爾原油地中海煉廠為0.45，迪拜油新加坡煉廠-1.89

Crudedifferential：WTM-WTC為-17.5，LLS-WTC為5.85，LLS-BRENT為-1.65，BFO-Brent為0.08，SC/DUBAI為6.35，SC/BRENT為6.21，SC/WTI為6.89

跨區(qū)價差：WTI-BRENT為-7.57，布倫特迪拜價差為2.35

月間價差：Brent主力和次月價差-0.22，WTI主力和次月價差0.43

油脂油料

1、周一，美國大豆市場休市一天，慶祝勞工節(jié)（LaborDay）

2、豆粕

關(guān)注豬瘟的發(fā)展對市場情緒和實際需求的影響。

FarmFutures預(yù)計2019年美國料擴大玉米種植面積，縮減大豆種植戶面積。大豆面積預(yù)計為8750萬英畝。

國內(nèi)豆粕庫存環(huán)比下滑，基差走強。

美豆市場預(yù)計單產(chǎn)環(huán)比繼續(xù)提升，關(guān)注9月份公布的農(nóng)業(yè)部報告。

關(guān)注后期豬疫情發(fā)展以及豆粕庫存情況。

目前豆粕需求和供給博弈為主。豬瘟疫情具體影響力度還需要觀察。供給方面中美貿(mào)易未緩和，大豆四季度供應(yīng)目前仍有缺口。

關(guān)注中美爭端進展和豬瘟疫情的進展。

3、豆油

關(guān)注整體油脂的需求情況，對價格是否會帶來階段性的提振。

豆油需求轉(zhuǎn)好，豆油的現(xiàn)貨基差有所改善。庫存壓力還在。

往年規(guī)律看，四季度中三個月份中，10月份期貨盤面價格會表現(xiàn)的較好。

關(guān)注四季度大豆到港情況，貿(mào)易戰(zhàn)背景下市場又預(yù)期四季度需求旺季，市場預(yù)計四季度基差或逐漸走強，關(guān)注基差走勢。關(guān)注庫存變化及下游需求情況。

4、棕櫚油

檢驗機構(gòu)AmSpecAgriMalaysia周五公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月棕櫚油產(chǎn)品出口量較上月的1030909噸增加4.0%，至1072524噸

關(guān)注整體油脂的需求情況，對價格是否會帶來階段性的提振。

目前市場對棕櫚的供應(yīng)預(yù)期壓力有所緩和，關(guān)注實際的供應(yīng)數(shù)據(jù)。庫存壓力還在，關(guān)注需求情況。

5、菜油

9月菜油開始停拋，加拿大統(tǒng)計局預(yù)計菜籽產(chǎn)量下調(diào)。

菜油去掉儲備庫的情況下，對其中長期價格有利。

四季度逐漸進入油脂需求旺季，關(guān)注整體油脂的需求情況，對價格是否會帶來階段性的提振。

白糖

1、9月3日（周一）為美國“勞工節(jié)”公眾假日，美國ICE期貨市場休市一天。

2、鄭糖主力01周一跌49點至4954元/噸，夜盤收平。01合約的持倉變動不大，增3千余手，主力持倉上，空頭增1千7白余手，而多頭減倉6百余手。其中空頭方興證增3千余手，海通增1千余手，而中糧和銀河各減1千余手。多頭方中興增1千余手，方正減1千余手。

3、資訊：1）截至8月21日歐盟2017/18榨季累計出口食糖303.2萬噸，同比增長148.5%。其中，8月份已出口11.9萬噸，同比略有下降；7月份最終出口量為20萬噸，同比增長約14.3%。

2）歐盟作物監(jiān)測機構(gòu)MARS數(shù)據(jù)顯示，8月份歐盟平均甜菜單產(chǎn)預(yù)估為73.8噸/公頃，低于5年平均水平（74.6噸/公頃）和去年同期（81.1噸/公頃）。

3）海南截至8月底已銷糖8.93萬噸，比上榨季同期的10.50萬噸減少1.57萬噸，產(chǎn)銷率接近52%。其中8月份單月銷糖0.95萬噸，同比減少1.47萬噸。

4）現(xiàn)貨報價持穩(wěn)，其中南寧中間商站臺暫無報價；倉庫報價5160-5210元/噸，報價不變。南寧集團站臺暫無報價；有廠倉報價5120-5210元/噸。

4、綜述：基本面上，目前原糖的基本面仍是偏悲觀的，供應(yīng)壓力仍很大，匯率大的走勢也導(dǎo)致其繼續(xù)偏弱。只不過糖價在10美分處有了一定支撐，有弱勢反彈。整體而言是處在較長周期的底部震蕩中。繼續(xù)看巴西雷亞爾走勢及其影響。國內(nèi)目前也是延續(xù)熊市格局，技術(shù)上仍表現(xiàn)為長均線的壓制，但是基本面因素看又有階段性超跌嫌疑。關(guān)注短期區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)。

棉花

1、9月3日（周一）為美國“勞工節(jié)”公眾假日，美國ICE期貨市場休市一天。

2、鄭棉主力01合約周一漲180點至16875元/噸，夜盤跌110點。01持倉減2萬余手。主力持倉上多空增持偏均衡。

3、信息：1）土耳其7月棉花進口75184噸，其中超過一半是美棉（47350噸），其余是西非棉（10064噸），中亞棉（9121噸）和澳棉（5369噸）。2017/18年度，土耳其棉花進口總量為87.54萬噸，較上一年度增加9.5%（上年度進口量為79.96萬噸）。

2）9月3日儲備棉輪出銷售資源30004.0121噸，實際成交17678.7502噸，成交率58.92%。平均成交價格14898元/噸（較前一日下跌70元/噸）；折3128價格16442元/噸（較前一日上漲44元/噸）。3月12日至9月3日，儲備棉輪出累計成交213.5萬噸，成交率57.84%。

3）31日中國棉花價格指數(shù)3128B級16317漲1，2129B級17013漲2，2227B級15137不變。

4）倉單11396（-32），預(yù)報0（-175）。

4、綜述：美棉先是跌至80美分上方處受到支撐，雖有短期因素促發(fā)，也還是因為產(chǎn)業(yè)面上，產(chǎn)業(yè)買盤、印度MSP等在該位置有支撐。而反彈后又受中美貿(mào)易影響沖擊和基金凈多持倉減少影響轉(zhuǎn)入弱勢震蕩，等待新的因素并繼續(xù)關(guān)注基金表現(xiàn)。而國內(nèi)基本面和資金面依然是多空因素交織，整體走勢也仍偏震蕩。

玉米

1、東北產(chǎn)區(qū)：港口價格維持穩(wěn)定，錦州新糧集港1760-1790元/噸，理論平艙1780-1800元/噸。鲅魚圈新糧集港1760元/噸。東北地區(qū)深加工收購價格穩(wěn)定,主流二等掛牌1600-1640元/噸。

2、華北產(chǎn)區(qū)：深加工收購價格部分地區(qū)略有上漲，報價區(qū)間1760-1960元/噸。

3、南方銷區(qū)：報價1880元/噸。截止8月24日，北方港口庫存周度下降11.4萬噸，為375.4萬噸；南方港口庫存69.1萬噸，周度庫存下降7萬噸。2018年9月進口成本2061元，進口利潤-201元/噸。

4、截至8月31日當(dāng)周（第21周）臨儲玉米拍賣投放796.13萬噸，成交380.5萬噸，成交率47.7%，上周為36%。

5、玉米淀粉：截止9月3日，山東地區(qū)玉米淀粉報價2500-2550元/噸；東北地區(qū)市場報價2300-2420元/噸。2018年第35周天下糧倉81家玉米淀粉加工企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：全國玉米淀粉周度庫存周度下降3.37%，較2018年第34周65.23萬噸減至63.03萬噸。2018年第35周開機率67.71%，較第34周65.14%回升2.57%。截止9月3日，山東地區(qū)每噸盈利56.7元，河北地區(qū)每噸盈利90.3元，河南地區(qū)每噸盈利211.2元，遼寧盈利142元，吉林盈利119.8元，黑龍江地區(qū)每噸盈利89元。