環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期不定 焦炭坐上“過(guò)山車”

俗話說(shuō)“物極必反”，暴漲后必有暴跌，在期貨市場(chǎng)也常常出現(xiàn)“過(guò)山車式”行情。自7月中旬以來(lái)焦炭?jī)r(jià)格大幅上行并創(chuàng)出年內(nèi)新高，期貨1809合約漲幅達(dá)40%，1901合約漲幅近36%。然而在8月17到達(dá)最高點(diǎn)后，焦炭期價(jià)迅速回落。起初，不少人都認(rèn)為，焦炭只是暫時(shí)“降溫”，高位調(diào)整過(guò)后仍有沖勁。然而現(xiàn)實(shí)卻印證了，暴漲之后真的有暴跌。焦炭主力1901合約連續(xù)兩日下跌，兩日跌幅達(dá)7%，目前已跌至2241點(diǎn)，相較于上漲前2000點(diǎn)的平臺(tái)，已是“腰斬”。

焦炭1901合約日線走勢(shì)圖

焦炭?jī)r(jià)格無(wú)論上漲和下跌都具有一定的慣性，且期貨走勢(shì)領(lǐng)先于現(xiàn)貨，市場(chǎng)對(duì)焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)的預(yù)期一直搖擺不定，所以容易出現(xiàn)快漲快跌的情況。浙商期貨黑色系分析師程炳鴻表示，前期焦炭上漲過(guò)程中，焦炭基本面不斷改善，焦炭本身價(jià)格出現(xiàn)上漲，隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲，鋼廠加入補(bǔ)庫(kù)行列，焦化企業(yè)由于一直處于低庫(kù)存甚至零庫(kù)存狀態(tài)，此外汾渭平原、京津冀環(huán)保預(yù)期的不斷增強(qiáng)最終導(dǎo)致期貨上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨。而此次下跌中，汾謂平原環(huán)保限產(chǎn)有所松動(dòng)，冬季限產(chǎn)有減弱預(yù)期，導(dǎo)致空頭情緒宣泄，反應(yīng)到盤面則出現(xiàn)“過(guò)山車”行情。

現(xiàn)貨拐點(diǎn)出現(xiàn) 需重新審視焦炭基本面

價(jià)格“腰斬”之后，市場(chǎng)也開(kāi)始重新審視焦炭基本面。據(jù)程炳鴻分析，首先鋼廠方面，雖然絕對(duì)庫(kù)存水平偏低，但鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)水平較高，顯示在環(huán)保限產(chǎn)之下鋼廠日耗偏低，據(jù)了解，當(dāng)前華北地區(qū)大部分鋼廠均已完成階段性補(bǔ)庫(kù)，僅有南方鋼廠仍有一定補(bǔ)庫(kù)需求，表明本輪鋼廠補(bǔ)庫(kù)接近尾聲。

焦化廠方面，近期焦?fàn)t產(chǎn)能利用率出現(xiàn)短暫回升，主要由于華北、華東、西南等區(qū)域開(kāi)工上升。其中主產(chǎn)區(qū)山西除臨汾外，其他地區(qū)焦企反饋環(huán)保檢查略有放松，開(kāi)工小幅提升。環(huán)保影響邊際減弱，焦企庫(kù)存或出現(xiàn)持續(xù)累積。

鋼廠方面已出現(xiàn)提降需求，部分焦企也開(kāi)始有小幅讓利鋼企及貿(mào)易商的現(xiàn)象發(fā)生。而港口焦炭?jī)r(jià)格則已在前期出現(xiàn)暗降的情況，港口產(chǎn)地價(jià)差再次倒掛，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)。

所以在程炳鴻看來(lái)，焦炭基本面確實(shí)有一定的走弱預(yù)期，因此這次下跌也在意料之中。

短期逢高拋空 中長(zhǎng)線仍看環(huán)保因素

“短期而言，焦炭01合約仍以逢高拋空的思路對(duì)待?！背瘫櫛硎?，焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)較為連貫，從近兩年漲跌情況看，下跌輪次至少為4輪，至多為9輪，下跌幅度至少為300，最多為650。由于當(dāng)前各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存并未出嚴(yán)重惡化，本次下跌預(yù)計(jì)持續(xù)4-6輪，跌幅400-600，對(duì)應(yīng)焦炭倉(cāng)單價(jià)格2000-2250元/噸，在這一區(qū)間盤面或獲得一定的支撐。

中投期貨也同樣表示，目前焦炭供需進(jìn)入雙弱格局，環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期，下游唐山地區(qū)再次進(jìn)入限產(chǎn)，焦企庫(kù)存低位，鋼廠庫(kù)存有所回升，港口庫(kù)存偏高，港口價(jià)格倒掛，影響貿(mào)易商備貨積極性，并且出貨意愿增強(qiáng)，在沒(méi)有更嚴(yán)格環(huán)保限產(chǎn)政策出臺(tái)下或?qū)嵸|(zhì)性的行動(dòng)的情況下，價(jià)格將走弱。

就下半年而言，程炳鴻認(rèn)為，影響焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的最為關(guān)鍵的因素仍然在焦化環(huán)保限產(chǎn)，其他因素包括鋼廠限產(chǎn)情況、鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。9、10兩月或因?yàn)榄h(huán)保減產(chǎn)情況不及預(yù)期、焦炭庫(kù)存累積導(dǎo)致焦價(jià)進(jìn)入下跌通道當(dāng)中，10月中下旬鋼廠開(kāi)啟冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)之后，焦炭供需情況或出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，焦價(jià)將重新進(jìn)入上漲通道。投資者注意把握節(jié)奏。

浙商期貨黑色分析師程炳鴻

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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