剛?cè)牍墒械臅r候，沒有老師指導(dǎo)，周圍也沒有朋友特別懂股票，只好去新華書店買了一本股票投資入門的書。那本書里面有一章是講心態(tài)和理念的，其中有一段是巴菲特講述“市場先生”的故事，讓我印象深刻，并且反復(fù)閱讀不下數(shù)十遍，直到去年的時候，我才算是真正的明白“市場先生”故事背后的市場邏輯，不知不覺從第一次看到這段話到完全明白，已經(jīng)七年過去了。

下面就是巴菲特講述的那個非常經(jīng)典的“市場先生”的故事。

很久很久以前，我的朋友和老師格雷厄姆曾描述過對市場波動的心態(tài)，我認為這種心態(tài)對于投資是否成功具有特別重要的意義。你必須想象市場報價來自于一位特別樂于助人的稱為“市場先生”的朋友，他是你私人企業(yè)的合伙人。“市場先生”每天都會出現(xiàn)，報出一個他既可以買入你的股份也可以賣給你股份的價格。

盡管你們倆的合伙企業(yè)具有非常穩(wěn)定的經(jīng)濟特性，但“市場先生”的報價卻有各種可能。因為不幸的是，這個可憐的家伙有感情脆弱的老毛病。有些時候，他心情愉快，而且只看得見對公司發(fā)展有利的因素。在這種心境下，他可能會報出非常高的買賣價格，因為他害怕你會盯上他的股份，搶劫他即將獲得的利潤。在另一些時候，他意志消沉，而且只看得見公司和整個世界前途渺茫。在這種時候，他會報出非常低的價格，因為他害怕你會將你的股份脫手給他。

此外，“市場先生”還有一個討人喜歡的特點，就是他從不介意無人理會。如果今天他的報價不能引起你的興趣，明天他再來一個新的報價。但是否交易，嚴(yán)格按照你的選擇。在這些情況下，他越狂躁或者越抑郁，你就越有利。

但是，就像舞會上的灰姑娘，你必須留意以下警告，否則一切都會變回到南瓜和老鼠：市場先生是你的仆人，而不是你的向?qū)?。你遲早會發(fā)現(xiàn)對你有用的是他的錢包，而不是他的智慧。如果某一天他表現(xiàn)的愚蠢之極，那么你既可以不理睬他，也可以乘機利用。但如果你受了他的影響而犯下錯誤，那結(jié)果將會十分悲慘。實際上，如果你不能確定你遠遠比“市場先生”更加了解你的目標(biāo)公司并能夠正確評估公司價值，那么你還是不要參加股票投資游戲了。就像他們在撲克牌游戲中說的那樣：如果你玩了30分鐘后還不知道誰是笨蛋，那么你就是那個笨蛋。

我通過多年的投資實踐，學(xué)習(xí)各種投資理論，學(xué)習(xí)投資發(fā)展史，加上央行給出的股票投資地圖，逐漸的認識到股價波動背后的規(guī)律。

在投資發(fā)展史中，人們最初認為股價波動具有隨機漫步的特征，到后來人們發(fā)現(xiàn)股票價格大致正態(tài)分布的特征，再到后來奧斯本發(fā)現(xiàn)股票價格具有對數(shù)正態(tài)分布的特征。結(jié)合我的投資實踐來看，股價短期的確具有隨機漫步的波動特征，但中長期來看也確實是要回歸價值。前面這些對股價波動的認知，是統(tǒng)計學(xué)和概率論這些應(yīng)用數(shù)學(xué)的相關(guān)知識在股票投資中的應(yīng)用和發(fā)現(xiàn)。如果再深入研究下去的話，為什么是對數(shù)正態(tài)分布呢？因為股票這種證券的內(nèi)在價值是隨著上市公司的業(yè)績增長而變動的，那么上市公司的業(yè)績增長是以指數(shù)方式增長的，因此股票價格呈現(xiàn)對數(shù)正態(tài)分布就非常容易理解了。

這就是從數(shù)學(xué)，或者說應(yīng)用數(shù)學(xué)的角度來看股價波動背后的規(guī)律，我們只要掌握了公司的內(nèi)在價值，基本上低于內(nèi)在價值買入，長期來看必然賺錢。所以對上市公司進行成功的定價，就顯得非常重要，這也就是巴菲特故事中所說的“你要遠遠比市場先生更加了解你的目標(biāo)公司的價值”。

如果我們從股票本質(zhì)的角度來理解股價波動，那么會是一種什么情形呢？股票本質(zhì)上是一種有價證券，它的價值就是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，于是，股票的價格就成了其未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的現(xiàn)值。那么股票價格變動即是現(xiàn)值的變動，現(xiàn)值的變動自然是因為未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的預(yù)期發(fā)生了變化，因此，一切導(dǎo)致未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)的預(yù)期發(fā)生變化的因素都會改變現(xiàn)金流貼現(xiàn)，也即改變股票價格。我在這里就借用央行給出的股票投資地圖（如下），給大家逐漸展開。在經(jīng)濟因素之中，不管是經(jīng)濟周期的變動，還是利率的變動，還是技術(shù)進步，亦或是其他相關(guān)的宏觀經(jīng)濟政策的變動，甚至圖中沒有提到的行業(yè)競爭格局的變化，只要能夠影響公司盈利能力的因素都是影響股票未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)預(yù)期的因素，股價都會因此發(fā)生較大的變化。經(jīng)濟因素導(dǎo)致現(xiàn)金流貼現(xiàn)預(yù)期改變的，我們稱之為基本面因素改變導(dǎo)致的預(yù)期改變。

除了基本面因素改變導(dǎo)致的預(yù)期改變之外，我們還看到了許多其他因素導(dǎo)致的預(yù)期改變。比如，國內(nèi)外政局變動，自然災(zāi)害，罷工、沖突、戰(zhàn)爭等非市場因素也會通過投資者的心理變化以及股市供求關(guān)系的變化而導(dǎo)致股價發(fā)生變化。2011年3月11日，日本福島地震帶來的核泄漏就導(dǎo)致了A股的下跌，人們擔(dān)心是否會影響我們國家沿海的安全，以及中國核電工業(yè)的發(fā)展，這些預(yù)期的改變自然會導(dǎo)致股票價格的下跌。此外，央行在圖中（上圖）還提到市場內(nèi)部的因素，比如交易制度的變化，人為操作的因素，內(nèi)部消息，或者證券措施等等都會通過影響投資者心理和供求關(guān)系來影響股價的變動。2016年1月份的熔斷就是交易制度變化，熔斷制度剛剛推出就碰到了股票市場因為外匯波動而導(dǎo)致的下跌，一旦接近5%的熔斷警戒線，大家都害怕熔斷之后失去流動性而無法交易，于是紛紛拋出股票，進而加劇市場的快速下跌，從而導(dǎo)致股災(zāi)以來的第三次千股跌停。

上面談到就是股票價格波動的預(yù)期理論，除此之外，我認為索羅斯的反身性理論和有效市場理論同樣非常重要。

索羅斯認為，金融市場與投資者的關(guān)系是，投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預(yù)期市場的走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者不斷地相互影響。

前牛市，就是2014-2015年的大行情其實就是一波反身性理論得到很好驗證的一波行情。就問兩個問題，答案就不言自明。請問，行情起來之前經(jīng)濟變好了嗎？沒有。請問，行情起來之后企業(yè)盈利改善了嗎？沒有。那市場為什么漲了呢？就是因為經(jīng)濟差，央行放松了貨幣，投資者對改革的預(yù)期很高，所以市場就開始自作多情，剛開始還僅僅是有點躁動而已，一直保持著理性的姿態(tài)，在券商狂拉的時候，中小創(chuàng)還保持淡定，那時候市場流傳著兩句話：“熊市里賺的錢，牛市里虧光了”，“滿倉踏空”。過完年二月份之后，這個市場算是控制不住了，場外資金紛紛進場，不知不覺成了自我預(yù)期實現(xiàn)的經(jīng)典行情。

即使在2005-2007年那波有業(yè)績支撐的行情里面，開始是經(jīng)濟和業(yè)績驅(qū)動，到后來就慢慢的變得越來越離譜了，最后就完全演化成自我預(yù)期實現(xiàn)了，如果不是監(jiān)管層叫停基金募集資金，一定會出現(xiàn)比6124更加高的高點。

看完反身性理論是不是覺得很有意思，但是因為每個參與的投資者都是市場的一份子，如果讓你理性的在高位退出需要不僅需要非常冷靜的頭腦，還需要強大的逆向思維，乃至滿足的心態(tài)和恐高恐貴的情緒。理解起來不難，難的是你真正做得到。

接下來，我們再談?wù)動行袌隼碚摗?/p>

1965年，尤金法瑪發(fā)表了一篇《股票市場價格行為》的論文，并于1970年對該理論進行深化并提出有效市場假說。這個理論假設(shè)參與市場的投資者有足夠的理性，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)。有效市場假說理論認為，在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個特定的信息能夠在股票市場上迅即被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭將會驅(qū)使股票價格充分且及時的反映該信息，從而使得投資者根據(jù)該信息所進行的交易不存在非正常報酬，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬率。

上面的說法有點學(xué)術(shù)，總結(jié)起來可以這么說，當(dāng)大量的市場參與者有足夠的理性，并能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)的情形下，他們的競爭會導(dǎo)致市場始終處于一個有效的狀態(tài)，即單個股票的市場價格反映了已經(jīng)發(fā)生的和預(yù)期即將發(fā)生的事情，任何試圖通過買入“低估”的股票，待其回歸“內(nèi)在價值”后賣出的分析都是徒勞的。也就是說在有效市場的狀況下，“撿漏”是不可能的。

接下來講講“路邊苦李”和“郊外甜李”的故事。古時候一個叫“王戎”的小孩，有次和其他小朋友出去玩，在大路邊上看到結(jié)滿了李子的李子樹，許多小朋友看到后就跑去摘李子吃，唯獨王戎一動不動。有人問他為何不去摘李子，他說，李子長在大路邊而無人摘，必苦也。小朋友摘來一嘗，果然苦的，這件事情就當(dāng)做寓言故事傳開了——李子生于大路邊上無人摘，必苦也。第二年，王戎和小朋友去郊外玩，在路邊上同樣碰到結(jié)滿李子的李子樹，別的小朋友都對李子視而不見，唯獨王戎上前摘了一顆嘗試，結(jié)果很甜。小朋友紛紛詢問，“路邊的李樹，難道不苦嗎？”王戎說，“雖然路邊的李樹可能是苦的，但這里是郊外啊，郊外的路邊畢竟人跡罕至，還是要嘗一嘗才會知道嘛！”

這兩個故事很好的詮釋了有效市場理論，市場的有效與否，其實和這兩個故事是一樣的。如果這個市場是大路邊上的李子，人人經(jīng)過而無人摘，必苦也！如果這個市場是郊區(qū)小路邊上的李子，人跡罕至，則可嘗試也！換成市場上的話來說就是市場的參與者非常多的時候（牛市中后期），市場的有效性就會**加強，你也很難從市場撿漏賺到錢；反而等到熊市末期的時候，市場參與者**減少，普遍悲觀的時候，這個時候市場通常都是低效的狀態(tài)，你就可以從容的找到賺錢的機會。

最后，重新回到巴菲特講述的“市場先生”的故事，故事中提到三個重點：一個是理解市場的波動非常重要，一個是要比“市場先生”更懂你投資標(biāo)的的內(nèi)在價值，一個是做市場先生的主人。

關(guān)于市場波動，無論是從統(tǒng)計學(xué)還是概率論角度來看這個市場，股價圍繞內(nèi)在價值的波動是一個客觀而無法改變的事實，而且由于未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)包含了許多可變的預(yù)期，任何改變市場預(yù)期的因素都會引起波動。

關(guān)于比“市場先生”更懂投資標(biāo)的的內(nèi)在價值，這個需要你具有專業(yè)的定價能力，需要你看得懂財務(wù)報告，懂得公司的行業(yè)地位和競爭力，懂得公司的發(fā)展戰(zhàn)略、日常經(jīng)營和相關(guān)風(fēng)險。當(dāng)你有了更專業(yè)的定價能力之后，市場價格的波動才意味著機會而不是風(fēng)險。

關(guān)于做“市場先生”的主人，當(dāng)你搞的清楚股票價格客觀波動背后的預(yù)期理論，你就知道為什么股票價格會波動；當(dāng)你搞的清楚有效市場理論，你就知道股票價格為什么會高估，為什么會低估，什么時候該買什么時候該賣；當(dāng)你搞的清楚反身性理論，你就知道不需要賺最后一個銅板，而應(yīng)該提前撤離市場，成為真正的“市場先生”的主人。

一段哲人語，七年辛酸淚；不吝傳箴言，愿君早知會。