“套期保值”是從英語“Hedge”翻譯過來的。Hedge的本來意思是“對沖”?！皩_”的含義極其廣泛，可以用在各種不同的場合。在我國，通常已習(xí)慣將期貨與現(xiàn)貨之間的對沖譯成套期保值，換言之，套期保值已成為“期貨與現(xiàn)貨”對沖的特稱。

　　套期保值可控制價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)

　　一個股票組合的總風(fēng)險(xiǎn)包括“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”和“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”兩個部分。從投資管理的角度來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以通過持有分散化的投資組合進(jìn)行化解。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則是在持有一個完全分散的投資組合之后仍需承受的風(fēng)險(xiǎn)，通常用組合的be－ta值來衡量。Beta是股票組合收益率與市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)協(xié)方差。每一個股票投資組合，都可以計(jì)算出其beta值，其用途是衡量該投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以根據(jù)對市場的判斷，調(diào)整投資組合的beta值。如果beta值脫離了投資者原先期望的價(jià)值，那么投資者可以通過買賣指數(shù)期貨來控制新出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　使用股票指數(shù)期貨做套期保值的交易策略可以使投資者將市場的價(jià)格成功地鎖定在當(dāng)前的水平，使現(xiàn)在持有的股票組合頭寸或?qū)碛?jì)劃購入的股票組合不受保值期間市場價(jià)格上下波動帶來的負(fù)面影響。投資者可以根據(jù)自己對市場的判斷，通過使用流動性好、成本低的期貨合約控制價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。我們通過以下的例子來具體說明。

　　套期保值的基本操作

　　以空頭套期保值交易為例。假設(shè)在2006年12月，某投資者管理著一個分散化的股票投資組合，價(jià)值為15200萬元，這一投資組合的beta值為0.9，滬深300指數(shù)0703期貨合約當(dāng)時的點(diǎn)位為1950點(diǎn)，合約乘數(shù)為每點(diǎn)300元。合約的保證金為合約價(jià)值的8%。根據(jù)對市場的仔細(xì)分析，該投資者認(rèn)為股票市場可能會在今后一段時間出現(xiàn)大幅下跌。為避免股票價(jià)格下跌造成的損失，投資者決定采取措施進(jìn)行套期保值，通過賣出滬深300指數(shù)0703合約以達(dá)到鎖定利潤的目的。

　　需要賣出的0703期貨合約的數(shù)量由以下公式?jīng)Q定：

　　向下取整數(shù)233，即投資者需要賣出233份滬深300指數(shù)期貨0703合約以保證股票投資組合不受價(jià)格下跌的影響。投資者為這個部位需要存入的起始保證金為：

　　情況A：市場變動符合預(yù)期，股票市場的價(jià)格確實(shí)下跌了，滬深300指數(shù)0703期貨合約在07年2月底是1780點(diǎn)。投資者持有的股票投資組合價(jià)值降低為14173萬元。若此時平倉，則投資者股票頭寸上損失為15200-14173=1027萬元。而在滬深300指數(shù)期貨合約上獲利（1950-1780）×233×300元=1188.3萬元。投資者賣出套期保值實(shí)現(xiàn)的總體收益為1188.3-1027=161.3萬元。通過套期保值操作，在股票市場下跌的過程中，持有股指期貨的空頭頭寸，既避免了股票價(jià)格在高位難以出貨的流動性風(fēng)險(xiǎn)，也對沖了持有股票的損失。

　　情況B：投資者對市場的判斷錯誤，股票市場的價(jià)格沒有下跌，而是繼續(xù)上漲，滬深300指數(shù)期貨0703合約在07年2月底是2067點(diǎn)。投資者持有的股票組合價(jià)值上升為16050.7萬元。若此時平倉，則投資者股票頭寸上盈利為16050.7-15200=850.7萬元。而在滬深300指數(shù)期貨合約上損失（2067-1950）×233×300元=817.8萬元。投資者賣出套期保值實(shí)現(xiàn)的總體收益為850.7-817.8=32.87萬元。雖然失去了從股票投資組合中獲取利潤的機(jī)會，但通過套期保值操作，還是鎖住了股票投資組合前期實(shí)現(xiàn)的利潤。

　　多頭套期保值交易的原理基本相同，在投資者預(yù)期股票市場將要上漲，但買入股票的資金暫時還沒有到位時，投資者也可以通過股指期貨的保證金杠桿，利用較少的資金先在期貨市場上建立多頭頭寸來套期保值。假如未來股價(jià)上漲，高于當(dāng)前價(jià)格的買入成本可以通過股指期貨的盈利補(bǔ)償；如果股價(jià)下跌，盡管在股指期貨合約上蒙受。