股市起起伏伏，給散戶(hù)提供了一個(gè)賺大錢(qián)的機(jī)會(huì)，如何去賺錢(qián)，散戶(hù)各顯神通，展示自己的十八般武藝。在投資的各個(gè)門(mén)派中，有一派叫“價(jià)值投資”，最為人景仰，隱然是武林中的少林寺。就像江湖上有很多人自稱(chēng)是少林弟子，越來(lái)越多的散戶(hù)自詡為價(jià)值投資者。

　　開(kāi)市鐘聲響

　　散戶(hù)交易忙

　　從春忙到冬

　　賬戶(hù)不見(jiàn)長(zhǎng)

　　散戶(hù)真的可以通過(guò)價(jià)值投資的方式賺錢(qián)嗎？我不以為然。

　　價(jià)值投資說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單：每個(gè)企業(yè)都有一個(gè)內(nèi)在價(jià)值，如果股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值，那么就買(mǎi)入，在市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值后，獲利售出。可是知易行難，股價(jià)能隨時(shí)隨地都查得到，內(nèi)在價(jià)值哪里找？確實(shí)，評(píng)估一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，就是價(jià)值投資的核心活動(dòng)。

　　就我的觀察，對(duì)散戶(hù)而言，合理地評(píng)估一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，是一項(xiàng)不可能的任務(wù)。

　　第一，散戶(hù)缺少必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)

　　評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，涉及到很多方面的知識(shí)，必備的有會(huì)計(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)理財(cái)、公司治理等。其他的一些知識(shí)也有幫助，比如基礎(chǔ)的管理理論、組織行為學(xué)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等，此外，如果有資深經(jīng)理和董事的經(jīng)歷，也更能體驗(yàn)企業(yè)估值的微妙之處。散戶(hù)大都缺乏以上的知識(shí)。每個(gè)散戶(hù)在夜深人靜的時(shí)刻，不妨照照鏡子，問(wèn)問(wèn)鏡子中的那個(gè)人，對(duì)以上的領(lǐng)域，是否都有所了解。我敢說(shuō)，90%的散戶(hù)不明白“每股收益”和“攤薄的每股收益”差別，99%的散戶(hù)不明白“會(huì)計(jì)學(xué)利潤(rùn)”和“經(jīng)濟(jì)學(xué)利潤(rùn)”的差別（參見(jiàn)巴菲特給股東的信）。如果你明白以上的兩個(gè)差別，估計(jì)你已經(jīng)是千里挑一的散戶(hù)了（10%×1%=0.1%）。

　　第二，散戶(hù)缺少時(shí)間來(lái)收集和處理信息

　　評(píng)估一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，需要大量的信息，比如閱讀公司年報(bào)、股東投票書(shū)，參加公司季度營(yíng)收電話(huà)會(huì)議，研究一個(gè)行業(yè)等，這些都需要大量的時(shí)間，作為業(yè)余選手，散戶(hù)一般有一份工作，平日里沒(méi)有時(shí)間去做這些事情。散戶(hù)在買(mǎi)入股票的時(shí)候，不妨問(wèn)自己一個(gè)經(jīng)典的問(wèn)題：我比那個(gè)賣(mài)給我股票的人，多知道什么呢？為什么他把自己的股票賣(mài)給我，而不是自己留著呢？

　　第三，大部分散戶(hù)智商平平

　　當(dāng)然，大部分人都智商平平，問(wèn)題在于，很多聰明人在投資領(lǐng)域工作，所以投資行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度比其他行業(yè)高出很多。還有人認(rèn)為投資不需要高智商，這真是天大的錯(cuò)誤。有人說(shuō)，格雷厄姆說(shuō)過(guò)，在投資這個(gè)事情上，“穩(wěn)定的情緒框架比智商更重要”，巴菲特和芒格都說(shuō)過(guò)類(lèi)似的話(huà)。但是他們?cè)趺床幌胂?，格雷厄姆、巴菲特和芒格，智商都至少落入在千分之一的群體內(nèi)。智商對(duì)于收集和分析信息至關(guān)重要，如果你一天閱讀300頁(yè)的材料感到很累，你很難在投資這個(gè)領(lǐng)域達(dá)到頂尖的水準(zhǔn)。大體說(shuō)來(lái)，智商是天生的，后天提高很難，如果一個(gè)散戶(hù)不能確定自己比95%的人聰明，我覺(jué)得最多可能達(dá)到江南七怪的水平，到達(dá)丘處機(jī)的水平，就及其困難了，成為黃藥師，不可能了。

　　如果價(jià)值投資不是一個(gè)好的選擇，散戶(hù)該如何投資呢？

　　個(gè)人建議，最好是長(zhǎng)期定投指數(shù)基金，回報(bào)和市場(chǎng)大體持平。這其中的道理就是：散戶(hù)應(yīng)該告誡自己，在知識(shí)、時(shí)間和智商上，我沒(méi)有什么優(yōu)勢(shì)，能達(dá)到平均水準(zhǔn)我就滿(mǎn)足了，因?yàn)橥顿Y和下棋、打球、彈琴一樣，要想出人頭地，需要天生的才能和不懈的練習(xí)。

　　最后，如果你明白每股收益和攤薄的每股收益的差別，也明白會(huì)計(jì)學(xué)收益和經(jīng)濟(jì)學(xué)收益的差別，恭喜你，你已經(jīng)是一個(gè)合格的散戶(hù)了。如果你在讀到本文第三段的時(shí)候，幾秒中內(nèi)反應(yīng)出來(lái)，我說(shuō)的錯(cuò)了（“千里挑一”的說(shuō)法確實(shí)錯(cuò)了），估計(jì)你真的適合投資。哪里錯(cuò)了呢？即使只有10%的散戶(hù)明白每股收益和攤薄的每股收益的差別，1%的散戶(hù)明白會(huì)計(jì)學(xué)收益和經(jīng)濟(jì)學(xué)收益的差別，二者都明白的散戶(hù)，大概還是1%，而不是千分之一，因?yàn)?，明白后者的人，基本都明白前者，就像一個(gè)大學(xué)畢業(yè)生，基本都有中學(xué)畢業(yè)證。讀到第三段結(jié)束的同學(xué)們，你當(dāng)時(shí)反應(yīng)過(guò)來(lái)了嗎？

　　順便，即使哈佛畢業(yè)的基金經(jīng)理，大部分時(shí)候的投資收益，也比不上指數(shù)基金，所以想成為一個(gè)20年戰(zhàn)勝市場(chǎng)的成功投資人士，除了專(zhuān)業(yè)知識(shí)、時(shí)間和智商，還有其它的因素。