關于投資組合的倉位置配置，很早以前就談過了，但是經(jīng)過今年股市比較慘烈的下跌（據(jù)統(tǒng)計，截至2018年10月18日收盤，我大A股3553只股票中，與歷史最高價相比，有83只股票跌去9成以上，占比2.34%；1018只股票跌去8成以上，占比28.65%；2125只股票跌去7成以上，占比59.8%；3150只股票被腰斬，占比88.66%），以及近期很多上市公司的爆雷不斷，這更加讓自己清醒地認識到投資組合倉位配置的極端重要性。

我也進一步認識到，自己以前對組合配置所談及的一些內(nèi)容，也多是形式上的東西，比如五股原則，比如分散在幾個行業(yè)，比如根據(jù)牛熊市況正金字塔式的倉位控制。其實僅僅認識到這些形式層面的東西還是不夠的，還當著眼于從商業(yè)模式的角度去考慮，并且應該將這一投資思想加入到自己構筑的投資體系之中。

一、必選項

投資就是投資于一家企業(yè)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。根據(jù)這種思維，投資的主體倉位配置就當配置在具有豐富自由現(xiàn)金流的企業(yè)當中去。比如，這些年其實我個人家里的金融資產(chǎn)60%-70%的比例配置在貴州茅臺、格力電器這樣產(chǎn)生現(xiàn)金流的優(yōu)秀企業(yè)身上了。這種簡單易懂的企業(yè)，當為投資的必選項、重點項。甚至投資組合的全部選項均限制在這種優(yōu)秀企業(yè)之中也是完全可以的。

說明一下，提到貴州茅臺、格力電器僅僅是舉例說明以上觀點，當然投資標的也不僅僅限于此二者，因為就本人而言，已經(jīng)持有多年，且持倉成本十分低廉，今后承受波動的能力更為強大，所以并不構成當下投資的建議。

二、可選項

根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型思維，我們在考慮一家企業(yè)的內(nèi)在價值之時，看重當下豐富的自由現(xiàn)金流無疑是十分正確的，但是資本市場與具體經(jīng)營實業(yè)還是有著一些差別的，比如資本市場有一個很大的特點，就是其“價值發(fā)現(xiàn)”的功能常常作提前反應，一些當下自由現(xiàn)金流很為豐富的公司，反而已進入成熟期，而一些當下仍沒有釋放自由現(xiàn)金流的公司反而更具投資價值（當然以上不是全部）。

我們觀察美股，近幾年前十大市值的公司已經(jīng)被科技型平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司所壟斷，其中有的并未當下釋放現(xiàn)金流的，而市場可能更看重的是其“未來”釋放現(xiàn)金流的能力。就是當年的阿里巴巴、騰訊，以及今年在美股上市的拚多多還是“虧錢”的，但是市場給予了它們很高的定價。由于中國股市過往嚴格審批制度，也往往“逼迫”中國的一些類似公司到美國上市。今年香港股市還對大陸一些暫時并不盈利的醫(yī)藥生物科技公司“網(wǎng)開一面”，準予上市。與美股、香港股市相比，中國股市在這個方面因為一向行使對中小投資者的“保護”制度，這種價值發(fā)現(xiàn)功往往不能予以完全發(fā)揮，甚至出現(xiàn)一些公司上市之后反而進入成熟期、衰退期的尷尬。盡管如此，我們發(fā)現(xiàn)在我大A股，有一些正處于快速成長期的上市公司，市場一直給予其較高的市盈率估值，從其分紅能力上看也并不突出，然而多年下來卻成為令人羨慕的長牛股（當然也不是全部）。

以上的“尷尬”情況如何化解呢？這其實就是拚自己的能力圈了。對于此種類型的上市公司，自然可以作為成長股來對待，運用自己的商業(yè)慧眼去挖掘。但是說實在的，相對于“必選項”，其難度自然是很高的，看對了，可能在較短的時期內(nèi)容易取得彈性較大的收益（這種收益可能大部分是來自于市場收益，而賣出自然也有技巧）；看錯了，自然就是享受估值殺的“待遇”。在這種情況下，如果投資于此種類型，就當有一個嚴格的倉位控制，而不能將自家姓命全部或大多數(shù)押上。所以，我將之稱為可選項。

三、謹慎項

據(jù)有關媒體統(tǒng)計，截至10月19日我大A股上市公司中，沒有股權質(zhì)押的僅21只。A股公司控制股東累計質(zhì)押股票數(shù)量占持股比例超過90%的有485家，其中117只個股的控股股東累計質(zhì)押所持股份數(shù)量占其持股的比例達到100%。也就是說，如果股市進一步下跌的話，“雷”還有可能此起彼伏的！看到這組數(shù)字是不是十分可怕呢？至少是讓人心里有怕怕的呢！我們可以將這些上市公司，稱之為高杠桿模式公司。

當然，杠桿均具有兩面性，即形勢向好之時，它可以加速收益；而形勢不好之時，或者政策有調(diào)整之時，就容易加速爆雷。對于此種公司則當歸之于謹慎項（當然，也不是完全不可以投資，需要具體問題具體分析）。特別是在經(jīng)濟處于不好周期之時，當歸之于規(guī)避項。特別是從超長期持股來講，我們碰到經(jīng)濟危機的概率是很大很大的，在這種情況下，首先死掉的自然是這些高杠桿模式的公司。所以，即使投資選擇該類公司，在倉位控制上當比可選項還要嚴格控制。

最后再說以下“注意事項”：

很多人都說長期持有，并不等于呆坐不動，自然，這點常識難道還用人說嗎？所以，長期組合是一個不斷動態(tài)優(yōu)化的過程?？梢允歉鶕?jù)性價比，以及自己認知的進化，而不斷向優(yōu)秀且合理、低估的股權不斷集中的過程。

組合配置一旦擬定，如果不是發(fā)現(xiàn)明顯錯誤，就當用自己的投資系統(tǒng)“管住”自己。這種管住，有時看似是機械的，甚至是具有書生氣的，但是從長遠來看，這是我們個人投資者取得較好收益的一大法寶（這可是我這種笨人的一條真經(jīng)，因為個人投資者最容易具有投資組合或者投資交易的隨意性）。哪怕我們投資組合中出現(xiàn)少數(shù)的“水貨”，甚至個別情況下坐電梯、踩雷，但也是執(zhí)行“系統(tǒng)紀律”不可不付出的代價與成本（不知道有多少投資者悟到這一點呢，呵呵）。

一個不斷優(yōu)化了組合，哪怕其中個別出現(xiàn)了“水貨”，但是從長期來講，其對投資市值的影響會越來越小，而表現(xiàn)優(yōu)秀者對投資市值的貢獻會越來越大的。當然，這一點，唯有嘗到甜頭者方知其中真滋味！