很早就讀過以來對巴菲特關于只打“甜蜜區(qū)”球的方法，可是一直無感，文字都讀的懂，可是沒有震撼心靈的感悟。直到最近大盤跌到了近2500點才頓悟，A股的“甜蜜區(qū)”到了！

股神巴菲特的辦公室里，貼著一張美國棒球手的海報，他就是對巴菲特投資理念影響極大的一個人——波士頓紅襪隊的擊球手：泰德，被稱為“史上最佳擊球手”。泰德有一個鮮明的觀點：不要每個球都打，而是只打那些處在“甜蜜區(qū)”的球。

巴菲特的最佳擊球區(qū)只包含了價格一個要素，即：股價到了“吸引人”或“非常吸引人”的地步。非常經典的案例就是讓A股股民心碎的中國石油：問君能有幾多愁，恰是滿倉中石油，48元買入的中石油只能留給孫子了。而巴菲特買入價是1.3-1.5元，何愁不賺錢。國內著名的投資者邱國鷺在《投資者最簡單的事》中也說過，便宜是硬道理，任何好東西高價買入就不會有好收益。

那么問題來了，什么叫便宜？什么叫價格有吸引人？看似簡單的問題，答案并不簡單。

一、不同的行業(yè)估值不同，同行業(yè)不同股票估值也會相差很大。

1、很多人10pe比20pe便宜，15pe比30pe便宜，沒錯，小學生都知道的道理。但是你放到不同行業(yè)比就不是這樣。比如15pe的地產股萬科比30pe的醫(yī)藥股恒瑞便宜嗎？那么非常不幸的告訴你，萬科近10年最高pe是15，遇到15pe高位就會下來；恒瑞醫(yī)藥(SH600276) 多年來最低30pe，遇到30pe就會上漲。如果你簡單的按照15pe比30pe便宜買入，結果是什么你知道的。看看雪球投資萬科pk恒瑞，熱鬧非凡，無非爭論的就是這個問題。所以啊，不能簡單的說低pe的就比高pe的估值便宜，如果這樣，投資也太簡單了。

2、相同的行業(yè)，不同的估值。美的集團pk格力電器，你說這兩家吧，家電里的前兩位，粉絲也是每天爭論誰好誰壞誰便宜。為啥呢？不就是美的集團的估值多年來一直比格力電器高約50%嘛！如果你13pe買入美的集團，估值還處于偏低的位置，格力電器13pe就是相對高位了，所以每天兩家的粉爭來吵去。

二、和自己的歷史比便宜

1、為了解決第一個問題，到底多少pe算便宜？引入自己的歷史數(shù)據比，而且這個數(shù)據要足夠長，至少經歷一輪牛熊。那么相對就簡單明了多了，一步解決問題。比如：

地產股：歷史核心區(qū)間5-15pe，一般遇到高位就會回落，低位就會止跌。

恒瑞醫(yī)藥：歷史核心區(qū)間35-85；格力電器7-16pe，美的電器10-20pe。

這樣再看不同行業(yè)和股票，就一目了然了。

2、歷史pe、pb的方法運用較多的實際上指數(shù)基金，也最有效。比如現(xiàn)在2600點左右，參考幾個歷史估值都是非常吸引人的。

三、不同企業(yè)發(fā)展階段，適用不同的估值

如果你認為參考歷史估值，就可以判斷估值高低。那么問題又來了，某一天你發(fā)現(xiàn)股票跌破了歷史估值區(qū)間。咋辦？那么很有可能是股票由成長期變成成熟期or衰退期，估值就會下臺階。典型的如老板電器。歷史上2010-2017年pe估值在20-35pe區(qū)間，今年業(yè)績增速下滑，估值目前降到12pe，實際上形成了戴維斯雙殺。再看看這個估值是不是和成熟的企業(yè)美的集團，or格力電器的估值區(qū)間比較匹配呢？！

四、對比國外成熟企業(yè)估值便宜

還有的企業(yè)本身就是比較成熟的企業(yè)，但是對于A股市場來說，可能是相對稀缺，或者其他的原因，估值一直比國外的企業(yè)估值要高。在特定的條件下，市場會價值發(fā)現(xiàn)。其實最典型的就是06-07年的金融股，包括銀行、保險、券商，當年都是按pe估值的，動輒30pe。后來慢慢和國際接軌個位數(shù)pe，按pb估值，甚至低于國際標準。還有被今天刷屏的爆倉帖，關于東方園林的，前期一直是20-40pe估值，最近市場去杠桿，市場價值發(fā)現(xiàn)，重新給東方園林估值。國外這種ppp企業(yè)，帶有杠桿的企業(yè)（包括金融股），估值都是個位數(shù)的。當我意識到東方園林(SZ002310) 的杠桿屬性，是我在研究地產估值的時候，頓悟東方園林和地產一個生意模式，突然意識到東方園林會不會給地產一個估值5pe，頓時讓我驚出一身冷汗，彼時東方園林股價還在19元，底倉的東園割肉出局。當時發(fā)帖出來寫出我的感悟，

例子：分眾傳媒(SZ002027)，很多人推薦，彼時價格還在10元附近。我當時看了下：對比A股的估值歷史，可以說合理不貴，但是也沒有很便宜。后來我又查詢了一下分眾在美股退市時的估值，發(fā)現(xiàn)退市時pe大概只有12-13pe，而且江南春自己在著作中都說分眾的合理估值是15-20pe，對應今年合理價格就是7-10元。那么問題來了：你愿意在哪個估值區(qū)間買入？我只愿意在低估的區(qū)間買入10-15pe，而不是合理的15-20pe，更不是20pe以上。

五、估值陷阱：

1、業(yè)績下滑的估值陷阱：最近比較火的就是中國華融了，如果以當期業(yè)績和估值來看，便宜的發(fā)指。當業(yè)績巨幅下滑時，估值就變的貴了起來

2、周期股的估值陷阱：低PE的周期股也常是價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續(xù)的。所以周期股有時可以參考PB和PS等估值指標，在高PE時（谷底利潤）買入，在低PE時（頂峰利潤）賣出。

人啊，就是太聰明！

上面的一些案例，很多是我經歷過的，深知投資中的陷阱很多。今年以來的下跌，越發(fā)的讓我覺得做自己能力圈之內的事情，找自己的一尺欄，而不是七尺欄。

明明知道市場上沒有幾只股票能跑贏貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥等白馬股，而費九牛二虎之力找想超越他們的股票，從概率上來說太小了?，F(xiàn)在越來越多的人也意識到超越指數(shù)基金是非常困難的事情。巴菲特與泰德·西德斯之間的十年賭約，要讓被動投資指數(shù)基金深入人心。“在2008年1月1日到2017年12月31日的10年時間里，標普500指數(shù)基金的年復合增長率將會高于任何對沖組合基金?！?/p>

故我覺得最簡單可行的投資方式就是：

一、根據歷史估值區(qū)間選擇白馬股，適度跟蹤、動態(tài)調整

二、投資指數(shù)基金，幾乎只要看歷史估值區(qū)間就可以了，不用考慮行業(yè)特點、階段、黑天鵝等等基本面的因素，就可以取得不錯的收益。巴菲特比較推崇的美國標普500，對于我們大A股，正好有對標的中證500指數(shù)，我們來看看他是否低估。

1、對比自己的歷史看，中證500指數(shù)歷史最低16.7pe，前面兩輪牛市pe都在80以上。如果未來牛市能回歸歷史最高附近，僅憑估值提升就能帶來5倍回報。

目前pb=1.5，歷史最低

2、對比國內其他指數(shù)歷史表現(xiàn)，以10年期的歷史表現(xiàn)是超越50/300和創(chuàng)業(yè)板的。有人說熊市50和300表現(xiàn)較好，這個不容否認的，他們在熊市中避險作用和穩(wěn)定性比較強。而現(xiàn)在處于歷史的地位，一旦行情好轉，500的表現(xiàn)應該一如既往的好。要相信這次也一樣，最貴的是這次不一樣。

3、對比標普500指數(shù)估值又如何呢？

1）目前標普500指數(shù)pe大概在24pe，處于歷史高位，而國內中證500在16.7pe，歷史最低。依然是低于國外的。哪怕是和標普500歷史低位10pe比，中證500也處于中等的估值。

2）標普500目前在2.2pb左右，歷史pb低位在1.5左右，而我們中證500現(xiàn)在和標普500pe歷史最低基本一樣在1.5pb。

確認過眼神，中證500是對的指數(shù)。