開篇：

　　量化投資人，簡稱寬客。所謂寬客，就是一切投資策略的形成和實施，皆以量化分析為基礎，摒棄一切主觀性的東西，拋棄一切個人猜想，拋棄人工干預，以堅強的意志和強大的內(nèi)心來保證量化策略得以一以貫之的施行。時刻以優(yōu)化策略為己任，并徹底思考策略中蘊含的哲學思想，做到知行合一。此乃真正的寬客本色也。

　　《量化投資的哲學體系》之一：

　　建立一個良好的“反脆弱”投資系統(tǒng)

　　本文對證券投資領域的中的脆弱和反脆弱的現(xiàn)象做初步評析，拋磚引玉；并認為只有建立一個良好的“反脆弱”投資系統(tǒng)才是長期獲得成功的關鍵。

　　首先，我們需要了解一下脆弱和反脆弱的涵義。

　　什么是脆弱？一個玻璃杯是脆弱的，因為一不小心就可能掉在地上摔得粉碎；一朵鮮花也是脆弱的，雖然燦爛，但是“夜來風雨聲，花落知多少”，很快就凋謝了……如果一個事物在面臨隨機事件的沖擊的時候，可能被毀滅，則可以認為這樣的事物是脆弱的。

　　所以，脆弱的事情比比皆是。

　　在投資領域，我們也可以見到這樣的脆弱現(xiàn)象。

　　投資中最嚴重的脆弱現(xiàn)象是投資者賬戶爆倉。賬戶被清零。在股票融資或者保證金交易性質(zhì)的期貨、期權、外匯等交易中經(jīng)?？梢钥吹?。2015年的中國證券市場的大起大落，給脆弱交易的投資者上了刻骨銘心的一課。融資負債交易，杠桿交易，配資交易，結構化產(chǎn)品設計……讓多少曾經(jīng)的富豪“一夜回到解放前”，讓多少致富的夢想化為泡影。

　　他們之所以失敗，其實是必然的，因為他們的杠桿交易方式本身就是脆弱的，依靠“撞大運”而致富的初衷就不成立。

　　投資中，還有一些其他的脆弱現(xiàn)象。譬如看著K線圖，按照似乎找到的一些技術指標買賣交易，也是脆弱的投資系統(tǒng)。這種交易的致命弱點是年復一年的不賺錢，甚至虧錢，偶有所獲仍然長期一無所獲，雖勤奮耕耘，經(jīng)歷數(shù)載不輟，而永無出頭之日。

　　一些報道，不切實際的把一些散戶的發(fā)財案例披諸報端，給很多散戶投資者一個假象，就是人人可以投資賺大錢。書店里面充斥的大量投資書籍都是K線發(fā)財秘訣。殊不知，這些東西確實迷惑了大量的投資者，輕易上手而虧損累累?！?虧2平1賺”，這個股票市場里面的鐵律已經(jīng)被大家認可，就是只有10%的人可能獲利。從分形幾何的角度看，那個“1賺”的里面，如果進一步分行下去就是“7微賺2中賺1大賺”。這樣進一步分形下去（就是按照同樣的比例進行下去），四次分形下來，就是說只有萬分之一不到的人可能因為投資成為富豪。

　　究其原因，可以歸結為，大部分投資者的投資方法，建立在脆弱的投資體系之上，每次出現(xiàn)了一次隨機事件的沖擊，或者不確定事件的沖擊，就會大虧，從而被市場三振出局。

　　依靠預測做投資也是脆弱的。這個說法可能可能會令很多“專業(yè)的”投資者會大吃一驚！

　　不錯，大家都覺得投資股票就是投資未來，就是對未來前景的預測，譬如行業(yè)發(fā)展前景，公司盈利前景等等，……難道這樣的投資方法也是脆弱的投資系統(tǒng)嗎？

　　是的，重要事情再重復一遍，就是依照預測投資是脆弱的！

　　為什么呢？因為預測是不可靠的，或者說不準確的。

　　對宏觀經(jīng)濟的預測，鮮有成功的，這點投資大師們都一再強調(diào)的；那么，對大盤的預測呢？一樣的難準確；對個股的未來業(yè)績預測，雖然有參考性，但是不能依賴。

　　所以，“聰明的預測者”其實很聰明，他們要么一直看多，要么一直看空，因為大勢漲了后必然跌，或者大跌后必漲，只要堅持一個方向，總有可能說對。所以相信“皇帝輪流做，明年到我家”。

　　另外，還有一點，不管是對基本面的預測還是對技術面的預測，都存在羊群效應。就是說，預測者往往會揣摩其他人會怎么預測，從而做出一個最有可能隨大流的預測結果。

　　說白了，那個唱多的人可能已經(jīng)空倉了；而那個唱空的人，可能滿倉的！實在是其無奈的地方了。

　　每次的股市的瘋狂或者泡沫的產(chǎn)生，都無不有“預測前景”的推波助瀾也。對公司的業(yè)績預測呢？也容易看到很多大勢的痕跡。

　　在大盤走勢很強的時候，公司的業(yè)績預測往往偏向樂觀，對股價的目標價的預測也是樂觀的。

　　反之亦然否？否也！就是說，在大盤不樂觀的時候，對公司的業(yè)績預測和對股價的目標價的預測也可能是樂觀的。

　　為什么會如此呢？因為悲觀的預測報告往往就沒有發(fā)表！這個現(xiàn)象是現(xiàn)實的選擇結果。

　　所以，很多沒有人預測或者沒有人關注的股票，說明大家對其看法是悲觀的、是負面的。

　　而這個悲觀的地方正是很多投資大師們的眼光所關注的所在。譬如彼得林奇選股的條件之一，就是該股盡量沒有人推薦，沒有人關注，沒有人預測！

　　以上體現(xiàn)的諸多脆弱的投資現(xiàn)象，人們已經(jīng)習以為常。脆弱的體系總結一下就是：

　　在“黑天鵝”事件出現(xiàn)的時候，投資者的賬戶出現(xiàn)了巨額虧損，以至于無法恢復的狀態(tài)，這樣的投資體系都可以理解為是脆弱的。

　　但是，人們還是存在一個誤區(qū)，就是脆弱的投資方法也可能會“成功”。

　　而且，盡管是脆弱的，但是脆弱方法里面的少量“高手”或者隨機選擇的“幸運兒”都可能給大眾產(chǎn)生誤導，以為這個脆弱的體系是堅固的，是輕易不會失敗的，或者失敗的概率很低。

　　為什么有這樣的誤會呢？因為人們的理念的認識問題。

　　脆弱的反義詞是什么呢？不是堅韌。

　　剛才文章開頭提出的案例，脆弱的玻璃杯。那么，請問，一塊橡皮是否就是反脆弱的呢？否也。

　　雖然橡皮掉在地上不會破碎，甚至使勁摔他也不會破碎。這只能說明它“堅韌”。

　　堅韌的東西常常不容易消滅，所以人們常常錯誤地把堅韌的東西當成了脆弱的反義詞。

　　因為有極少數(shù)人融資大杠桿做股票，滿倉加透支，獲得暴利，（反正我沒有見到過，雖然聽說過某某做權證的人賺了多少億的故事，在不同的人口里面聽見了相同的故事），人們誤以為融資放大杠桿是堅韌的，是反脆弱的；

　　因為有極少數(shù)人做股票，做短線，從幾千元起家，后面到幾千萬，到多少億的故事偶爾會在媒體報道。（真假沒有考證）人們誤以為動量投資也是堅韌的，是反脆弱的。……

　　但是，堅韌的東西也是容易消滅的。譬如剛才說的橡皮，火燒的時候就容易被分解；用刀切幾下就碎片了。

　　那么，脆弱的反義詞是什么呢？什么才是脆弱的反面呢？

　　“反脆弱的系統(tǒng)”應該是遇見“黑天鵝”事件不僅不會被消滅，反而可以因此獲利的系統(tǒng)。

　　前面文章說的玻璃杯和鮮花和橡皮都是脆弱的，而對應的是大地才是反脆弱的。因為這些脆弱的東西被毀壞后，遲早分解成土地的一部分了，被土地吸收了。土地，因此變得更加豐富或者更加肥沃了。

　　可見，脆弱的事物往往成就了反脆弱的事物。脆弱的事物在歷史長河中注定要被淘汰，而反脆弱的事物卻可以“基業(yè)長青”。

　　2008年底全球股災后，巴菲特卻大力推薦大家買股票，并且認為此時是最佳的購買時機。為什么呢？因為他這個時候有充分的現(xiàn)金可以買股票。

　　2007年11月份巴菲特退出中石油的時候，很多人都批評他賣早了，弄的巴菲特自己也不好意思承認“錯誤”說，自己是賣早了點。

　　對于在此次次貸危機中爆倉，巨虧的投資者呢？雖然知道出現(xiàn)了購買的好時機，可是錢呢？因為他用的是脆弱投資系統(tǒng)，錢已經(jīng)虧光了。

　　2000年，正當美國網(wǎng)絡股瘋狂的時候，巴菲特也被很多人批評過時了，投資業(yè)績比不上那些新經(jīng)濟的投資寵兒了。

　　可見，巴菲特的投資系統(tǒng)是反脆弱的。

　　反脆弱投資系統(tǒng)，目前看，最重要的有一種（甚至可以說是唯一的一種），那就是格雷厄姆在《聰明的投資者》這本書中，在半個多世紀以前就明確定義和指出的“價值投資”理念才是反脆弱系統(tǒng)。

　　奉行真正的價值投資理念的投資家，都經(jīng)歷了多次黑天鵝的考驗。

　　關于格雷厄姆的價值投資理念的具體內(nèi)容，請讀者去看《聰明的投資者》這本書。正如巴菲特說的那樣，即便再過100年，該書仍然是價值投資的燈塔，指引著成功投資的道路。

　　結合塔勒布的研究和格雷厄姆的先知的智慧，我們可以指出一些有用的啟示。這些啟示姑且可以作為反脆弱投資系統(tǒng)的一些特征而參考：

　　一、價值投資的第一點，就是基于本金的安全而投資。所以，在沒有把握的前提下，純粹用于投機的資金倉位不能超過10%。這個是格雷厄姆明確指出的。所謂塔勒布說的“雙杠鈴策略”是反脆弱系統(tǒng)的一個特征。就是說，用極小的倉位去做極大風險和極大機會的投資；用極大的倉位，做最保守最穩(wěn)健的投資。

　　二、基于數(shù)理化分析和統(tǒng)計分析后的選股，尤其是基于公司長期歷史的數(shù)據(jù)分析后的決策。如上面所述，不是僅僅根據(jù)預測的決策；不做熱門股的跟風投資。

　　三、塔勒布認為，人們應該去看經(jīng)典的書，而不是“浪費時間”去看新聞等等。越是有時間歷史的東西越能夠活得更長。越是新的東西越可能凋謝。來得快，去得快。所以要做長線投資，要投資有歷史記錄的企業(yè)。企業(yè)活得時間越長，越說明后面的壽命越長。所以要警惕一切剛剛成立的新企業(yè)，新的商業(yè)模式，新的產(chǎn)品，新的××等等等等，因為越是新的東西，越可能不持久。

　　這么看，越是長時間的企業(yè)，越值得長線持有。譬如，“中華老字號”的企業(yè)值得大家關注。

　　四、組合投資是必要的。

　　五、“安全邊際”概念的重要性?？梢哉f，安全邊際概念是價值投資的最重要的反脆弱指標。如果投資一系列的具有安全邊際的企業(yè)，則勝算更加大。投資的穩(wěn)定性更加強。

　　六、投資應該有條不紊的進行。不是匆忙的事情，不是復雜的事情。就是說需要“去繁化簡，去難求易，去多求少”。市盈率，市凈率，股息率，市現(xiàn)率等關鍵的“逆向投資指標”或者說“價值投資指標”是最有效的指標。另外，投資者對未來的收益率要有客觀的預期。

　　七、對于投資股票未來的思維中，格雷厄姆說出了兩個方法，一個是預測法（目前我們投資者經(jīng)常使用的方法）和一個是保護法?！跋喾矗匾暠Ｗo的那些人，總是重點關注研究時的股票價格。他們的努力主要在于，確保自己獲得的現(xiàn)值足夠大于市場價格----這一差額可以吸納為了不利因素造成的影響。因此，一般而言，他們不必熱心關注公司的成長前景，而只需要有理由相信，企業(yè)將會持續(xù)經(jīng)營下去?！?---格雷厄姆

　　保護法是反脆弱的核心思想。

　　八、保守的投資方法才是反脆弱的。

　　九、價值投資易知易行，卻又最不“易知易行”，因為人們總容易被市場的波動和小利所誘惑，寂寞難耐而去投機。

　　孔子曰：“無欲速，無見小利。欲速則不達，見小利則大事不成”。

　　老子曰：“吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。言有宗，事有君，夫唯無知，是以不我知。知我者希，則我者貴。是以圣人被褐而懷玉?！?/p>

　?。ā兜赖陆?jīng)》第70章，譯文：我的話很容易理解，很容易施行。但是天下竟沒有誰能理解，沒有誰能實行。言論有主旨，行事有根據(jù)。正由于人們不理解這個道理，因此才不理解我。能理解我的人很少，那么能取法于我的人就更難得了。因此有道的圣人總是穿著粗布衣服，懷里揣著美玉。）

　　總之，只有“反脆弱”的投資系統(tǒng)的建立，才能經(jīng)歷市場的牛熊而巍然屹立。唯有“反脆弱”系統(tǒng)不害怕市場的波動，不害怕市場的“黑天鵝”現(xiàn)象，因為每一次“黑天鵝”的出現(xiàn)，都是脆弱系統(tǒng)的被消滅和被淘汰，是“反脆弱”系統(tǒng)的茁壯成長的大好良機。----“讓暴風雨來得更猛烈些吧！”