相信很多投資者都有這個感覺：除非找到真正的長牛股(非常少)，否則還是要關(guān)注宏觀趨勢，了解經(jīng)濟(jì)周期，根據(jù)形勢明智投資，規(guī)避風(fēng)險。太多人和企業(yè)破產(chǎn)都是因為不了解經(jīng)濟(jì)周期(借太多錢，經(jīng)濟(jì)衰退時倒在資金鏈斷裂上)。

投資大師對經(jīng)濟(jì)周期都有很深的理解。巴菲特的“一輩子20次打卡理論”，“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”；芒格的“一輩子只需要兩、三次成功投資”，都是基于對周期的理解；更甚者，對沖基金橋水公司的達(dá)里奧甚至開發(fā)了以經(jīng)濟(jì)周期為模型的算法用于公司的決策，根據(jù)周期的各個階段，采取不同的策略，取得了輝煌的戰(zhàn)績。

作為普通投資者，對于經(jīng)濟(jì)周期這個宏大的題材很難有深刻的洞察力，但我們起碼要知道歷史上經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的規(guī)律，雖然“歷史不會重演，但會驚人的相似”。如果我們能判斷出經(jīng)濟(jì)周期處在的位置，就可以提高成功的概率。

什么是經(jīng)濟(jì)周期？

經(jīng)濟(jì)周期指由工商企業(yè)占主體的國家在整體經(jīng)濟(jì)活動中出現(xiàn)波動的現(xiàn)象，資本主義經(jīng)濟(jì)包含著一些內(nèi)在的不穩(wěn)定性，這個觀點(diǎn)在大量新的經(jīng)濟(jì)周期研究文獻(xiàn)中，已經(jīng)被普遍接受了。

一個完整的經(jīng)濟(jì)周期有以下幾個階段:

復(fù)蘇階段、繁榮階段、觸頂、去杠桿(衰退)階段、蕭條階段

影響經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵因素

經(jīng)濟(jì)周期的出現(xiàn)應(yīng)該跟紙幣出現(xiàn)有很大關(guān)系。很多人都知道凱恩斯舉的一個例子，在依靠勞動換取收入的原始經(jīng)濟(jì)中，當(dāng)女裁縫把一件衣服以20元的價格賣給鞋匠，鞋匠就少了20元可以消費(fèi)，而女裁縫則多了20元可以用，總消費(fèi)支出并沒有受到影響。如果政府印刷了另外一張20元的鈔票，用它來買一雙鞋，鞋匠多得到了20元，可是沒有人覺得自己的錢變少了，當(dāng)鞋匠下一次再買一件衣服的時候，這個過程就重演了，不會無休止的持續(xù)放大，但會產(chǎn)生所謂的凱恩斯乘數(shù)效應(yīng)，這是一種促進(jìn)消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)。

紙幣的出現(xiàn)還有各種創(chuàng)新工具的運(yùn)用，比如貨幣供給不穩(wěn)定，通貨膨脹(濫印紙幣將導(dǎo)致通貨膨脹，通貨膨脹是一種殘酷的稅收，給那些固定收入的，造成了最大的損失)，信用擴(kuò)張，新技術(shù)投機(jī)等導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

引發(fā)經(jīng)濟(jì)周期原因很復(fù)雜，總的可以分類外部因素和內(nèi)部因素。外部因素指的革命、戰(zhàn)爭、災(zāi)難、政治、經(jīng)濟(jì)政策。內(nèi)部因素指的是貨幣理論、存貨、資產(chǎn)支出、人口變化、投資者心理等等。

經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)就像一個復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，影響它的因素太多，很難得出精確的結(jié)論。但所有引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，基本上都是債務(wù)引起的。

推動經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生的根本動力是信貸，信貸會導(dǎo)致短期信貸周期和長期信貸周期。企業(yè)或者個人，在從事經(jīng)濟(jì)活動中，不僅僅是依靠自己的實際產(chǎn)出進(jìn)行交易，還可以通過借貸，我們可以使用借來的錢（未來的錢）進(jìn)行投資或者消費(fèi)，當(dāng)我們借的錢越來越多的時候，我們的支出就會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們的收入，并把整個經(jīng)濟(jì)總額推高。負(fù)債太重，中央銀行就會調(diào)高利率，使得負(fù)債變得困難。這時候，人們必須把收入的一部分用于清還過去的負(fù)債，所以消費(fèi)支出減少，生產(chǎn)減少、收入減少，經(jīng)濟(jì)下行。隨著負(fù)債慢慢減少，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，中央銀行會調(diào)低利率，從而再次推動人們借貸。周而復(fù)始，不斷形成短期借貸周期，這種短期借貸周期可以通過調(diào)整利率進(jìn)行控制。但是隨著多個短期信貸周期之后，總的信貸是在增加，這時候政府在調(diào)整利率已經(jīng)不在起作用，最后只能進(jìn)行去杠桿化，政府需要進(jìn)行擴(kuò)大需求、債務(wù)重組、財富再分配和發(fā)行更多的貨幣解決經(jīng)濟(jì)低迷的問題。

可見信用市場(債務(wù))對經(jīng)濟(jì)周期起了巨大的影響作用。貸款(杠杠)是把雙刃劍，會帶來自我循環(huán)的向上周期，最終也會帶來自我循環(huán)的向下周期。影響經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵在于銀行信貸，因為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的銀行能夠創(chuàng)造貨幣(比如你存10萬塊到銀行，銀行提取10%的準(zhǔn)備金，銀行就能把剩余的9萬塊貸給別人，而這個貸款的人因為某種目的可能會支付給某個人，現(xiàn)在“某個人”會把收到的錢存到銀行，銀行再提取10%的保證金，再貸出去8.1萬，以此類推。最初的10萬元存款增長到100萬，換句話說，銀行10萬塊存款能夠創(chuàng)造出90萬元的信貸能力！) 金融部門是資本主義經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的主要根源。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期波動的時候，需要國家進(jìn)行政策調(diào)控。比如中央銀行調(diào)整利率，政府去杠桿化（債務(wù)重組、財富再分配、發(fā)行貨幣等等）。產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)周期的原因是市場（人）的因素，政府的調(diào)控是為了讓經(jīng)濟(jì)重回正軌。

利率在經(jīng)濟(jì)周期(調(diào)控)中可能扮演了重要角色。在經(jīng)濟(jì)繁榮期間，可能由于新技術(shù)造成的，我們會看到自由資本在不斷地轉(zhuǎn)換為固定資本。人們發(fā)現(xiàn)投資所消耗的自有資本要多于人們擁有的，就會出現(xiàn)了儲蓄不足的問題，接下來的關(guān)鍵是儲蓄不足導(dǎo)致利率上升，提高利率會改變許多商業(yè)項目的盈虧平衡點(diǎn)，讓原本看起來有利可圖的項目，由于財務(wù)成本的增加，便突然面臨虧損。這樣一來，有些企業(yè)家并停止投資活動，經(jīng)濟(jì)也就進(jìn)入了螺旋下降通道。高利率常常是觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)鍵因素。

提高利率將導(dǎo)致債券、股票、商品、房地產(chǎn)、價格下跌；降低利率會讓債券、股票、商品、房地產(chǎn)價格上漲。

四種經(jīng)濟(jì)周期

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期時間長短，并且以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名字命名。經(jīng)濟(jì)周期主要分為四種類型，依次分別是

康德拉季耶夫周期(時代周期50-60年)

庫茲涅茨周期(房地產(chǎn)周期18年)

朱格拉周期(資本性支出周期9年)

基欽周期(存貨周期是4、5年)

一個康德拉季耶夫長周期大約包括3個房地產(chǎn)周期， 6 個資本支出中周期和 18 個存貨短周期，他們之間互相影響、互相制約。

對普通人來說，能抓住的周期也就是后面的3個短周期。

庫茲涅茨周期(房地產(chǎn)周期18年)

全球的總資產(chǎn)里面房地產(chǎn)大概占了50%(大約是GDP的200%到300%)，股票市場大概占25%。債券市場大概占20%。其余比如一些貴金屬啊，收藏品的等等。(中國總資產(chǎn)里房地產(chǎn)占比高達(dá)70%)

可以看到，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的影響非常大。房地產(chǎn)周期能夠驅(qū)動整體經(jīng)濟(jì)，能夠創(chuàng)造基礎(chǔ)廣泛的財富增長。在上升階段，對國家的經(jīng)濟(jì)增長影響非常大(如果房子價格大漲，對消費(fèi)有極大的促進(jìn)作用，房價上漲既能促進(jìn)消費(fèi)，又能給政府增加收入(賣地)；但下跌階段對經(jīng)濟(jì)的影響又非常巨大。

前面說過銀行是經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的主要因素，而銀行貸款很多都流入了房地產(chǎn)(我們可以假想一個事實，如果房地產(chǎn)投資收益率有15%，房地產(chǎn)商愿意給銀行10%的利息貸款；而民營企業(yè)用于建廠投資收益率只有10%，民營企業(yè)愿意給6%的利息向銀行貸款，銀行的貸款會給誰呢？所以銀行貸款大部分都流入了房地產(chǎn)，用于投機(jī)，更何況房地產(chǎn)是預(yù)售制，導(dǎo)致投機(jī)非常嚴(yán)重)。

根據(jù)歷史規(guī)律(最近一兩百年的統(tǒng)計)，房地產(chǎn)周期大概平均是18年-20年為一個周期，房地產(chǎn)衰退期這段時間不少于5年。如果根據(jù)歷史周期看漲了近20年的中國房地產(chǎn)市場，對于投機(jī)者未來還是要小心些，投資房地產(chǎn)收益可能沒有想象中的好。

圖片來源：洪泰幫

我們要了解這樣一個事實：房地產(chǎn)價格下跌對經(jīng)濟(jì)帶來的結(jié)果，要比股票市場蕭條對經(jīng)濟(jì)造成的災(zāi)難嚴(yán)重得多。股票大跌對房地產(chǎn)價格下跌影響很小。但反過來，如果房地產(chǎn)價格大跌，股票會立刻大跌。

在房地產(chǎn)價格與股票價格下跌期間，股票價格下跌根本沒有牽連到任何的銀行危機(jī)，然而房地產(chǎn)價格的下跌導(dǎo)致了(明顯的壞賬準(zhǔn)備金提升)銀行危機(jī)(銀行、政府跟房地產(chǎn)商都不希望房價下跌)。如果房地產(chǎn)衰退再伴隨著匯率的危機(jī)，那會對經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。

朱格拉周期(資本性支出周期9年)

技術(shù)革新會經(jīng)常創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)的繁榮。讓經(jīng)濟(jì)走出泥潭，(歷史也證明美國的2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2015年中國新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)板泡沫)，新技術(shù)能夠極大地提高生產(chǎn)效率，帶來比傳統(tǒng)投資收益更高的回報。會吸引大量的資金流入。比如最近的新能源電動車。大量的資金都在往這個行業(yè)涌入，隨著玩家增多，資金變成固定資產(chǎn)，過度投資會導(dǎo)致市場供給過多，導(dǎo)致價格戰(zhàn)，然后便是衰退，直到有新的技術(shù)發(fā)明，并最終又帶來新一輪投資的井噴。

基欽周期(存貨周期是4、5年)

研究廠商生產(chǎn)和存貨的關(guān)系中發(fā)現(xiàn)。他發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的時候，企業(yè)投入生產(chǎn)過多。直到形成過多的存貨，需要去庫存并且減少生產(chǎn)。減少生產(chǎn)會抑制產(chǎn)出和投資，當(dāng)存貨較低時，需要補(bǔ)庫存，繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)就在這樣的庫存變換中形成周期性波動。

股市投資如何利用經(jīng)濟(jì)周期

無論高峰還是低谷，股票市場都是整體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

基本所有的經(jīng)濟(jì)周期都是因債務(wù)引起的，投資股市一定要多關(guān)注企業(yè)的債務(wù)，在周期的各個階段，采取不同的策略。

經(jīng)濟(jì)周期對股市的影響很早就有人總結(jié)的非常精辟：熊市重質(zhì)，牛市重勢。

復(fù)蘇階段

隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的下滑，進(jìn)入蕭條的低谷期，企業(yè)的經(jīng)營活動萎靡，幾乎進(jìn)入不投資的停產(chǎn)階段。這時候需要政府的調(diào)控，比如低利率（甚至零利率）刺激投資和生產(chǎn)活動。企業(yè)有了錢，就可以繼續(xù)投入生產(chǎn)。個人有了錢，就可以買買買，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段，表現(xiàn)形式為利率下降，信貸擴(kuò)張。

表現(xiàn)好的股票是金融、券商、地產(chǎn)、中小市值股票。金融板塊對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號反應(yīng)非常早，因為人們能夠以低利率借貸，并投資于具有更高收益的債券。中小盤股在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和擴(kuò)張階段的表現(xiàn)最為搶眼，因為它們比較符合新入市投資者的胃口，

表現(xiàn)不好的股票是穩(wěn)定的消費(fèi)類，因為這些公司周期性不明顯。它們在衰退、蕭條階段為避險被超額配置。

繁榮階段

繁榮階段經(jīng)濟(jì)一片大好，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，不斷投入更多的生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)資料，進(jìn)一步的推高產(chǎn)能。另外一方面，流動資本充足，出現(xiàn)大量的投機(jī)活動。表現(xiàn)為通貨膨脹，庫存堆積等。股票價格上漲，大量企業(yè)靠股票質(zhì)押融資，讓公司利潤進(jìn)一步上升，導(dǎo)致正向循環(huán)。

表現(xiàn)好的股票是中小市值科技類，信息類，新經(jīng)濟(jì)，新能源，新概念。因為牛市階段是資金驅(qū)動，中國人愛賭，偏重有想象力的科技類股票(很多人都有記憶，牛市時有概念的小股票都有幾倍的漲幅)。

表現(xiàn)不好的是大市值的公用事業(yè)類股票。這些公司增長穩(wěn)定，沒有想象力，得不到資金的青睞。

觸頂階段

當(dāng)市場變得完美的時候，他們就不能變得更好，但是所有人都相信還會變得更好，這時候就是市場的頂部。雖然有很多因素會導(dǎo)致市場見頂，但一個最常見的就是央行開始收緊，加息。

觸頂階段，股市開戶數(shù)創(chuàng)新高，市盈率新高，遍地股神，股市成交量創(chuàng)出歷史新高。這時候撤退賣出股票，買入債券；或退出市場，等待下一波周期。

衰退(去杠桿)階段

經(jīng)濟(jì)繁榮到達(dá)頂峰之后，繁榮終止，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)縮小產(chǎn)能和投機(jī)。繁榮時候的大量投資，導(dǎo)致了競爭過剩，大打價格戰(zhàn)。大量投資收不回利息，直到會出現(xiàn)債券違約現(xiàn)象。

衰退總是伴隨著資產(chǎn)價格的下跌，而資產(chǎn)價格的下跌，抑制了消費(fèi)，它使抵押物貶值，還增加了商業(yè)借貸風(fēng)險，并且因此惡化了借貸者所面對的借貸合同條款。當(dāng)資產(chǎn)價格大幅下跌時，出借人也可能發(fā)現(xiàn)自己持有了大量的不良貸款，這些貸款的抵押物有的已經(jīng)變得毫無價值。于是導(dǎo)致了廉價拋售與債務(wù)償還的惡性循環(huán)，這降低了貨幣流動速度，很高的債務(wù)水平，很高的借貸成本，當(dāng)然還有快速下跌的資產(chǎn)價格，如果還有許多公司大量舉借外債，從而發(fā)生貨幣危機(jī)，債務(wù)緊縮就會被進(jìn)一步放大。資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致債務(wù)無法償還，借款人信用等級下降的惡性循環(huán)。

如果想要穩(wěn)定陷入衰退中的經(jīng)濟(jì)，首要的事情是要穩(wěn)定價格。如果不能穩(wěn)定價格，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)就越沉重，經(jīng)濟(jì)就越傾斜，越趨向于傾覆。(在股市中，市值大幅縮水，會讓公司債務(wù)越來越高，償付更加艱難。) 

表現(xiàn)好的股票是穩(wěn)定性的消費(fèi)類個股，這些股票幾乎沒有周期，比如消費(fèi)品里的煙、酒、食品飲料、醫(yī)藥等等。大市值的股票表現(xiàn)也比較好，大盤股在經(jīng)濟(jì)下滑時會有相對出眾的表現(xiàn)，因為經(jīng)濟(jì)下滑，會把許多更小的市場參與者排擠出局。穩(wěn)定的公用事業(yè)類也比較好、電力、自來水等等。

表現(xiàn)不好是科技類的中小盤股、電子信息、重資產(chǎn)類，負(fù)債比較高的企業(yè)，非銀金融類股票(券商)。這時候資金流動緊張，借貸成本高，都對這些公司造成很大影響。

蕭條階段

經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重的話，就會出現(xiàn)蕭條，蕭條階段經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，銀行破產(chǎn)、工廠倒閉，投資活動消失，人們需要勒緊褲帶生活，熬過這段艱難的歲月。出現(xiàn)蕭條的唯一原因就是繁榮。

讓經(jīng)濟(jì)走出蕭條的辦法：1,減稅，2,量化寬松(降低利率)，3,債務(wù)重組，4,增加或加快公共投資并維持支出水平。

表現(xiàn)好的股票還是穩(wěn)定性的消費(fèi)類個股，這些股票幾乎沒有周期，比如醫(yī)藥生物、家用電器、銀行、食品飲料和房地產(chǎn)等金融和消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)較好。大市值的股票表現(xiàn)也比較好，大盤股在經(jīng)濟(jì)下滑時會有相對出眾的表現(xiàn)，因為經(jīng)濟(jì)下滑，會把許多更小的市場參與者排擠出局。穩(wěn)定的公用事業(yè)類也比較好、電力、自來水等等。

表現(xiàn)不好的是中小盤股、靠借貸支撐的公司、高質(zhì)押、有大量負(fù)債的公司、非銀金融類股票。這時候資金流動緊張，借貸成本高，都對這些公司造成很大影響(相信很多人都看到了，最近出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，那些負(fù)債高的公司都跌得稀里嘩啦)。

如何抄底

不管是房地產(chǎn)或者股票，賺錢最多的顯然是在危機(jī)期間，在特別低的價格買入，但這些人通常并不是這些行業(yè)的專家，因為，這些行業(yè)的專家自己也趕上了低迷時期，手中的流動資金極為匱乏，結(jié)果當(dāng)機(jī)會來臨的時候，得到好處的經(jīng)常是那些擁有足夠流動資金來買入的局外人。

在股市中長期賺錢的只有兩種人，一種是真正有眼光、找到長牛股的價值投資者；另一種就是懂經(jīng)濟(jì)周期投機(jī)者，知道人生發(fā)財靠康波。知道順勢而為(比如牛市時，人傻錢多，誰概念好，誰嗓門大，誰漲的就好)。但這兩者都有一個共性，都是非常有耐心。

為什么投資大師都那么淡定、不怕失去機(jī)會耐心等待好價格？因為他們知道經(jīng)濟(jì)周期里的復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條就像天氣里的春、夏、秋、冬一樣遲早會來。