上周五，A股又大幅跳水了。上證綜指大跌2.49%，跌破2600點。市場又陷入了一片悲觀的氛圍中。這兩天A股稍微好一點點，但難掩整個市場的氣氛。

上周，還有一則關于原“公募一哥”王亞偉的消息，引起了一些關注；年輕的朋友可能只聽過他的傳說，有些年頭的投資者都會知道他。他的一個私募產(chǎn)品也被提前清盤了，市場上又多了一個“股神跌落神壇”的經(jīng)典故事。

今年以來，基金經(jīng)理顯示為王亞偉的昀灃系列基金平均虧損在-24%以上。曾經(jīng)公認的“一哥”，今年卻變成了“一休哥”。

悲觀的時候，人們總喜歡對著歷史感慨。十多年兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，上證指數(shù)還是2000多點，令人唏噓不已；連昔日股神也落得個“割肉清倉”，更增添了悲涼。

十年一夢，人生有多少個十年可以重來，A股值不值得？

1

A股簡史

A股市場從上世紀90年代初誕生，前十年筆者不曾親歷，翻看很多歷史資料，據(jù)說那是一個急劇波動、莊股橫行和股評家指點江山的時代。

2001年1月，吳敬璉在接受中央電視臺采訪時這樣說：“中國的股市很像一個賭場，而且很不規(guī)范……做莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。”

吳老的“股市賭場論”對當時的情形，應該是相當精辟的論斷。

在賭場，你贏他輸或者他贏你輸，老話早有了結論——久賭必輸，中國傳統(tǒng)文化從來都不接納賭博行為，廣大的善良的中國老百姓也不會沉溺于賭博。

大多數(shù)中國人都能明白，賭場不值得。

但是在我們國家，除了澳門，是不允許開設賭場的。如果說最初十年的股市像個賭場，或許是新生事物誕生無法避免的亂象。中國的事情，大亂之后必有大治。 

2005年4月底，A股啟動股權分置改革，打破了“國有資產(chǎn)流失”的思想桎梏；

2005年股改之后，A股開始像個資本市場的樣子；

2005-2007年，A股出現(xiàn)了有史以來最大的牛市，上證從1000點漲至6000多點；

2007年10至2018年10月，A股又經(jīng)歷慘烈的熊市，從6124點跌至1664點，當時，國際上發(fā)生了金融危機，國內(nèi)在調(diào)控去泡沫；

2009年，“四萬億”推動A股大反彈，指數(shù)上漲了一倍；

2010年，行情主要集中在消費、醫(yī)藥及中小板等幾個板塊；

2011年，無風險收益率大幅提升，A股迎來殺估值，很多個股下跌極其慘烈；

2012年，估值中樞不再下移，盈利增長成為主線邏輯，銀行、地產(chǎn)、部分消費品表現(xiàn)很好；

2013年，移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮醞釀了兩年，終于開始爆發(fā)，傳媒股帶動創(chuàng)業(yè)板的牛市啟動；

2014年，流動性進入大幅寬松階段，估值開始攀升，最后一個月牛市行情徹底爆發(fā)；

2015年，上半年是令人極度亢奮的牛市，下半年是大起大落的股災1.0和2.0；

2016年，年初的“熔斷”鬧劇演化出股災3.0，10月以后大票崛起、小票墜落，邏輯是供給側改革的利潤大劃撥和“棚戶區(qū)改造”的地產(chǎn)周期；

2017年，延續(xù)了2016年底的趨勢，漂亮50和藍籌股演繹了極致的行情；

2018年，上證指數(shù)在1月底見頂，之后是趨勢性的下跌，最近才迎來小反彈。今年的故事大家都很清楚。

2005年至今，近十四年來，A股真正毫無賺錢機會的時間段有：2007年10至2018年10月、2011年、2015年6至2016年2月以及2018年，總時間加起來不到4年，而其余10年的時間都是有賺錢機會的。

如果歷史還有借鑒意義，那我們不用過于悲觀，2018年是最差的年份之一，未來不會一直像現(xiàn)在這樣令人絕望。

如果還有賺錢機會，A股不至于不值得。

但另一方面，市場上存在賺錢機會，和在市場上賺到錢，這是兩回事。透過A股的簡史，給我們的啟示是，這個市場并非全然沒有賺錢的可能，僅此而已。

事實上，很多人在A股就是沒賺到錢，很多人在A股的體驗就是被割“韭菜”，這是為什么？

2

為什么買股票

你是否想過一個問題：為什么買股票？

金融學理論已經(jīng)闡明，一項資產(chǎn)的價值，是它未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入，在現(xiàn)在的價值。比如一只理想的股票，你持有它，它每年都分紅，你每年都有現(xiàn)金流流入，這才叫資產(chǎn)。會產(chǎn)生現(xiàn)金流才是資產(chǎn)的價值，資產(chǎn)的價值是由產(chǎn)生的現(xiàn)金流所決定的。

一家公司上市，從投資者手中拿到資金，理想的狀況是，上市公司拿到這筆錢去發(fā)展事業(yè)，做大做強，賺更多的錢，然后給股東分紅，分紅是股東的現(xiàn)金流流入，股東實現(xiàn)了回報。

二級市場的股票買賣，雖然不直接給到上市公司資金，看似與公司發(fā)展無關，但理論上是幫助實現(xiàn)“資源的優(yōu)化配置”——好公司估值上漲，而壞公司股價下跌；好公司得到更多的資源，壞公司則逐漸被淘汰。

這本是資本投資的根本要義：投資者提供資金給上市公司發(fā)展事業(yè)，公司賺到更多的錢，通過分紅回饋給股東；二級市場選出好公司和壞公司，好公司得到更多的資源，股東得到更大的回報率。

但現(xiàn)實中，絕大部分的人，買股票是為了高價賣給下家，賺錢主要靠低買高賣——10塊錢買進，11塊錢賣出，類似這樣的操作。

絕大部分人想賺的都是對方的錢，但誰是對方？玩來玩去，所有參與這個游戲的人都在“博傻”，你賺他的或者他賺你的，這是一場零和游戲。

請想一想，如果你參與的是這樣一個游戲，怎樣才可能贏到最后？

有些人認為只要比大多數(shù)人“聰明”就夠了。這里有兩個問題：

一是，心理學告訴我們，人們總是高估自己，又低估了別人。

二是，打過電子游戲的人都有體會，你只有一條命，一次失誤死了，前面贏了多少都沒有意義。

學過數(shù)學的知道，零乘以任何數(shù)都是零，投資收益是連續(xù)做乘法，如果出現(xiàn)一個零就都歸零了。概率論上，在足夠多次的博弈中，小概率事件幾乎確定會發(fā)生，比大多數(shù)人都“聰明”的人，在單次的博弈中輸?shù)羰切「怕适录灰螖?shù)多了，總會遇到更“聰明”的人，然后被他割了韭菜。

唯一的可能策略，你是市場上最“聰明”的那個，沒有之一……

最“聰明”的人之外，其他人都是“韭菜”。如果存在最“聰明”的那個，想必也絕不可能是普通人吧?；蛘?，這個人根本是不存在的。

A股有諺語，一勝二平七負——10%的人賺錢，20%不賺不賠，70%虧錢，這是經(jīng)驗規(guī)律，比例可能更加懸殊。

所以，知道問題出在哪兒了嗎？

根本就在于參與了這個游戲——這個低買高賣的游戲。參與了就輸了，朋友們。

你為什么認定股市就是個“低買高賣”的游戲？如果知道了參與的結局是必輸，你還參與嗎？ 

3

原教旨主義

如果不參與，回到投資的“原教旨主義”，靠分紅會怎么樣？

截止2017年底，A股有3467只股票，現(xiàn)金分紅的股票有2736只，占總數(shù)的79%，創(chuàng)下歷史新高。其中連續(xù)三年現(xiàn)金分紅的公司有1643家，占比接近一半。

2017年，全部A股的分紅率（分紅金額/凈利潤）為33.5%，這個數(shù)據(jù)近10年維持在30%以上，并保持穩(wěn)定增長的趨勢。

如果用年度的分紅總額除以年底的總市值計算股息率，即假設按每年末的收盤價買入股票，且分紅在年報中一次性披露（一般在次年的5-7月份發(fā)放），2015-2017年的股息率分別為1.47%、1.76%、1.81%。

從這三項指標看，A股并不是“鐵公雞”的市場；這是個長線的角度，A股反而越來越像個正經(jīng)的資本市場。

根據(jù)國金證券的一項研究，高分紅策略在 A 股行之有效：2005年以來，滬深300紅利指數(shù)累計超額收益率為176.4%，如果考慮分紅再投資，高分紅組合的超額收益率高達379.4%！

這個策略的超額收益是驚人的——只要買入那些有良好高分紅紀錄的股票，持股不動，時間就是你的朋友。

筆者瞬間想到兩個案例：

一個是貴州茅臺：2001年上市融資22.44億元，之后再沒融過資，18年來每年分紅，累計分紅575億元，連續(xù)三年分紅比率50%以上。股東應該感謝茅臺這么無私地回報，但反過來想，這是茅臺股東應得的權利而已。

另一個是福耀玻璃：1993年上市至今，股權融資金額約7億元（1993、1995、2003年三次），累計分紅18次、總金額136.5億元，最近兩年的分紅比率約為60%，今年第三季度又宣布分紅10億元。無疑，做它的股東也是很幸福。

如果說茅臺是老祖宗賞的飯，但福耀玻璃只是一家來自福建的民營企業(yè)，他們的共同點是持續(xù)地給股東分紅，且股價長期上漲。

分紅是一種實力，更是一種品行，分紅策略選出了市場上“品學兼優(yōu)”的好學生。他們不僅持續(xù)地回饋現(xiàn)金流，歷史經(jīng)驗顯示股價也長期上漲，這真是無比美妙的投資，投資者唯一要干的就是啥也別干（持股不動）。

《周易》有云：吉兇悔吝者，生乎動者也。一動就可能引來“吉兇悔吝”，沒有一個結果是好的，不動是最好的策略。

奉行“原教旨主義”和熟讀《周易》，你可以贏。 

4

結語

《等待春暖花開》

從明天起，做一個幸福的人吧。

不要悲觀，悲觀不會帶來更好的結果，還是樂觀一些好。

國運還在，A股就值得。國運不在，啥啥都不值得。

什么時候開始，你不想割別人的韭菜，自己也不會成為韭菜。

從明天起，看看書，別折騰了。

等待春暖花開。