期權(quán)

豆粕期權(quán)早評(píng)：

期權(quán)成交狀況：上一交易日豆粕期權(quán)共成交34636手，較前一交易日增加4392手；持倉(cāng)總量375322手，較前一交易日增加1934手，成交量PCR為0.51，當(dāng)日行權(quán)1手。

波動(dòng)率分析：豆粕主力合約中，隱含波動(dòng)率較前期變化不大，看漲隱含波動(dòng)率維持在13.15%-24.83%之間，看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率相對(duì)偏高，維持在17.56%-28.48%，看漲與看跌隱含波動(dòng)率均值分別為17.56%和22.75%。二者均呈現(xiàn)“執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越高”的右偏結(jié)構(gòu)。

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)震蕩上行，短期內(nèi)將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，建議構(gòu)建牛市價(jià)差類組合策略。

白糖期權(quán)早評(píng)：

白糖期權(quán)市場(chǎng)成交狀況：上一交易日白糖期權(quán)共成交24706手，較前一交易日減少54手，持倉(cāng)總量205112手，較上一交易增加4672手，成交量PCR為0.72，當(dāng)日無(wú)行權(quán)。

波動(dòng)率分析：白糖主力合約隱含波動(dòng)率波幅加大，看漲隱含波動(dòng)率維持在9%-29.62%之間，認(rèn)沽值域維持在15.91%-49.7%，二者均值分別為16.35%和28.27%，二者均呈現(xiàn)“執(zhí)行價(jià)格越高，隱含波動(dòng)率越高”的右偏結(jié)構(gòu)；

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)跌破前期低點(diǎn)，波動(dòng)率加大，暫時(shí)觀望為主，待價(jià)格企穩(wěn)構(gòu)建牛市策略。

銅期權(quán)早評(píng)：

銅期權(quán)市場(chǎng)成交狀況：上一交易日銅期權(quán)共成交79966手，較前一交易日增加46154手，持倉(cāng)總量60554手，較上一交易增加2886手，成交量PCR為1.38。

波動(dòng)率分析：銅主力合約隱含波動(dòng)率小幅上行，看漲隱含波動(dòng)率維持在13.25%-18.82%之間，呈現(xiàn)“執(zhí)行價(jià)格越高，波動(dòng)率越高”的右偏結(jié)構(gòu)，認(rèn)沽值域維持在14.77%-27.02%，呈“中間低，兩邊高”的微笑結(jié)構(gòu)，二者均值分別為15.12%和18.95%；

策略建議：標(biāo)的資產(chǎn)弱勢(shì)下行，短期內(nèi)上方壓力較強(qiáng)，逢高構(gòu)建熊市價(jià)差組合。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山普方坯3280（20）；螺紋微跌，杭州3820（0），北京3680（-10），廣州4270（0）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海3620（10），天津3590（10），樂(lè)從3860（-10）；冷軋下跌，上海4130（0），天津4040（-20），樂(lè)從4220（0）。

2、利潤(rùn)：繼續(xù)壓縮。20日普方坯盈利247，螺紋毛利609（不含合金），熱卷毛利216。

3、基差：縮小。螺紋01合約23，05合約436；熱卷01合約2，05合約279。

4、供給：產(chǎn)量微降。1.4螺紋326（-6.5），熱卷317（7），五大品種968（-2）。近日國(guó)家質(zhì)檢部門(mén)在廣東揭陽(yáng)地區(qū)，抽檢螺紋鋼新國(guó)標(biāo)實(shí)施情況。

5、需求：全國(guó)建材成交16.9（2.4）萬(wàn)噸。德州市建筑工程自1月11日起全面停工。

6、庫(kù)存：庫(kù)存積累，但速度仍緩。1.4螺紋社庫(kù)335（20），廠庫(kù)196（6）；熱卷社庫(kù)180（4），廠庫(kù)93（6）；五大品種整體庫(kù)存1283（56）。

7、總結(jié)：產(chǎn)量微降但仍高于往年，需求降速有所加快，庫(kù)存開(kāi)始積累但仍處于同期低位。貿(mào)易商冬儲(chǔ)積極性仍然較低，現(xiàn)貨承壓，盤(pán)面維持震蕩，基差仍可以能以現(xiàn)貨下跌方式修復(fù)。近期關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)政策，關(guān)注檢修及需求的博弈。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦大漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠775（0），日照金布巴492（7），日照PB粉553（3）；張家港廢鋼含稅2591（0）。

2、利潤(rùn)：大跌。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)3。

3、基差：縮小。PB粉01合約54，05合約110；金布巴粉01合約-15，05合約41。

4、供給：SMM消息，12.28-1.3日共有69條船到達(dá)我國(guó)港口，到港貨量預(yù)計(jì)為980萬(wàn)噸，到港量較上期預(yù)期1019萬(wàn)噸下降39萬(wàn)噸。期間，澳洲出港預(yù)期下降38萬(wàn)噸至1533萬(wàn)噸；巴西出港預(yù)期下降17萬(wàn)噸至790萬(wàn)噸。

5、需求：日耗回落。1.4，41港日均疏港量257（-7），64家鋼廠日耗53.54（-1）。

6、庫(kù)存：廠庫(kù)微降。1.4，41港13610(278)，64家鋼廠進(jìn)口礦1602（-3），可用天數(shù)28（-1）。

7、總結(jié)：發(fā)貨及到港依然不及預(yù)期，但庫(kù)存維持高位，需求仍在下行，補(bǔ)庫(kù)行情仍需觀察，鐵礦石近期強(qiáng)勢(shì)恐難維持，整體將跟隨成材走勢(shì)。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)250元，噸焦炭利潤(rùn)150元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤195.75美元，折盤(pán)面1562，內(nèi)煤價(jià)格1350元，蒙煤1560元；焦炭出口價(jià)格344美元，折盤(pán)面2286，最便宜焦化廠焦炭出廠價(jià)折盤(pán)面2150元左右，主流價(jià)格折盤(pán)面2250元左右。

開(kāi)工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.76%（+0.12%），全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率76.00%（+0.72%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存154.76（+15.26）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存258.2（-11.81）萬(wàn)噸，煉焦煤鋼廠焦化廠庫(kù)存1844.24（+39.75）萬(wàn)噸。焦化廠焦炭庫(kù)存38.67（+4.22）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存287.7（+0.70）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存460.61（+8.41）萬(wàn)噸。

總結(jié)：鋼材利潤(rùn)繼續(xù)下壓，鋼廠壓價(jià)動(dòng)力不減。臨近年底，煤礦生產(chǎn)謹(jǐn)慎，進(jìn)口煤通關(guān)受阻，焦煤價(jià)格具備較強(qiáng)抗跌性，但焦煤估值高估，且供需平衡已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)累積，5月合約承壓較大；煉焦利潤(rùn)壓縮至較低位置，估值中性，繼續(xù)向下的空間較小，但焦炭庫(kù)存快速上升，焦化廠焦炭庫(kù)存連續(xù)積累，市場(chǎng)出現(xiàn)低價(jià)資源，5月合約貼水較為合理，短期內(nèi)面臨低價(jià)資源的沖擊，但下方空間有限。焦煤焦炭5月合約總體仍維持震蕩對(duì)待。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：動(dòng)力煤港口價(jià)格繼續(xù)回升，1月3日秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)580（+3），秦皇島港Q5000動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)502（+4），動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)CCI5500（含稅）588（+3），廣州港Q5500庫(kù)提價(jià)（含稅）705（0），CCI進(jìn)口5500（含稅）549.9（+1.6），內(nèi)外價(jià)差38.1。

基差：基差平穩(wěn)運(yùn)行，1903合約5.8，主力1905合約17，1909合約12.4。

運(yùn)費(fèi)：1月2日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）收于1282（+11）。1月3日，中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)收于764.23（+14.22），其中秦皇島-廣州（5-6萬(wàn)DWT）37.5（+0.5），秦皇島-上海（4-5萬(wàn)DWT）28.1（+0.8）。

供給：11月原煤產(chǎn)量31541.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.37%，同比上升4.5%，動(dòng)力煤進(jìn)口量461萬(wàn)噸，環(huán)比下降29.46%，同比上升38.91%，煤及褐煤進(jìn)口量1915.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降-17.01%，同比下降13.14%。

需求：1月3日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量74.35萬(wàn)噸（-4.53）。

庫(kù)存：1月3日，六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存總計(jì)1457.85萬(wàn)噸（-19.55），庫(kù)存可用天數(shù)19.61（+0.88）。秦皇島港庫(kù)存565.5萬(wàn)噸（-1），曹妃甸港庫(kù)存500.6萬(wàn)噸（+3），國(guó)投京唐港庫(kù)存190萬(wàn)噸（0），廣州港庫(kù)存203.3萬(wàn)噸（-2.1）。

原油

1、盤(pán)面綜敘

周四，截至收盤(pán)，WTI2月原油期貨收漲0.55美元，漲幅1.18%，報(bào)47.09美元/桶。布倫特3月原油期貨收漲1.04美元，漲幅1.89%，報(bào)55.95美元/桶。上期所原油期貨主力合約SC1903夜盤(pán)收漲2.16%，報(bào)392.60元人民幣。

美國(guó)兩年期美債收益率一度跌破2.4%，為2008年以來(lái)首次與聯(lián)邦基金實(shí)際利率持平。市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來(lái)24個(gè)月的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)或會(huì)被迫停止加息。

2018年12月OPEC石油總產(chǎn)出創(chuàng)兩年最大降幅，

市場(chǎng)調(diào)查顯示，由于沙特開(kāi)始減產(chǎn)，歐佩克石油產(chǎn)出降幅為兩年來(lái)最大；2018年12月歐佩克石油產(chǎn)出減少53萬(wàn)桶/日至3260萬(wàn)桶/日；2018年12月沙特原油產(chǎn)出下降42萬(wàn)桶/日至1065萬(wàn)桶/日；2018年12月伊朗原油產(chǎn)出減少12萬(wàn)桶/日至292萬(wàn)桶/日。

俄羅斯2018年12月原油產(chǎn)出為1145萬(wàn)桶/日，同比增加4.5%，環(huán)比增加0.7%；

OPEC計(jì)劃在新的一年與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)合力減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日，對(duì)油價(jià)有所支撐。上個(gè)月沙特等主要成員國(guó)表態(tài)將在4月舉行會(huì)議審視減產(chǎn)情況，不排除進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)的可能。

目前市場(chǎng)預(yù)期明年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，會(huì)令原油及液態(tài)燃料需求承壓。由于需求增量將少于此前預(yù)期，代表供給更會(huì)超過(guò)需求，即便有OPEC減產(chǎn)的大背景，供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題可能會(huì)蓋過(guò)利比亞和委內(nèi)瑞拉等國(guó)產(chǎn)量下滑帶來(lái)的影響。

2、數(shù)據(jù)跟蹤　　

盤(pán)面裂解價(jià)差：NYMEX(3：2：1）裂解價(jià)差14.39美元/桶；ICE(5：3：2）裂解價(jià)差為7.07美元/桶；簡(jiǎn)單裂解價(jià)差：ICE粗柴油裂解利潤(rùn)14.49；NYMEX汽油裂解利潤(rùn)9.14，NYMEX燃油裂解利潤(rùn)為24.89

煉油毛利：美灣輕質(zhì)為2.28，布倫特原油歐洲煉廠為-0.1，烏拉爾原油地中海煉廠為2.56，迪拜油新加坡煉廠-0.57

Crudedifferential：WTM-WTC為-5.2，LLS-WTC5.2，LLS-BRENT為-3.4，BFO-Brent為-0.05，SC/DUBAI為7.29，SC/BRENT為7.28，SC/WTI為8.39

跨區(qū)價(jià)差：WTI-BRENT為-8.15，布倫特迪拜價(jià)差為1.04，SC01-dubai=1.7美元/桶

月間價(jià)差：Brent主力和次月價(jià)差-0.24，WTI主力和次月價(jià)差-0.32

白  糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周四繼續(xù)下跌3月原糖收低0.24美分，或2%，報(bào)每磅11.69美分，為三個(gè)月低點(diǎn)。

2、3日鄭糖01合約漲14點(diǎn)至4758元/噸。持倉(cāng)減少124手，夜盤(pán)反彈14。主力05合約跌18點(diǎn)至4670元/噸，持倉(cāng)增加18336手，夜盤(pán)反彈20點(diǎn)。1月合約主力持倉(cāng)上，多減52手，空減62手。而5月合約主力持倉(cāng)上，多增3千余手，空增4千余手，其中，永安期貨增多1千余手，東興期貨減空3千余手，銀河期貨和徽商期貨增空1千余手。

3、資訊：1）　巴西貿(mào)易部數(shù)據(jù)顯示，18年12月巴西共計(jì)出口糖161.96萬(wàn)噸，同比減少約14.95%。其中原糖出口量同比減少4.35%，至145.98萬(wàn)噸；精制糖出口量同比減少約57.75%，至15.98萬(wàn)噸。2018/19榨季（4月/3月）4-12月巴西累計(jì)出口糖1667.2萬(wàn)噸，同比減少27.71%。

2)由于國(guó)內(nèi)價(jià)格與低迷的出口市場(chǎng)收入之間存在巨大差距，泰國(guó)甘蔗和糖基金（CSF）在2018年面臨巨額虧損。2017/18年度農(nóng)民每噸甘蔗獲得880泰銖的付款。然而，糖廠的營(yíng)收僅相當(dāng)于每噸792.74泰銖，因此CSF不得不補(bǔ)償糖廠193.1067億泰銖。

3）根據(jù)廣西糖網(wǎng)估計(jì)，11月份廣西單月出糖率僅為8.29%，同比下降1.53個(gè)百分點(diǎn)。12月份出糖率雖然有所回升，但預(yù)計(jì)仍低于去年同期的10.82%。而且截至12月底廣西只有77家糖廠開(kāi)榨，同比減少8家，月中和月末還遭遇了兩次斷槽的影響。綜合預(yù)估，12月份廣西單月產(chǎn)糖量或低于去年同期的110.5萬(wàn)噸，在95-105萬(wàn)噸之間。銷量方面，12月下旬之前廣西現(xiàn)貨成交情況都還不錯(cuò)，但隨著價(jià)格的持續(xù)下跌，加上春節(jié)備貨期的臨近結(jié)束，月末成交情況明顯轉(zhuǎn)淡。綜合預(yù)估，12月份廣西單月銷量或在50-60萬(wàn)噸，和去年同期的54.2萬(wàn)噸差不多。

4）主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，　南寧中間商站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià)；倉(cāng)庫(kù)報(bào)價(jià)4960-5110元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無(wú)報(bào)價(jià)；廠倉(cāng)報(bào)價(jià)4970-5080元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

4、綜述：原糖受累雷亞爾走低、宏觀環(huán)境走弱等因素，繼續(xù)引發(fā)拋售壓力，同時(shí)跌穿關(guān)鍵技術(shù)位也引來(lái)技術(shù)性賣壓。產(chǎn)業(yè)面角度，原糖仍處于底部震蕩態(tài)勢(shì)，上有壓力下有支撐狀態(tài)仍存。而供大于需背景下北半球新糖集中上量、原油弱勢(shì)以及雷亞爾處于貶值通道使得糖價(jià)這波下跌調(diào)整持續(xù)。鄭糖基本面無(wú)大的變化，但是受到倉(cāng)單大增、糖廠因資金壓力拋售、空頭持倉(cāng)大增等打壓，破半年以來(lái)震蕩區(qū)間低位，亦創(chuàng)3年多以來(lái)新低。壓力釋放后有望再轉(zhuǎn)震蕩，關(guān)注近期低溫多雨對(duì)廣西壓榨的影響。

棉花

1、洲際交易所((ICE)期棉周四小幅下跌，因需求憂慮。美國(guó)政府仍部分關(guān)閉，市場(chǎng)缺乏基本面數(shù)據(jù)。交投最活躍的3月期棉合約下跌0.10美分，或0.1%，報(bào)每磅70.74美分，盤(pán)中觸及2017年11月以來(lái)最低70.65美分。

2、3日鄭棉01合約跌40點(diǎn)至14140元/噸，夜盤(pán)反彈15。持倉(cāng)上減少4248手，主力持倉(cāng)上多空各減1千余手。主力05月合約跌25點(diǎn)至14865元/噸，51價(jià)差725元/噸，較前一交易日升高15點(diǎn)，夜盤(pán)反彈10點(diǎn)。5月持倉(cāng)上增加5060手,主力持倉(cāng)多空各增2千余手，主力席位也無(wú)較大變動(dòng)。

3、資訊：1）據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)報(bào)道，近日，安徽東至的籽棉收購(gòu)仍處于靜止?fàn)顟B(tài)，主要原因還是皮棉市場(chǎng)冷清，成交不佳，報(bào)價(jià)下跌。據(jù)當(dāng)?shù)啬呈召?gòu)企業(yè)負(fù)責(zé)人講，年前不打算收購(gòu)了，要是年前期貨有好轉(zhuǎn)跡象，看情況而定。目前企業(yè)的任務(wù)就是盡快把庫(kù)里的籽棉加工完，加快皮棉銷售。當(dāng)問(wèn)及年后是否開(kāi)門(mén)收購(gòu)，該負(fù)責(zé)人講，年后收不收看期貨行情而定。

2）截至2019年1月2日，新疆棉花累計(jì)加工量471.1萬(wàn)噸，同比增幅0.5%，其中，地方棉花加工量324.6萬(wàn)噸，同比增幅0.9%，兵團(tuán)棉花加工量146.5萬(wàn)噸，同比減幅0.5%。當(dāng)日加工量2.8萬(wàn)噸。

3）3日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B級(jí)15362跌7,2129B級(jí)15822跌17，2227B級(jí)14397跌3。

4)倉(cāng)單15057（189），預(yù)報(bào)1772（-195）

4、綜述：從種植收益比價(jià)角度分析美棉是高估狀態(tài)，且驅(qū)動(dòng)端無(wú)論是美棉銷售還是基金持倉(cāng)也是處于負(fù)驅(qū)動(dòng)狀態(tài)。美棉的支持唯一是來(lái)自中國(guó)的購(gòu)買，但是遲遲未見(jiàn)發(fā)生，因此美棉在動(dòng)蕩宏觀環(huán)境中被作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成為拋售對(duì)象。未來(lái)如果有新的中美貿(mào)易爭(zhēng)端上具體的解決，將有望帶來(lái)實(shí)質(zhì)反彈，否則棉花仍是偏弱狀態(tài)，當(dāng)然也不乏出現(xiàn)空頭回補(bǔ)式的小反彈。國(guó)內(nèi)鄭棉微低估，但在庫(kù)存大、需求弱、套保需求大幾個(gè)負(fù)驅(qū)動(dòng)下，即使反彈也較弱。目前跟隨美棉弱勢(shì)，若無(wú)政策支撐，供應(yīng)壓力緩解前，偏弱基調(diào)或難改。而政策端因其調(diào)整手段多樣，仍需密切關(guān)注。短期反彈也是修復(fù)式的。

玉米

1、東北產(chǎn)區(qū)：港口價(jià)格企穩(wěn)，錦州新糧集港1820元/噸（0），理論平艙1890-1910元/噸（0）。鲅魚(yú)圈新糧集港1840-1850元/噸（0）。東北地區(qū)深加工主流中糧收購(gòu)價(jià)格1726-1750元/噸（高位漲20）。

2、華北產(chǎn)區(qū)：深加工收購(gòu)價(jià)格漲幅4-6，報(bào)價(jià)區(qū)間1900-2060元/噸。

3、廣東港口玉米成交價(jià)1960-1970元/噸（0）。截止12月21日，北方港口庫(kù)存周度增加5.2萬(wàn)噸，為333.5萬(wàn)噸；南方港口庫(kù)存周度增加14.3萬(wàn)噸，為84.2萬(wàn)噸。2019年1月進(jìn)口成本2161元，進(jìn)口利潤(rùn)-141元/噸。

4、玉米淀粉：截止1月3日，山東部分地區(qū)玉米淀粉部分地區(qū)有跌，報(bào)價(jià)2500-2580元/噸；東北地區(qū)市場(chǎng)報(bào)價(jià)2370-2480元/噸（高位跌20）。2019年第1周天下糧倉(cāng)81家玉米淀粉加工企業(yè)數(shù)據(jù)顯示：全國(guó)玉米淀粉周度庫(kù)存周度增幅0.87%，較2018年第52周60.89萬(wàn)噸增至61.42萬(wàn)噸。2018年第52周開(kāi)機(jī)率73.38%，較第51周74.86%下滑1.48%。截止1月3日，山東地區(qū)每噸虧損33.4元，河北地區(qū)每噸虧損5.2元，河南地區(qū)每噸盈利99元，遼寧盈利28.8元，吉林盈利81.4元，黑龍江地區(qū)每噸盈利21.8元。