1月4日下午央行宣布全面降準(zhǔn)1%，具體執(zhí)行時間是1月15日先降0.5%，1月25日再降0.5%。之前市場普遍預(yù)期會在春節(jié)前降準(zhǔn)，這次元旦剛過就降，可以說是略超市場預(yù)期了。

1月4日晚上，美聯(lián)儲的鮑威爾主席也宣布“美聯(lián)儲準(zhǔn)備好快速調(diào)整政策，保持靈活性，并使用所有工具在適當(dāng)時支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”。我知道部分朋友聽到“降準(zhǔn)”而不是“減稅”十分失望。但放水這個動作是會上癮的，而且有毒，不放水托住經(jīng)濟(jì)就會墜毀。這不光是我們中國央行在干的事情，這是全球央行都在干的事情。

道理很簡單，因為部分人絕對不愿意共克時艱。多數(shù)人都希望經(jīng)濟(jì)是持續(xù)向上的，當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)者中的改革者希望啟動改革帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出困境，第一個出現(xiàn)的阻礙就是經(jīng)濟(jì)下滑。而一旦經(jīng)濟(jì)下滑，人民生活水平下降，改革者不光受到上層的壓力，也會被部分人所反感。

所以大家看上圖就會發(fā)現(xiàn)兩個簡單的規(guī)律：

①每次利率上行的時間均短于利率下行的時間。每次政策妄圖用加息抑制債務(wù)（水量）增長，很快就會被經(jīng)濟(jì)下行嚇得屁滾尿流，然后重新降息。

②從大趨勢看，這是由多個利率小周期構(gòu)建成的利率大周期，在大周期中，利率趨向下降，直至為0。這是因為降息雖然將經(jīng)濟(jì)拖出深淵，但每次的作用是遞減的。從一次一顆，到一次兩顆，最終一次三顆都失效，貨幣政策失靈，結(jié)果可能就是經(jīng)濟(jì)蕭條。

回來說正事，降準(zhǔn)之后該買點什么？

①債券基金

②黃金白銀

③證券指數(shù)

債券價格與市場水量直接掛鉤。水多則債漲，水少則債跌。著名的美林牌電風(fēng)扇也告訴過我們，在經(jīng)濟(jì)衰退期，貨幣政策大概率寬松，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未觸底，市場信心尚未恢復(fù)，債券是最值得配置的資產(chǎn)。

下面我用了證券指數(shù)PB/全市場PB作為相對估值指標(biāo)，意思是證券指數(shù)相對于A股全市場，相對估值位置。大家可以看到，其實在2018年10月底的證券指數(shù)相對估值已經(jīng)是歷史最低。而就算漲了回來，現(xiàn)在的相對估值也只能跟2012年熊市打平。

那么再講到股票配置，在2018年上證指數(shù)下跌24%左右的背景下，我們該如何選股呢？雪球用戶瘋投哥今年最大的投資感悟就是要聚焦最優(yōu)秀的企業(yè)，只買最好的生意。潮水退下才知道誰是裸奔，隨著熊市的到來，很多昔日受到萬人追捧的虛高的明星股跌落神壇一片雞毛，持有這些股票是無法夜夜安枕的。而熊市也讓一些優(yōu)秀的企業(yè)估值降了下來，給有眼光的投資者以很好的買入機(jī)會。

讀書是先由薄讀到厚，再由厚讀到薄，這樣才能真正領(lǐng)悟到書中的知識。投資也是如此，能力圈/關(guān)注圈先應(yīng)由小拓展到大，再應(yīng)由大而縮小。一開始你會關(guān)注很多股票，很多公司，很多行業(yè)，但是看得多了，理解的深了，你會發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)企業(yè)都是垃圾或平庸、苦逼企業(yè)，中長期持有的回報是很低的。還有一些是自己看不懂的，剩下的且自己能看懂的，有著優(yōu)秀基因的企業(yè)其實是少之又少的。

而投資就應(yīng)該長期關(guān)注、下注和持有這些自己能看得懂的，最優(yōu)秀的企業(yè)。

那么最優(yōu)秀的企業(yè)、最好的生意都有什么特征呢？最重要的就是看兩點：壟斷性和定價權(quán)。其他的諸如生意模式簡單，重復(fù)購買/使用率高，市場廣大，需求永恒/長久，用戶黏性大，毛利率、凈利率、銷售增長率高，輕資產(chǎn)，零/低負(fù)債，較高的ROE，很好的自由現(xiàn)金流等等都是相關(guān)參考指標(biāo)。

考察一個投資標(biāo)的，我認(rèn)為最重要的有三個方面，依次是商業(yè)模式、估值和管理層。

如果一個企業(yè)商業(yè)模式不夠好，就不用往下看了——我們要把有限的精力集中到最值得關(guān)注的地方。其次，看估值，如果估值不夠低（對優(yōu)秀企業(yè)大多時候這點都不滿足，但是熊市可能會提供難得的機(jī)會），就列入關(guān)注中，耐心等待，歷史上好像還沒有那個牛股沒有提供過很好的買入機(jī)會，就看你能否發(fā)現(xiàn)和相信了。最后，看下股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層情況等等，商業(yè)模式優(yōu)秀的企業(yè)對管理層的要求相對較低，即所謂傻子也能經(jīng)營的企業(yè)，所以管理層如果不是很糟，沒有什么歷史劣跡，那么這一條可以放寬點尺度。

當(dāng)然，如果一個商業(yè)模式很好，估值還不高，又有一個優(yōu)秀的管理層的企業(yè)被你發(fā)現(xiàn)了，那么恭喜你，中獎了！