作為ETF發(fā)展鏈條中的登記結算方,中國證券登記結算公司總經(jīng)理助理張漢玉表示,中登公司將在強化風險、防范風險前提下,推動產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展。

　　張漢玉認為,完善的登記結算制度是ETF健康發(fā)展的重要基石,它可有效防范交收風險,保護投資者、基金管理人以及代辦券商等各方利益,多樣化結算制度安排有助于滿足ETF產(chǎn)品交易靈活性需要。

　　張漢玉表示,以現(xiàn)行單市場ETF登記結算為例,目前風險主要來自于《證券法》第159條:證券持有人持有的證券,在上市交易時,應當全部存管在證券登記結算機構。另一方面是來自本金風險和價差風險,其中本金風險在前端監(jiān)控與DVP制度下,這一風險基本可控。她表示,為進一步完善價差風險管理,中登公司將在總結市場實踐,同時不影響產(chǎn)品效率前提下,調(diào)整現(xiàn)金差額部分結算方式。

　　對逐步發(fā)展的跨境與跨市場ETF,中登公司將本著支持市場創(chuàng)新與維護系統(tǒng)安全原則,建立申購贖回的多樣化結算制度,對跨境、跨市場ETF采用“申購擔保、贖回不擔?！狈绞?。與單市場ETF相同的是,跨境與跨市場ETF同樣存在登記托管法律風險。結算風險方面,由于現(xiàn)金替代部分交易所無法實施前端監(jiān)控,因此存在本金風險;結算機構作為CCP擔保交收時可能需要臨時墊付資金,因此又存在流動性風險;對于違約處置可能面臨價格波動風險,這對跨境ETF來說,如果遇到境外托管人或經(jīng)紀商破產(chǎn),影響到組合證券買賣時,價差風險相對增大。

　　張漢玉表示,為了應對可能風險,中登公司需要建立凈額擔保結算服務的配套風險管理制度。第一是建立及時交易剎車機制,防止風險累積擴散,如暫停違約結算參與人的申購贖回業(yè)務、暫停違約結算參與人的ETF份額買入業(yè)務。第二建立交收擔保制度,嘗試實施“有條件擔?！?這其中包括針對本金風險和價差風險,建立交收擔保制度;由基金管理人或結算參與人提供擔保品、交易所按擔保品設定申購總量控制,結算公司在擔保品范圍內(nèi)擔保交收;結算公司對擔保品總量進行核算并逐日向交易所提供該ETF申購現(xiàn)金替代總額度上限數(shù)據(jù),交易所據(jù)此進行前端控制,結算公司將申購現(xiàn)金替代納入凈額結算。第三,對于風險較大的ETF產(chǎn)品,可調(diào)整其結算方式。第四,針對跨境ETF基金管理人破產(chǎn)所可能引發(fā)的風險問題,中國結算計劃與ETF基金管理人、境外代辦券商境外組合證券托管機構簽訂協(xié)議,由境外證券托管機構和境外代辦券商配合中國結算扣劃并處分其相關組合證券。