最近很多投資者都有種感受：外資是2019年a股修復行情重要的一股外圍推動力量，而外資長期增配a股也逐步成為市場的共識。今天我們就談談關于外資。

外資為什么要增配a股？

根據(jù)中信證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，a股是全球較為稀缺的外資低配的權益市場。而且相比于其他新興權益市場，a股的市場深度和容量更大，經濟和政治穩(wěn)定性明顯更強，從長期配置角度來看，外資主動增配意愿更為強烈。

結合當前a股情況，由于缺乏足夠有效的對沖工具，外資基本不會去思考博弈政策和短期事件。外資的業(yè)績考核期一般較長，特別是一些長期絕對收益基金（Long-only Fund），考核期甚至在3年以上。這就決定了外資對個股的選擇非常嚴謹，一旦選定，只要長期選股邏輯沒有發(fā)生明顯變動（比如分紅率、2~3 年盈利增速、ROE、公司治理優(yōu)勢等），外資一般不會太在意擇時。一般只在長期選股邏輯發(fā)生變化時，才會有明顯減倉行為。

從韓國、和我國臺灣股市的歷史來看（根據(jù)長江證券和國盛證券的研報），隨著資本市場開放程度提升，外資持續(xù)進場是個長期趨勢。

臺灣股市開放歷程比較謹慎，MSCI在2005年完全納入臺值。中國臺灣市場在納入初期海外投資者持股占比同樣不到10%， 至2005年完全納入時， 外資占比已經提升至18%，近幾年維持在25%左右。

韓國資產市場開放進度較快，從1992年開始納入到完全納入歷時6年。韓國在MSCI納入初期，海外投資者持股占比不到10%，1998年完全納入后，海外投資者比例呈現(xiàn)上行趨勢， 至2005年高峰期一度達到過23%。

外資怎么影響股市生態(tài)？

通過外資流入新興市場的歷史來看，隨著外資權重的增加，最終會在交易特征、估值體系等等方面將不斷地改變股市的生態(tài)。

從臺灣和韓國股市來看（據(jù)長江證券），外資權重增加后會降低市場的波動率和換手率，也就是提高了市場的穩(wěn)定性。但另一方面，隨著籌碼的收集，我們都知道籌碼是定價權的基礎，持股到了一定比例，外資就會對個股的定價機制產生影響。這些同樣會影響a股的生態(tài)。

另一方面，皮海洲曾經說過，近年來，A股市場有一個不好的輿論導向，鼓吹去散戶化， 提倡機構市。這種觀點其實是把中國股市不健康發(fā)展的原因歸結到了廣大散戶投資者的身上， 這本身就是錯誤的。中國股市不健康，最主要原因是股市的機制和定位。實際上健康發(fā)展的股市生態(tài)更有利于散戶投資者的生存。

外資的配置偏好和選股邏輯

出于流動性考慮，外資第一關就會pass市值過小的股票。在投資風格方面， 注重基本面， 偏向大市值、低估值、高盈利、高股息的優(yōu)質龍頭，而且根據(jù)各國的情況有選擇的對當?shù)氐闹е蕴厣a業(yè)進行戰(zhàn)略性配置。

外資對于臺灣地區(qū)半導體行業(yè)的持股比例非常高，在臺積電、聯(lián)發(fā)科和日月光三家公司中，即使是2017 年外資持股占比最低的聯(lián)發(fā)科，外資持股比例均也超過58%。而韓國外資對三星股權比例在1998年為4%，隨后上升到21%。對于A股，大消費是典型的本土優(yōu)勢產業(yè)，亦是外資長期增持的主要方向。

外資的掃貨進度表和掃貨清單

無論是MSCI 計劃提高納入因子，還是A股納入富時羅素指數(shù)，均正在為a股市場帶來新的海外資金增量，先收下這張外資進場時間表（據(jù)國盛證券）。

中信證券做了一下外資比例的預測，A股到2027年外資比例最高會提升至20%，這也是外資掃貨時間維度的預測模型，請珍惜這次財富增長的機會。

個股掃貨清單，仁者見仁智者見智。引用中信證券統(tǒng)計的歷史年化總回報的龍頭企業(yè)前二十名個股，按邏輯大概率先掃這個區(qū)域的貨。當然散戶要在哪個時間段建倉、加倉，那就是擇時的問題了，這是個很大的話題，資本市場便宜買一直都是硬道理。錯過比過錯強的可不是一星半點。